2021年业绩快报点评：盈利能力达新高，期待2024年表现

石头科技发布2023年业绩快报：2023年公司实现营业收入86.5亿元，同比+30.6%，归母净利润20.5亿元，同比+73.6%，扣非净利润18.3亿元，同比+52.7%；其中2023年四季度公司实现营业收入29.7亿元，同比+32.6%，归母净利润6.9亿元，同比+111.2%，扣非净利润5.8亿元，同比+69.5%。 海内外均增长较快，一季度高增有望延续 参考奥维数据，我们预计公司全年内销收入增速或达30%，一方面在性价比P系列支撑下内销扫地机销量增长较快，另一方面洗地机与洗烘一体机的高增速也对内销收入有所支撑；外销端，考虑到公司欧洲基数较低、北美拓展顺利，且高端产品或带动海外均价提升，我们预计欧美增速或高于亚太，全年外销收入增速或超30%；由于公司海内外产品布局日益完善，经销商信任度正提升，我们预计公司较好的海内外出货趋势有望在一季度延续。 毛利率同比或改善，盈利质量有显著提升 尽管公司大促期间有一定促销，但考虑到公司内外销、产品结构均有优化，且性价比产品盈利能力较好，我们预计公司四季度毛利率同比或仍有改善； 叠加营销效率改善及规模效应显现，且理财收益同比增加，公司四季度归母净利率同比+8.71pct至23.40%，带动业绩大幅增长，四季度扣非净利率同比+4.23pct至19.41%，在此基础上全年扣非净利率创2021年来新高。 海内外布局值得关注，2024年表现可期 公司海内外多价位、多品类以及新渠道布局值得关注，首先公司性价比全能型P、Q系列分别在中国、欧美市场起势，我们预计公司多价位产品布局优势或保持，其次公司2024 CES再度面向海外市场发布多款扫地机新品，且2024年洗地机、洗烘一体机有望强化海外布局；最后以Target为代表的北美线下渠道有望贡献增量。总体看，我们对公司新一年表现寄予厚望。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2025年营收分别为105.6、128.8亿元，同比增速分别为+22%/+22%，归母净利润分别为24.3、28.4亿元，同比增速分别为+18%/+17%，EPS分别为18.5、21.6元，2022-2025年CAGR为+33.92%。鉴于石头科技技术较为领先，海内外多价位产品布局得当，优势有望保持，我们给予公司2024年22倍PE，目标价为407.08元，给予“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表