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2024年2月27日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►理想汽車(2015.HK)–2023年業績強勁 -第四季營收增長136%，銷量增長185%-毛利率/净利率環比上升1.4/5.4個百分點至23.5/13.6%-管理層提出2024年銷量80萬輛的宏偉目標 利潤率超預期。理想汽車公佈2023年業績，營收為1,239億元（同比+174%），淨利為人民幣117億元，大幅高於市場預期的86億元。這意味著其第四季營收為417億元人民幣（同比+136%，環比+20%），淨利為57億元人民幣（環比+100%）。儘管平均售價下降，但利潤增長主要是由於利潤率上升。第四季度，理想汽車的汽車毛利率為22.7%（同比+2.7個百分點，環比+1.5個百分點），相當於每輛車毛利為人民幣6.96萬元（同比-7%，環比+3%）。2023年，理想汽車交付汽車37.6萬輛，增長182%。我們得出的結論是，利潤率的提高是由於1)規模經濟效應和2)產品組合的改善。 雄心勃勃的交付目標和强勁的第一季指引。管理層的目標是到2024年交付80萬輛汽車。這個目標將使理想汽車成為中國豪華汽車市場上比寶馬、奔馳和奧迪等傳統豪華品牌更大的汽車製造商。理想汽車預計2024年第一季營收為人民幣313~322億元，同比+66%~71%。預計第一季交付量為10-10.3萬輛，同比+90~96%。 我們的觀點：理想汽車已成長為中國領先的電動車製造商，增長迅速，利潤率穩定。我們預計理想汽車將在2024年繼續保持增長勢頭並獲得進一步的市場份額。我們認為其近期催化劑將來自1)高於預期的銷量和2)新車型的推出。該股票2024年P/E目前的為24.7。 風險：1）銷售不如預期；2）政策（研究部） Source: Company data, Sunwah Kingsway Research 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam