5月份PMI动态点评：制造业保持平衡，供给侧改革助力工业结构调整

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<投资消费均回落，工业增加值增速趋缓>> 2016-05-17 <<经济全面回暖，短周期繁荣可期>> 2016-04-19 <<固定投资上升，消费、工业增速放缓>> 2016-03-16 制造业保持平衡， 供给侧改革助力工业结构调整 ——5月PMI动态点评 春节后钢材和原材料涨价因素推动的成本上升，尤其是铁矿石和螺纹钢期货价格被打压后一蹶不振，直接影响工业产品价格，导致PMI后续疲软。我们预计今年制造业PMI依旧处于调结构状态，今年供给侧改革的力度和决心值得关注。非制造业可持续稳定发展。 5月份，制造业采购经理指数50.1%，与上月持平。非制造业商务活动指数53.1%，与上年同期基本持平。  5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，高于临界点，制造业生产基本保持稳定。随着春季旺季临近尾声，制造业生产活动整体略为降温。  结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。  从企业规模角度看，大企业收缩态势较为明显，而小企业经营情况有所恢复。  非制造业方面，服务业商务活动指数与去年同期基本持平，非制造业继续保持稳定增长态势。新订单指数、销售价格指数上升，同时投入品价格指数、业务活动预期指数下降。 要点 数据 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年06月01日 宏观经济研究| 动态点评 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. PMI持平，结构调整稳步推进 .......................................................................................... 4 2. PMI分项情况 ...................................................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：官方制造业PMI与上月持平 .......................................................................................... 4 图2：大型企业有收缩态势，小型企业情况有所恢复 ........................................................... 4 图3：生产端略有回升 ............................................................................................................... 5 图4：内需与外需偏弱 ............................................................................................................... 5 图5：库存有所上升 ................................................................................................................... 5 图6：原材料购进价格指数略有下降 ....................................................................................... 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. PMI持平，结构调整稳步推进 5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，高于临界点，制造业生产基本保持稳定。本月财新中国制造业PMI达到49.2%，符合预期，低于上月49.4%。从供给角度来看，生产PMI为52.3%，比上月上升0.1个百分点。新订单PMI为50.7%，比上月下降0.3个百分点。采购量PMI为51.2%。出口方面，新出口订单PMI指数为50.0%，比上月下降0.1%。产成品库存PMI为46.8%，比上月上升1.3个百分点，原材料库存为47.6%，比上月上升0.2个百分点。随着春季旺季临近尾声，制造业生产活动整体略为降温。 结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%，持续高于制造业总体水平。其中，食品及酒饮料精制茶、农副食品、医药制造、汽车制造、计算机通信电子制造等行业PMI连续处于扩张区间。三是去产能进一步取得成效。高耗能制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI明显回落，均在临界点以下。 图1：官方制造业PMI与上月持平 图2：大型企业有收缩态势，小型企业情况有所恢复 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 从企业规模角度看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点，连续2个月处于荣枯线上方；小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，涨幅较大。鉴于供给侧改革，大企业收缩态势较为明显，而小企业经营情况有所恢复。 非制造业方面，其中服务业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.4个百分点，连续三个月在53%以上，与去年同期基本持平，非制造业继续保持稳定增长态势。新订单指数为49.2%，比上月回升0.5个百分点，非制造业市场需求改善。投入品价格指数为51.6%，比上月回落0.5个百分点，涨幅收窄。销售价格指数为49.8%，比上月回升0.7个百分点，但仍位于临界点以下。业务活动预期指数为57.8%，比上月回落1.3个百分点，但仍处于较高景气区间，表明对经济的乐观情绪较好。 46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI 荣枯线 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. PMI分项情况 PMI分项来看，供给端有所好转，库存上升，但生产活动预期指数走低。  供给端：10月生产指数较上月有所回升。  需求端：需求略为转弱。  库存变化：原材料库存和产成品库存均上升。  价格端：原材料购进价格指数较4月下降2.3%至55.3%。  5月生产活动预期指数下滑至55.9%，反映制造业企业对未来依旧谨慎，通过供给侧改革强化制造业信心仍有余地。 图3：生产端略有回升 图4：内需与外需偏弱 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：库存有所上升 图6：原材料购进价格指数略有下降 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI:生产 PMI:采购量 PMI:供货商配送时间 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 35.00 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 PMI:主要原材料购进价格 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业