港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：地缘局势支撑油价高位运行 今日重点 1.安信视点地缘局势支撑油价高位运行 昨日，港股三大指数盘初一度冲高，随后快速回落并维持震荡。恒生指数收跌0.54%报16634.74点，恒生科技指数跌0.19%报3393.29点，恒生国企指数跌0.72%报5723.36点。大市成交835.46亿港元，南向资金净买入17.58亿港元。 2.公司点评英伟达（NVDA.US）：业绩/指引再超市场预期，AI领域一枝独秀 个股来看，携程9961.HK继续逆势上扬，收涨1.26%。公司23Q4业绩符合预期，2024年业绩前景乐观。4季度总收入103亿元，同比/较4Q19增105%/24%。住宿预订/交通票务收入占比38%/40%，同比增131%/86%，较19Q4增32%/18%。净利润13亿元，略高预期3%，经调整EBITDA利润29亿元，较一致预期高70%，利润率28%。我们认为公司短期有以下看点，1）春节数据更新：国内酒店预订/机票预定量同比增60%/50%，出境酒店及机票预订超2019年水平。2）国际业务加速：Q4国际OTA平台预定量同比/较4Q19增70%+/100%+，公司指引国际OTA平台未来3-5年收入占比15%-20%，年复合增速高双位数。看好公司2024年业绩稳健增长，受益于国内旅游大年、出境恢复、及国际战略提速。建议投资者关注。 大宗商品来看，国际主要能源机构对24年石油需求预判存分歧石油输出国组织(OPEC)发布的2月度报告中对于24年石油需求增速保持乐观，报告中称，2024年全球石油需求预计将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。而国际能源署(IEA)在2月份的报告中将全球石油需求增速小幅下调2万桶/日至122万桶/日。 地缘局势为油价提供主要支撑地缘局势为目前油价上升的主要驱动因素。红海问题的持续发酵让市场意识到中东问题的解决会经历一个漫长的过程，从而推动短期油价上升。另一方面，近期美国原油库存持续增加以及炼厂开工率维持较低水平，对油价涨幅形成阻力。预计未来炼厂的复产将对于压力有一定缓解，美联储降息预期也对油价上升有促进作用。后续需关注作为油价主要上行动力中东地缘局势的进展，投资人可持续关注海内外石油公司投资机会。如：中国海洋石油883.HK、埃克森美孚XOM.N、雪佛龙CVX.N、英国石油BP.N。 分析师：韩致立 2.公司点评 英伟达（NVDA.US）：业绩/指引再超市场预期，AI领域一枝独秀 英伟达发布FY4Q24业绩，本季度总营收为221亿美元，同比增长265%，环比增长22%，超过市场预期的205亿美元（vs.公司指引200亿美元）；GAAP毛利率为76%，同比增长13pct,环比增长2pct，超过市场预期的75.2%，创历史新高。公司4Q24录得净利润123亿美元，同比增长769%，环比增长33%。 数据中心业务4Q24营收为184亿美元，同比增长409%，环比增长27%，占总收入的83%，占比达历史新高。本季度HopperGPU计算平台与InfiniBand端到端解决方案的强劲需求引领业务规模再度扩张,其增长的主要驱动力还是AIGC所带来的训练及推理运算需求量的增加。由于公司产品通用性高，各行各业的客户普遍选择使用英伟达的产品来打造AI基建，创建垂类AI应用；公司目前约有40%的数据中心收入来自推理运算相关的需求。另外，各大云服务商纷纷提高AI资本开支，行业“军备竞赛”为数据中心业务带来稳定增量需求，未来增速可见性高。目前云服务商带来的收入已经占到数据中心总营收的一半以上。 游戏业务4Q24营收为28.7亿美元，同比增长56%，环比持平，走出前几个季度的低迷期。随着全球PC出货量见底回暖，游戏业务未来有望保持复苏态势。公司在CES上推出了RTX40Super系列GPU，市场反馈良好，而AIPC对计算能力的需求有望提高公司GPU在PC端的市占率。另外，公司于近期推出了ChatwithRTX，借助RTXGPU强大运算能力实现大模型本地化部署，可以帮助用户检索、分析保存在本地的文件，进而助力开启AIPC换机周期。我们看好2024年PC市场温和复苏。 汽车业务4Q24营收为2.8亿美元，同比下降4%，环比增长8%；全年汽车业务营收11亿美元，首次超过10亿美元大关。理想、长城、吉利、小米等龙头新能源车企纷纷宣布与英伟达展开合作，使用NVIDIADrive来打造新一代智驾汽车。虽然汽车业务占总营收比不足2%，但未来有望随新能源汽车及自动驾驶的全球普及而成为公司增长的第二曲线。 未来展望1）公司预计FY1Q25营收将在240亿美元左右（±2%），高于市场预期的219亿美元，GAAP毛利率将提升至76.3%（上下浮动0.5%）。毛利率提升的主要原因是数据中心推理需求占比提升及供应链成本端短期降低所致，公司预计未来毛利率将会维持在75%左右的稳定水平。 投资建议：公司作为AI“第一股”，业绩增速频频超过市场预期，叠加美国云厂商及AI大模型公司纷纷提高Capex指引，英伟达将持续受益于AI领域的算力“军备竞赛”。目前公司产品仍属于供不应求的状态，随着未来供应链问题缓解，数据中心业务有望单季突破200亿美元规模。现价对应32x/27xFY2025E/2026E市盈率，略高于行业平均值，但仍具备一定投资价值。 风险提示：宏观经济风险；云厂商资本开支不及预期；AI监管风险；产品需求不及预期。 分析师：王哲昊 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000