美国2024年大选跟踪（3）：从福建晋华在美胜诉看半导体行业机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：当地时间2月27日，美国旧金山地区法院公布有关福建晋华窃取美光知识产权案裁决，法官裁定福建晋华无罪。2018年，福建晋华因同时面临美光（Micron）的民事诉讼、美国司法部刑事诉讼、美国商务部的出口管制而与华为、中兴并列，成为中美贸易摩擦中市场的主要关注点。 ⚫ 福建晋华事件脉络：2016年，福建晋华和台湾联电进行技术合作，委托台湾联电开发32纳米动态随机存储器（DRAM）相关技术。此前，三名美光高管加入台湾联电，其中一名（陈正坤）此后还从联电加入福建晋华。2017年，两家公司被美光指控窃取商业机密、专利侵权，在美国与中国台湾地区被起诉。2018年10月29日，美国商务部将福建晋华加入实体清单、进行出口管制。2018年11月1日，美国特朗普政府的司法部起诉福建晋华与台湾联电（UMC）的两位工程师合谋窃取美光的存储芯片设计。2019年1月，福建晋华申辩无罪；但2020年，台湾联电已单独认罪，以被罚款6000万美元的代价换取美国司法部撤诉。2023年12月，美光与福建晋华公告达成和解，双方在全球范围内撤回诉讼。 ⚫ 福建晋华案裁决对半导体（对美）出口政策风险的影响：虽然福建晋华案不一定就此结束，拜登政府的司法部可以继续上诉，试图推翻旧金山地区法院的判决，但无论如何，该裁决增加了美国政府基于司法手段干预、制裁中国半导体企业对美出口的行动成本，有助于稳定近期半导体产品对美出口的政策风险。 ⚫ （1）拜登政府若要在大选年继续上诉面临两个问题：（i）上诉的时间线可能被拉长，在11月美国大选前难以产出有利于拜登政府的裁决，难以转化为政治支持；（ii）上诉需要抽调原先可用于阻击特朗普及其党羽的司法资源与政治资本。 ⚫ （2）对于同类案件，由于美国作为普通法系国家、注重过往判例，未来同类民事或刑事案件将以本次裁决作为参照，有利于其他类似在美遭受指控的中国企业维护自身权益，也可提高部分美国企业或社会团体基于司法手段骚扰的成本。 ⚫ 若大选年政策风险企稳，美国计算机、电子产品销售周期逐渐触底，叠加降息后进一步需求复苏，助力半导体、电子产品外需进一步改善。到2023Q4，美国计算机、电子产品销售周期逐渐触底（销售降幅持续放缓，库存增速持续放缓）；同时计算机产品订单增速维持高位、生产率改善。若美联储如市场预期，在2024Q2-Q3开启降息，将进一步刺激需求复苏。 风险提示 ⚫ 特朗普有关能否参选、就职美国总统的司法纷争影响2024年美国大选与后续政策取向。 ⚫ 拜登选情超预期恶化，改变此前稳定中美关系的政策风险。 报告发布日期 2024年02月29日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 美国2024年大选跟踪（2）：新罕布什尔州举行初选，德桑蒂斯提前退选 2024-01-28 美国2024年大选跟踪（1）：共和党艾奥瓦州党团会议，特朗普胜选 2024-01-21 从福建晋华在美胜诉看半导体行业机遇 美国2024年大选跟踪（3） 宏观经济 | 动态跟踪 —— 从福建晋华在美胜诉看半导体行业机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTabl e_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 Tabl e_Disclai mer