1、供给侧改革有什么进展？供给侧改革已经在推进，从几个迹象里能看到，首先是两个文件，一是财政部摸底僵尸企业文件。我们有色行业协会已经收到了财政部的摸底僵尸企业文件，资不抵债、停产和半停产，目前是非公开的，大概是多少产能，多少人需要安置。二是叫停云南冶金的电解铝项目。是我们云南冶金有个电解铝项目在昭通被叫停，我们感觉可能跟改革有关。其次是政策思路。我们和有关部门沟通下来感觉，目前主要是中央开始准备，思路在逐步清晰，估计整体思路，该死的就死了，尤其是国有企业，不再用输血的方式来维持企业的正常运转。这种改革最有可能的结果，可能是社保政策上有调整。这部分企业关掉之后，社保兜底。这部分员工提取社保，解决稳定。这部分产能很多，去掉之后存活下来的优秀企业会有机会。2、目前行业亏损的比例？目前铅锌矿山应该已经开始逐步陷入全行业亏损，驰宏虽然困难但还能坚持一段时间。公司预计这个价格一旦拖长，能熬死很多企业。原矿成本大家都一样，行业平均水平，采一吨矿200元，选一吨100多，300-500多的采选成本，充填成本100多，矿山的完全成本就500-600元/吨原矿。不包括三费的毛成本。国内矿山的平均品位是6.8%，只有品位高于7%才可能有盈利，现在7%以下品味的已经没有生存空间了，而我们公司的矿山品位是20-25%。没有优质的矿山，可能会亏损到现金流，则一些小企业会自动减产停产。13000是驰宏矿山完全成本的平衡点水平，可能再跌2000-3000驰宏才会真正亏现金。3、行业联合减产落实如何？冶炼行业联合减产的行动目前还没有落实到细节。目前加工费5500元/吨左右，冶炼有点微利，加工成本5000多一点。矿山的折旧占比很小，冶炼的折旧很高，但目前也还没亏钱，有微利。所以冶炼减产本质上是得配套矿山产能减产。我们估计也会减一部分，其他几个有矿山的也会减，但目前大家对减产50万吨还没有明确细节。4、收储进展怎么样？锌的收储还在推进，锗的收储在稳定实施。锌收储40万吨，国储贴息，我们占15%的份额，目前还在继续明确方案。锗收储25-30吨，我们分到8吨，国储计划近几年一共收250吨，已经收了150吨。5、什么时候能看到去产能大规模出现，哪些产能会被淘汰？行业反转还要等待去产能的实现，铅锌企业得到政府输血的比例不少，价格在12500-13000维持一段时间估计会出产能。就我们了解还是不少，矿山和冶炼都有得到输血的，但具体比例不好估计。如果锌价维持在12500-13000左右，下半年会出现去产能，最先出现关停并转的是，湖南湖北，他们综合成本高一些，其次是广西地区的矿山，再次是北方多金属矿，最好是陕西，驰宏和岭南都是最优质的。6、出现大批关停并转后，若价格恢复，矿山和冶炼的产能复产速度快吗？如果出现大批关停并转，价格上涨后矿山产能恢复快，冶炼产能恢复慢。如果矿山没有永久关停，那么复产会比较快。冶炼关停之后，恢复很难，一个月都开不起来。出产品20多天，恢复到正常水平也要超1个月。驰宏曲靖10万吨的产能，复产的成本2000万。 7、行业什么时候能看到反转？对行业的看法：价格弹性有限，行业反转一要等供给端出清，二要等需求恢复。我们对价格的看法，看两个东西，从我们买卖的角度感受市场，最近最大的趋势，铅的加工费上涨的很厉害，从1400到3000的水平了，主要是矿山关停和冶炼的环保关停整顿。锌的加工费在回落，跟春节前后有关系。还有个因素是汇率。原来进口矿有生存空间，现在这个价格，进口矿可能也没有竞争力，目前这个价格是驰宏都扛不太住的水平。在这样的重叠下，对比起来还是铅锌的价格反弹应该是大概率事件。春节前会难一些，春节后会好一些，但是弹性不会很大。行业处在低谷期，但也不知道底在哪儿，行业反转一要供给端出清，二要需求端恢复。-安信证券