晨会纪要

重点推荐 ➢1.中海油服（601808.SH）：景气回暖，公司业绩具长期确定性与高增量弹性——公司深度报告 ➢2.供应链为基，向外生长——纺织服装出海深度 财经要闻 ➢1.证监会召开资本市场法治建设座谈会➢2.央行与上海市在沪举行工作座谈会 正文目录 1.1.中海油服（601808.SH）：景气回暖，公司业绩具长期确定性与高增量弹性——公司深度报告..................................................................................................31.2.供应链为基，向外生长——纺织服装出海深度............................................4 2.财经新闻.....................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................5 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.中海油服（601808.SH）：景气回暖，公司业绩具长期确定性与高增量弹性——公司深度报告 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn；联系人：张晶磊，zjlei@longone.com.cn 海洋油气前景广阔：1）全球：2022年全球海域常规油气剩余可采储量占全球34.57%，全球深水油气产量达1010万桶油当量/天，占全球油气产量的6.4%。未来随着深水油气产能的进一步释放，2030年全球深水油气产量有望突破1700万桶油当量/天。2）我国：中国海洋油气开发近10年保持强劲增长势头，CAGR约4.4%，增速接近陆上的两倍。2023年我国海洋原油产量突破6200万吨，已连续四年占全国石油增产量的60%以上。中海油预计2060年我国海洋石油及天然气产量占总产量比重将分别达40%和20%以上。 公司股价表现受油价与业绩双重驱动：我国油服公司盈利能力存明显周期性规律，油价可作为判断趋势拐点的信号指标，同时持续的股价表现离不开公司业绩支撑。当油价回暖时，股价往往在业绩复苏拐点确认之后迎来反弹。当前油价自2020年以来重回中高位，而中海油服因ROE尚未回归此前水平，股价相对平缓，但自2022年下半年以来公司ROE呈增长态势，2023Q3同比上升5.98%，待业绩进一步回归，股价可期有较大程度涨幅。 油价——原油价格中枢提升：供给端，OPEC+主要产油国联合减产，美国工作钻机数恢复与原油增产缓慢；需求端，GDP增长低于趋势水平，同时能源效率提高和车辆电气化使石油需求增长趋缓。整体来看2024-2025年石油供需仍相对偏紧，2023年布伦特原油现货价格平均为82.41美元/桶，EIA预计2024/2025年为82.50/79.50美元/桶。全球油价预计上行空间有限，但较历史油价走势而言未来原油均价中枢提升，将维持中高位区间震荡。 业绩——增储上产推动业绩稳定：源于中海油的收入比例维持在80%左右，国家政策对国内油气公司勘探开发投入有决定性作用，我们认为公司业绩主要传导机制为：油价+政策+中海油经营表现→中海油资本开支→中海油服业绩。1）油价端，原油均价中枢提升；2）政策端，相关政策法规的不断推行，中海油未来勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上；3）中海油经营端，中海油桶油成本不断下降，桶油利润将有效助力其上游开发力度；低负债+优秀现金流强力支撑公司上游资本开支，有效助力资本开支向中海油服业绩传导。 业绩——多措并举助力业绩优化：分析公司2020-2022年业绩，我们发现大额资产减值、钻井毛利下滑、海外业务欠佳三个因素对业绩产生不良影响。公司对此积极行动：1）轻资产重技术，以租代建，将钻井业务逐步转化到油技业务，减弱周期属性，凭借其较低的固定成本和稳定的毛利率，叠加持续推进技术成果转化，为业绩提供支撑；2）钻井业务存较大弹性，钻井平台工作量和收入逐步恢复，但整体来看本轮油价恢复尚未带动钻井业绩恢复此前水平，未来有较大改善预期；3）海外市场业绩有望突破，公司“1+2+N”市场格局逐步成型，2022年新签海外合同总金额达35.35亿美元新高。当前国际上游勘探开发有望恢复，公司不断积淀，增强国际认可度和客户高质性，海外业务有望实现突破性发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为31.87/41.37/51.20亿元，EPS分别为0.67/0.87/1.07，以2024年2月27日收盘价计算，对应PE为21.93x/16.90x/13.65x，看好公司未来业绩确定性及增量性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治不稳定风险；上游资本开支不及预期风险；海外业务发展不及预期风险。 1.2.供应链为基，向外生长——纺织服装出海深度 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：龚理，gongli@longone.com.cn 纺织制造：全球历经五次产能转移。1>本质，产业升级推力和国际贸易格局重塑拉力下的综合结果。成本导向为主动因素，关贸限制为被动因素。国家级别的产业升级一般沿着传统产业-新兴产业-高精尖产业的方向进阶，纺织制造产业链环节升级顺序为成品加工-纱布-面料，遵循“劳动密集型-资本密集型-技术密集型，低附加值-高附加值”。