降本增效明显，看好AI麦可推动变现能力提升

主要观点： 报告日期：2024-02-26 公司2023年实现营业收入15.27亿元，同比增长3.51%，录得营业利润3.96亿元，同比增长19.95%，实现归母净利润和扣非后净利润3.79亿元和3.67亿元，分别同比增长26.12%和31.71%，主要由于中国制造网收入稳增的同时，公司实现了较为明显的降本增效所致。 ⚫传统业务稳中有增，积极拓展新兴市场 公司B2B业务实现收入13.24亿元，同比增长5.24%，其中中国制造网录得收入12.46亿元，同比增长3.4%。2023年中国制造网在加大海外买家流量投放的同时，还强化移动端布局，最终实现买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长31.6%。 此外，公司还积极拓展新兴市场，23年来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长，实现市场多元化转型。最终，中国制造网实现现金回款较去年同期增长超15%，平台收费会员数达24,586位。 ⚫AI麦可持续迭代，有望带动会员数量和ARPU的双重增长 公司首次披露AI业务收入，23年公司AI业务共录得632万元。2023年4月公司率先在跨境B2B领域内推出AI外贸助手AI麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，截至目前AI麦可已持续多代，提质增效明显。截至23年末，购买AI麦可的会员数约4000位（不含试用体验包客户），现金回款超过2000万元。 今年2月份，AI麦可再次升级，在业内首次推出了全新的视频生成功能，该功能能够根据上传的产品图片自动生成最长45秒的高清视频，用户只需要输入关键词或者描述，AI麦可还会为其生成一段高质量的文案，让视频内容更加丰富。同时还推出了智能排版（可根据外贸企业发布的产品信息一键生成PDF文档，支持一键美化、智能排版）、行业情报（可以对外贸行业数据，如买家搜索热度、行业热词、买家分布给出专业分析和建议，还能引入全球贸易数据，更好地评估买家采购能力）等功能，通过深度结合AI技术，大幅提升外贸人的工作效率。我们认为AI提效是外贸电商天然适配场景，AI麦可也将直接提升外贸人员的工作效率，降低外贸供应商门槛，解决外贸面临的“时差”“沟通成本”等痛点，帮助外贸企业提升交易机会，从而最终带动变现能力的提升。 ⚫投资建议 我们看好公司在AI赋能下的持续降本增效能力，以及AI麦可持续迭代下对变现能力的提升。我们预计公司2024-2026年实现营业收入17.7亿元/21.50亿元/25.07亿元，同比增长15.9%、21.5%、16.6%；预计公司2024-2026年实现归母净利润4.65亿/5.80亿/6.93亿元，同比增长22.6%、24.8%、19.5%，维持"买入"评级。 ⚫风险提示 宏观经济持续承压；AI产品交付落地延期；用户付费不及预期；行业竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。