8月PMI动态点评：供给侧改革见效，科技是第一生产力

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<涨价和转型塑造今年供给侧风格，钢铁煤炭板块改革效果可以确立>> 2016-08-10 <<CPI延续“1时代”>> 2016-08-09 <<制造业PMI继续下降，非制造业商务指数上升>> 2016-08-01 <<贸易情况不佳，人民币贬值大幅影响进口>> 2016-07-13 供给侧改革见效，科技是第一生产力 ——8月PMI动态点评 因供给侧改革所产生的效果逐步显现，而房地产开发的链条拉动效应贡献较大，但未来预计潜力有限。产品和商务的差距逐步缩小，习近平主席一再强调以供给侧改革为工作重点，预计调结构仍会持续。我们认为在制造业部分回暖的同时，或会从上游向下游传导而推升企业成本，造成缓慢通胀。结合CPI数据来看，3季度是CPI低点，可能到4季度因年末翘尾因素会影响较大。我们预计今年PMI依旧处于调结构状态，服务业景气度较高。未来非制造业方面发展前景较好。  制造业生产有回暖迹象。8月份制造业PMI为50.4%，比上月上升0.5个百分点，升至荣枯线以上，达到近期高点。结构调整稳步推进，供需矛盾有所缓解。同时，8月工业企业利润上升也印证了这点。  制造业结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、电气机械器材制造业等行业PMI均在52.0%以上，处于扩张区间。采购量指数为52.6%，比上月上升2.1个百分点，为今年高点。生产经营活动预期指数为58.2%，特别是高技术制造业和消费品制造业生产经营活动预期指数均处于60.0%以上的高位景气区间，表明企业信心有所增强。  从企业规模角度看，大小企业发展平稳或改善。  非制造业略放缓，整体仍处于高景气度。新订单指数位于临界点以下，表明非制造业市场需求略有减少。业务活动预期指数为59.4%，略低于上月0.1个百分点，但仍继续处于较高景气区间。  分行业看，服务业里物流、文化、信息技术等较好。航空运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、租赁及商务服务业等行业商务活动指数位于较高景气区间，企业业务总量实现快速增长。销售价格指数为50.4%，比上月上升0.9个百分点，重回临界点以上，表明非制造业销售价格总体水平有所上升。从业人员指数为49.1%，比上月回升0.6个百分点，仍低于临界点，表明非制造业企业用工量有所减少，但降幅收窄。 要点 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年09月01日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 制造业的供给侧改革见效 ................................................................................................... 4 2. PMI分项情况 ...................................................................................................................... 5 3. 总结 ....................................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：官方制造业PMI回升 ...................................................................................................... 4 图2：大型企业持续恢复，中型企业持平，小型回升 ........................................................... 4 图3：生产端小幅上扬 ............................................................................................................... 6 图4：内外需均有所回升 ........................................................................................................... 6 图5：产成品库存下降，原材料库存上升 ............................................................................... 6 图6：主要原材料购进价格指数回升 ....................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 制造业的供给侧改革见效 2016年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重回临界点之上。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.4个百分点。财新PMI 8月份降至50.0%，比上月下降0.6%。从供给角度来看，生产PMI为52.6%，比上月增加0.45百分点，是今年以来的最高点并连续6个月维持在52%之上。新订单PMI为51.3%，高于上月0.9个百分点。采购量PMI升至今年新高52.6%，较上月大幅上升2.1个百分点。出口方面，新出口订单PMI指数为49.7%，比上月上升0.7%。产成品库存PMI为46.6%，比上月小幅微跌0.2个百分点，原材料库存为47.6%，比上月上升0.3个百分点，但仍处于临界点之下，表明原材料库存降幅缩窄。 制造业结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.%和51.2%，高于制造业总体水平2.2和0.8个百分点。其中，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、电气机械器材制造业等行业PMI均在52.0%以上，处于扩张区间。黑金系近期因大宗价格下跌，景气度较差。原材料购进价格指数为57.2%，比上月上升2.6个百分点，连续两个月上升。采购量指数为52.6%，比上月上升2.1个百分点，为今年高点。生产经营活动预期指数为58.2%，特别是高技术制造业和消费品制造业生产经营活动预期指数均处于60.0%以上的高位景气区间，表明企业信心有所增强。 图1：官方制造业PMI回升 图2：大型企业持续恢复，中型企业持平，小型回升 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 从企业规模角度看，大小企业发展平稳或改善。大型企业PMI为51.8%，比上月上升0.6个百分点，持续高于临界点，走势总体平稳；中型企业PMI为48.9%，与上月持平，但仍处于临界点以下。小型企业PMI为47.4%，比上月上升0.5个百分点，位于临界点以下，仍处于收缩区间。中小型企业PMI的小幅上升，表明中小企业生产经营得到改善。创新和灵活性是中小企业在市场竞争中的核心。 非制造业略放缓，整体仍处于高景气度。商务活动指数为53.4%，比上月回落0.4个百分点，仍然在临界值之上，与今年以来均值持平，表明非制造业增速虽有所放缓，总体依然保持平稳。新订单指数为49.8%，比上月微跌0.1个百分点，位于临界点以下，表明非制造业市场需求略有减少。分行业看，服务业新订单指数为49.6%，比上月回升0.9个百分点。建筑业新订单指数为50.8%，比上月大幅回落5.7个百分点。投入品价格指数为54.0%，比上月上升1.2%，继续高于临界点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平继续平稳上升。从业人员指数为49.1%，比上月回升0.6个百分点，仍低于46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 PMI 荣枯线 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 PMI：大型企业 PMI：中型企业 PMI：小型企业 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 临界点，表明非制造业企业用工量仍然有所减少。业务活动预期指数为59.4%，略低于上月0.1个百分点，但仍继续处于较高景气区间。 分行业看，服务业里物流、文化、信息技术等较好。在服务业商务活动指数为52.7%，比上月上升0.1个百分点，增速略有加快。其中，航空运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、租赁及商务服务业等行业商务活动指数位于较高景气区间，企业业务总量实现快速增长。道路运输业、房地产业、居民服务及修理业商务活动指数位于临界点以下，企业业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为58.2%，比上月回落2.9个百分点，建筑业生产活动有所放缓。新订单指数为49.8%，比上月微降0.1个百分点，位于临界点以下，表明非制造业市场需求略有减少。分行业看，服务业新订单指数为49.6%，比上月回升0.9个百分点。建筑业新订单指数为50.8%，比上月回落5.7个百分点。投入品价格指数为52.6%，比上月上升1.2个百分点，继续高于临界点。分行业看，服务业投入品价格指数为52.3%，比上月上升1.1个百分点。建筑业投入品价格指数为54.0%，比上月上升1.2个百分点。销售价格指数为50.4%，比上月上升0.9个百分点，重回临界点以上，表明非制造业销售价格总体水平有所上升。分行业看，服务业销售价格指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点。建筑业销售价格指数为50.1%，比上月上升0.3个百分点。从业人员指数为49.1%，比上月回升0.6个百分点，仍低于临界点，表明非制造业企业用工量有所减少，但是降幅收窄。业务活动预期指数为59.4%，略低于上月0.1个百分点，持续位于较高景气区间，企业对未来市场发展预期继续保持乐观。 房地产链条方面，建筑业生产活动有所放缓。建筑业商务活动指数为58.2%，比上月回落2.9个百分点。建筑业新订单指数为50.8%，比上月回落5.7个百分点。建筑业销售价格指数