2>第四轮产能转移，我国纺织制造出口启动于90年代，成衣节奏快于纺织品，分别于2015年、2020年达到顶点。因资源禀赋优异、下游巨头崛起、产业集聚等优势因素我国出口份额远超历史他国。3>第五轮产能转移，东南亚兼具成本效率和安全属性，我国企业携优质客户订单一体化输出。当下面临的挑战有工程进度不及预期、招聘难度加大、管理难度提升等，但综合成本相较国内仍存相对优势。未来纺织⾯料渐次转移，区域内其他国家可承接，转移空间仍广阔。 品牌服饰：我国服装出口中发达经济体份额过半，新兴经济体拉动明显。借鉴Nike发展历程，全球化布局有望迎戴维斯双击。民族品牌以供应链为基，伴随销售自信崛起，逐步走上世界舞台。SHEIN、赛维时代、安踏体育成为跨境平台、跨境电商品牌、品牌服饰出海的典型代表。东南亚+中东市场高成长、美国市场预计迎复苏，带来明显增量市场。 投资建议：海外产能持续深化且客情关系优秀的纺企订单确定性更强，建议关注纺织制造各细分环节龙头企业，申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材、百隆东方、新澳股份等。拥有强大品牌势能的企业有望率先取得用户品牌心智、推进出海进程，建议关注细分市场领导品牌，安踏体育、特步国际、波司登、海澜之家、比音勒芬、森马服饰、赛维时代等。 风险提示：消费需求疲软、贸易政策变动、原材料价格波动、汇率波动等风险。 2.财经新闻 1.证监会召开资本市场法治建设座谈会 2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。座谈会上，与会代表踊跃发言，对近年来资本市场法治建设取得的突破性进展充分肯定，对下一步工作思路和重点举措提出了意见建议。大家认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治。进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。进一步落实民事赔偿救济，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿等司法解释，加大代表人诉讼实施力度，发挥好当事人承诺制度作用，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。 吴清对大家长期以来给予证监会工作的大力支持表示衷心感谢。他强调，资本市场的规范要求极高，法治兴则市场兴。证监会将认真研究吸收与会代表提出的意见建议，与有关方面一道共同推动加大法制供给、提升执法效能、强化司法保障，更好发挥法治在资本市场高质量发展中的固根本、稳预期、利长远作用。 信息来源：证监会 2.央行与上海市在沪举行工作座谈会 央行行长潘功胜表示，将继续大力支持上海国际金融中心建设和扩大金融高水平开放；持续深化跨境贸易和投融资便利化措施，支持上海打造人民币金融资产配置中心；加强金融市场基础设施体系建设，丰富和发展金融要素市场；优化升级人民币跨境支付系统（CIPS）功能，拓宽覆盖范围；支持上海深化数字人民币试点，探索创新场景应用测试。 信息来源：中国人民银行 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数大幅回落，收盘下跌57点，跌幅1.91%，收于2957点。深成指、创业板双双大跌。主要指数均呈下跌。 上交易日上证指数在突破缺口压力位的战役中，虽早盘上破了上方缺口压力位，但随即掉头回落，跌破半年线、5日均线双重支撑并收于之下。量能明显放大，抛盘放大，大单资金大幅净流出近190亿元，金额较为可观。日线MACD虽仍呈金叉，但KDJ死叉成立，日线指标有所走弱。指数收长阴线，与前一日K线形成“看跌吞没”组合，指数短期技术条件走弱。指数在波段涨幅超14%，积累了一定的短线获利盘之后，出现明显的获利兑现，目前技术条件尚无向好迹象，修复仍需要时间，短线仍或延续震荡整理。但日线短期均线多头排列尚未走弱，即便回落，下方的60日、20日均线等，以及相应的黄金分割点位，均或提供短线支撑。若指数运行到支撑位附近，可加强观察量价指标配合。 上交易日上证周线呈小实体阴K线带上影线，指数在30周均线压力下未能上破，回落蓄势，目前暂时处于20周均线支撑位上，目前指数下跌强势，20周均线的支撑岌岌可危。但指数周KDJ、MACD目前仍金叉共振向好，下方5周均线，黄金分割点位，甚至近期低点附近，均是重要支撑位。在支撑位附近可观察量价指标配合。 上交易日深成指、创业板双双大幅回落，收盘分别下跌2.4%、2.51%，均收凸底阴K线，跌破各自5日均线并收于之下。量能明显放大，抛盘较大，日线KDJ死叉成立，日线指标走弱，需要时间修复。下方最近支撑位是30日均线，在此上下可关注量价指标配合。 上交易日同花顺行业板块中，所有板块均收绿，与前一日所有板块均收红形成明显逆转。跌超3%的板块占比高达86%，收红个股占比不足5%，涨超9%的个股40只，跌超9%的个股高达1363只。上交易日市场强势突兀下跌，行情较为惨烈。 在同花顺行业板块中，跌幅垫底的板块有银行、保险及其它、证券、种植业与林业等板块。大跌居前的板块，多是近期积累了较大涨幅板块，包括其他电子、计算机设备、互联网电商、消费电子、仪器仪表、通信设备等板块，均大跌超8%，绝大多数板块出现大单资金净流出。观察中，对于短线获利明显，放量抛盘大，技术条件明显走弱的板块，需适当谨慎，可考虑高抛低吸、反复操作，适当规避短线调整风险，等待技术条件再次修复。 具体看板块。其他电子板块，昨日收盘大跌8.91%，收凸底长阴线，在同花顺行业板块中跌幅第一。指数跌破30日、5日均线并收于之下，弱势显现。指数在本波拉升中上涨强势，最大涨幅超