晨会纪要

重点推荐 ➢1.寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质——上市险企2024年1月保费点评➢2.股市新政或迎来β机会——宏观周报（20240219-20240225） 财经要闻 ➢1.WTI原油上周转入震荡➢2.中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新➢3.国常会：要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点➢4.证监会：目前没有IPO倒查10年的安排将大幅提高拟上市企业现场检查比例 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质——上市险企2024年1月保费点评.........................................................................................................31.2.股市新政或迎来β机会——宏观周报（20240219-20240225）..................3 2.财经新闻.....................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质——上市险企2024年1月保费点评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；邮箱：tsy@longone.com.cn 寿险1月开门红承压，源于政策影响下的业务节奏放缓。上市寿险2024年1月总保费累计同比增速排序为：中国人寿（+2.2%）>阳光人寿（+1.5%）>平安寿险（-3.9%）>太保寿险（-14.7%）>新华保险（-15.0%）>人保寿险（-18.5%），除中国人寿、阳光寿险外均呈现不同程度的负增长。我们认为保费增速低迷主要源于：一是银保渠道“报行合一”推进下的网点重新签约与产品定价重新厘定，销售节奏整体放缓，使得开门红阶段以银保为主的产品销售力度减弱；二是监管对于严禁大幅提前收取保费的约束也打乱了业务节奏，进而影响今年1月的实际到账率；三是去年1月疫情影响下的新单增速也较低迷，导致今年1月续期收入贡献有限。 在寿险保费负增长的背后，我们仍观察到两点边际上的改善。一是缴费结构的持续优化，以人保寿险为例，1月长险首年期交仍维持同比0.4%的正增长，相较之下，长险趸交同比大幅下滑42.7%，推动长险业务中期交占比同比提升13.7pp至50.1%。此外，人保健康1月长险趸交和期交同比增速分别为-22.9%和102.3%，缴费结构的优化有望持续推动价值率提升；二是伴随着今年一月银保渠道“报行合一”政策的正式落地，险企的渠道调整已达成阶段性成果。从调研了解，多数险企与银行的“总对总”签约已基本完成，与网点间的合同重新厘定也在陆续推进，调整后的银保渠道首年手续费率大约降至9%-12%，且部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签了一定量的地方性银行，行业马太效应持续强化。 财险增速有所分化，阳光增速亮眼，人保更多关注于COR管控。上市财险2024年1月总保费累计同比增速排序为：阳光财险（+26.8%）>太保财险（+8.9%）>人保财险（+2.7%）>平安财险（+1.1%），其中阳光财险增速亮眼，我们认为主要还是来自于非车险业务发展策略分化所致的保费增速差异。以人保财险来看，1月车险与非车险保费同比增速分别为2.9%和2.6%，其中车险并未充分享受到新车火爆销售的红利（汽车工业协会披露1月汽车销量同比增长48%），一方面既有中小险企加大资源投入后的市场竞争加剧所致，另一方面也有公司主动减少亏损业务以降低风险。对人保非车险来看，货运险、企财险、责任险为前三大增长点，信用保证险仍在持续缩量中，未来对于COR的有效管控将成为公司盈利能力提升的关键。 投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；3）投资端来看，权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，目前正处于区间震荡，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。 风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。 1.2.股 市 新 政 或 迎 来 β 机 会— —宏 观 周 报（20240219-20240225） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：近期监管部门连续召开座谈会，出台一系列措施，稳市场促发展，股市8连阳，市场走势明显好转。根据目前信息，我们认为以下几个方面可能会有突破性进展：一是上市公司质量可能会有根本性的提高，欺诈发行等受到严惩，IPO数量减少，退市数量增加，上市公司投资价值显现。二是央国企市值管理加速推进，市值管理纳入业绩考核有望促进企业加大分红、增持、回购力度。三是平准基金呼声较高，监管部门可能会予以重视。四是稳市场态度坚决，交易监管力度加强，并引导中长期资金更大力度入市，有助于提振市场信心。整体看，A股可能会迎来长期向好的β性投资机会，当然这些变革的难度很大，具体还要看实际进展情况。 严把IPO入口关，上市公司质量有望根本性提高。从最近证监会座谈会传出的信息来看，提高上市公司质量可能是监管将加强的非常重要的一项内容。