港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：消费龙头业绩率先走出阴霾 今日重点 1.安信视点消费龙头业绩率先走出阴霾 昨日，港股三大指数低开后快速冲高，午后震荡下行回吐部分涨幅。截至收盘，恒生指数收涨1.57%，报16503.1点，恒生科技指数涨2.66%，报3351.22点，恒生国企指数涨2.24%，报5642.78点。全日市场成交额为1224.44亿港元，南向资金净买入10.82亿港元。 2.行业点评春节旅游出行观察：超预期表现或提振全年旅游预期 个股来看，海底捞6862.HK涨1.59%。近日，公司发布了正面盈利预告。公告显示，2023年，海底捞持续经营业务收入预计将不低于414亿元人民币，同比增长不低于33.3%；同期持续经营业务净利润预计不低于44亿元，而其2022年净利润为16.4亿元。收入和净利润基本符合我们此前的预期。海底捞业绩强势恢复，23年净利润已经较19年可比口径增长71%，而股价则为19年的40%，当前处于极度低估状态，我们认为具备长期布局价值，再次强力推荐！ 海外宏观来看，2月以来，在多数经济数据超预期的同时，美联储主要官员延续了偏的表态。比如美联储主席鲍威尔、美联储副主席巴尔、波士顿联储主席柯林斯均在降息问题上表达了谨慎的看法。而经济数据的公布也在使得市场的看法与美联储看法收敛，最新数据显示市场预期降息时点推迟至6月，年内降息幅度从6次降至4次。 与美联储的表态接近，欧央行近期也维持中性偏鹰的看法。欧央行管委霍尔兹曼认为今年欧央行有可能完全不会降息，或者只在年底降息。欧央行行长拉加德也表示需要看到通胀数据回到2%，对降息表达了观望态度。 资本市场继续定价降息预期降温的交易。10年期美债收益率上行至4.2%左右的水平，实际利率与通胀预期双双上行：美元指数在104附近波动；美股高位震荡，纳斯达克指数表现弱于道琼斯指数。考虑到美国居民部门资产负债表总体健康，美联储应对风险的能力较强，美国经济转入衰退的可能性较低。在经济逐步降温，美联储处于宽松趋势的背景下美国股票市场的上涨有望延续。 分析师：韩致立 2.行业点评 春节旅游出行观察：超预期表现或提振全年旅游预期 春节国内旅游表现好于预期，或提振全年旅游收入预期：据文旅部测算数据，春节期间（2/10-2/17，8天）国内旅游收入6,327亿元，按照可比口径（日均数据），较2023年/2019年同期增47%/7.7%；国内旅游人次4.7亿人，可比口径较2023年/2019年增34%/19%，恢复态势较元旦加速，好于我们此前预期（5,000亿元，4亿人次）。长途出游需求释放带动人均花费同比/较2019年增9%/3%至1,335元，高于国庆长假期间表现（912元）。若参考疫情前春节国内旅游收入的全年占比（9%-10%），预计2024年国内旅游收入有望达6-7万亿元，超过2019年水平，也高于文旅部去年12月预测（6万亿元）。 出境游恢复提速：据文旅部数据，春节期间，出境旅游人次360万，接近2019年同期水平。从目的地看，中国香港/中国澳门人次为126万/104万（特区政府公布数据），占比35%/29%，合计占比64%，对比1H23为78%，不考虑中国台湾，反映出国游占比提升。出国游目的地仍主要为东南亚/日韩，欧洲/美国等长线目的地进一步恢复。文旅部预计2024年出境游人次达1.3亿，同比增49%，恢复至2019年的84%，对比2023年恢复程度为56%，动力或来自国际航线持续恢复（去年12月恢复至2019年的63%）、互免签证协定、签证流程加速等。 平台旅游订单量表现亮眼：1）携程：国内游、出入境游订单同比大幅增长，并超过2019年水平。国内定制游订单同比增超5倍，客单价增24%；“新马泰”旅游订单较2019年增超30%。2）同程旅行：国内热门城市机票/火车票、酒店订单同比增超30%。3）飞猪：国内中长线订单量同比增超3倍，客单价同比增10%；出境游预定量同比增近10倍。4）美团：旅游消费规模同比及较2019年均显著增长，境外酒店预订量创新高。5）抖音：旅游住宿订单同比增130%。 免税市场呈逐步回温趋势：据海口海关数据，2024年春节假期，海南离岛免税购物金额25亿元，可比口径同比/较2021年增40%/118%，购物人数30万人次，日均人次同比增66%，免税消费随客流增长而回温。2024年春节免税人均消费8,358元，同比降16%，但较2023年国庆（7,824元）/2024年元旦（7,228元）增7%/16%，呈边际改善趋势。 投资建议：春节国内旅游表现、出境游恢复进度均好于预期，或提振2024年全年预期。我们维持在线旅游2023-2026ECAGR快 于 旅 游 大 盘 的 观 点 （18%vs.11%） ， 看 好OTA业 绩 稳 健 增 长 前 景 ， 其 中 携 程（9961.HK/TCOM.US）的供应链布局深厚，出境游恢复有望带动利润率提升。同程旅行（780.HK）业绩有望持续受下沉市场渗透率提升、及用户客单价提升带动。此外，海南客流持续增长及购物转化率提升带动免税人均消费改善，市内免税政策落地或将部分抵消出境游影响，关注中国中免（1880.HK）后续业绩修复。 风险：消费力疲弱拖累旅游出行支出；竞争加剧。 分析师：王婷、杨怡然 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000