全年纤维和无纬布产销创新高，2024Q4盈利水平明显提升

其他化学制品Ⅲ 同益中（688722.SH） 买入-A(维持) 全年纤维和无纬布产销创新高，2024Q4盈利水平明显提升 2025年2月28日 公司研究/公司快报 事件描述 2月27日，公司发布《2024年度业绩快报》公告，2024年实现营业总收入6.49亿元，同比+1.41%；利润总额1.53亿元，同比-11.87%；归母净利润1.30亿元，同比-15.25%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-14.65%。其中，2024Q4实现营业总收入2.22亿元，同环比分别+82.46%/+28.04%；归母净利润为0.49亿元，同环比分别+130.62%/+41.58%；扣非归母净利润为0.47亿元，同环比分别+101.37%/+35.70%。 事件点评 纤维和无纬布产销创新高，2024Q4盈利水平明显提升。报告期内，公司充分发挥自身优势，产能增加、成本下降，纤维和无纬布产销创新高，推动营业收入增长，综合毛利率保持高水平，主营业务毛利同比略增，核心竞争力提升。根据业绩快报测算，公司2024Q4的归母净利率约为21.96%，同环比分别+4.59pp/+2.10pp，近年来，公司复材毛利率高于纤维毛利率，2024H1纤维和复材毛利率分别为33.42%/42.23%，随着高毛利业务的修复，四季度公司盈利水平明显提升。 新建产能持续释放，带来营收和效益的提升。2023年底，公司UHMWPE纤维和复材（无纬布）年产能分别为5320吨和1550吨，据业绩快报，公司产能比年初增加2640吨，纤维、无纬布产销量均创历史新高。超高分子量聚乙烯纤维作为全球三大高性能纤维之一，广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、建筑、纺织、医用领域、运动器材等领域。据中研普华产业研究院，2023年全球高性能纤维市场规模达到了1319.17亿元，预计在未来几年市场容量将持续扩大，到2029年预计将达到2389.83亿元,CAGR为10.41%。 分析师： 并购超美斯布局低空蓝海，积极对接机器人领域应用需求。超美斯专注芳纶纤维及复合材料的研发、生产和销售，主营产品为芳纶纤维（设计产能5000吨）和芳纶纸（设计产能2000吨）。公司产品广泛应用于航空、高铁、轻轨、汽车、高压绝缘、军警作训服、消防服、工业防护、风力发电、家用电器、高温过滤等领域，客户包括空客、中航、上海电气、美的、中国建材、际华集团等国内外知名企业。在机器人领域，公司积极布局，持续关注该领域进展并组织专业团队与机器人灵巧手相关企业对接需求并推进合作研发。在低空和机器人新兴领域，公司的高性能纤维产品由于出色的材料性能，未来有望被广泛应用，公司有望充分受益。 李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 研究助理： 王金源邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.58/0.88/1.19，对应公司2月28 日收盘价15.64元，2024-2026年PE分别为27/18/13倍。随着公司新产能建成投产，叠加高毛利的复材订单回升，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。 风险提示 产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧；业绩快报未经审计，可能与公司2024年年度报告中披露的数据存在差异等风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层