1月24日，证监会副主席王建军表示，对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”，对参与造假的中介机构一体追责。2月4日，证监会公布了近三年对欺诈发行、财务造假等违法行为的处罚措施，并表示坚持“申报即担责”，对相关违法案件从重从快处罚。证监会严把IPO入口关，加强对IPO企业的质量要求，有助于从源头上提高上市公司质量，出清不合格的上市公司。估计IPO的数量会下降，而退市数量可能会有较大增加。未来上市公司质量有望得到根本性提升，上市公司投资价值显现。 央企市值管理加速推进。1月29日，国资委在2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议上指出，全面推开上市公司市值管理考核。市值管理纳入业绩考核有望促进央国企上市公司加大分红、增持、回购力度，形成提升经营效率，提高经营业绩的正向反馈。据中证报2月22日报道，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计。回购、增持数量明显增加。据不完全统计，截至2月23日，当月新增回购预案达733家，已超过去5个月总和；同期当月新增股东拟增持计划193家，接近此前4个月总和。 近期证监会积极回应市场关切，平准基金呼声较高。证监会召开系列座谈会，表示将认真对待来自各个方面的意见建议，经过论证切实可行的马上就办，及时回应市场关切。2023年8月至2024年2月5日，上证指数从3322点跌至最低2635点。2023年年末以来，市场对成立平准基金的呼声较高，我们认为监管部门可能会对市场的重点关切予以重视。稳定市场的手段也并非仅局限于平准基金一种方式，其形式可能多种多样，比如“国家队”入市。从2023年10月中央汇金宣布增持ETF至今，股票ETF规模增加超3000亿元，宽基ETF增长居前。“国家队”入市有助于平抑过度波动、稳定资本市场，一定程度上或体现了平准基金的作用。 短期内多举措集中出台，市场风险偏好明显回升。开年以来至春节假期前，A股持续回调。1月29日至2月5日的6个交易日内，上证指数跌幅达7.15%，同期小盘指数跌幅更大。在此背景下，证监会加大了政策出台的力度，增加与市场沟通的频率。2月5日，证监会发文称“严惩操纵市场恶意做空，对影响股市稳定运行、损害投资者合法权益的违法行为坚决查处”。2月22日，证监会发布6份行政处罚书，重点涉及内幕交易、操纵市场等违法行为。交易监管力度加强有助于提振市场信心，春节前后A股8连阳，市场风险偏好明显回升。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 2.财经新闻 1.WTI原油上周转入震荡 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001，邮箱：zjk@longone.com.cn WTI原油上周转入震荡，于周五收于76.49美元/桶，周平均价跌幅0.03%。截至2024年2月16日当周，美国原油产量为1330万桶/日，同比增加100万桶/日。截至今年2月23日当周，美国钻机数626台，较去年同期减少127台；其中采油钻机数503，较去年同期减少97台。2024年2月16日当周，美国炼厂吞吐量为1457.4万桶/日，开工率80.6%。 OPEC+ 1月份原油产量下降34万桶/日，创六个月以来最大跌幅，但其产量下降幅度仍小于此前规划的2024年第一季度约70万桶/日的减产幅度，其中伊拉克产量远高于其配额，而哈萨克斯坦、阿联酋和科威特也未能达到新目标。OPEC成员国的原油产量总计为2,649万桶/日，低于12月份安哥拉产量取消时的2,680万桶/日。在配额削减问题上发生争执后，安哥拉于一月份退出了该组织。同时，受阿曼和俄罗斯产量小幅下降的推动，OPEC+中非OPEC国家石油产量环比下降3万桶/日，至1,472万桶/日。此外，阿联酋1月份产量增加了5万桶/日，沙特则继续维持原油减产，产量略低于目标。 随着春节假期旅行高峰的消退，国内汽油需求正在放缓，导致山东独立炼厂将原油吞吐量从1月份高位走低，目前产能低于21.4万桶/日，是国内市场汽油的摇摆供应商，反映了需求的变化。从市场需求来看，年初三后汽油补货需求降低，可能导致工厂将限制产量以维持产品库存。同时，两家总产能约为520万吨/年的炼油厂整个月都关闭进行维护，这也拉低了2月份的整体吞吐量。JLC数据显示，截至2月21日当周，山东独立炼厂平均开工率为59.4%，环比上升约一个百分点，低于1月份63.18%的月平均开工率。JLC数据显示，截至2月21日，山东独立炼厂加工进口原油的周炼油利润约为83元/吨（1.58美元/桶），高于截至1月31日的14元/吨，目前较高的炼油利润有望对开工率进行支撑。 卡塔尔能源公司宣布对其液化天然气产能进行新的扩张，将目标提高到2030年底产量达到1.42亿吨/年，以应对全球能源需求的增长。卡塔尔能源部表示，钻探和测试证实，全球最大天然气田北部油田的生产层向西延伸，使卡塔尔能够在拉斯拉凡场地开发液化天然气项目。该扩建项目被命名为North Field West，同期的还有North Field East和North FieldSouth扩建项目。卡塔尔能源公司还在北部油田发现了额外的天然气储量，预计达到240 Tcf，使该国的天然气储量从1,760 Tcf增加到超过2,000 Tcf。预计凝析油储量也从700亿桶上调至800亿桶以上，液化石油气、乙烷和氦气的储量也有所增加。 （信息来源：Wind，EIA，Platts，Oilprice，BakerHughes，OPEC） 2.中央财经委员会第四