光伏行业周报：3月组件排产环比或大幅增加，多环节酝酿涨价盈利有望改善

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 太阳能 2024年02月26日 光伏行业周报（20240219-20240225） 推荐 （维持） 3月组件排产环比或大幅增加，多环节酝酿涨价盈利有望改善  企业开工率回升，3月组件排产或超50GW。据硅业分会数据，受春节假期影响2月组件排产约35GW，随着前期订单陆续执行，以及海外市场需求改善，3月终端需求有望大幅增加，预计3月排产提升至50GW以上。  组件环节酝酿涨价，或将助力各环节盈利修复。据财联社援引光伏产业网数据，已有部分厂商向经销商透露涨价消息，涨幅约0.02元/W，具体签单价格需要看下游接受程度。我们认为主要原因有：（1）节前硅料价格连续两周上涨，而组件价格未做对应调整，组件环节需向下传导成本压力；（2）节后海内外需求逐渐启动，国内方面，前期项目订单在节后陆续交付，海外方面，在欧洲库存逐渐去化、印度ALMM延期等因素的影响下，海外需求向好。主产业链价格阶段性见底，行业需求好转，各环节盈利空间有望改善。  粒子价格调涨，胶膜环节盈利有望底部向上。EVA粒子价格年初以来涨幅约5-10%，胶膜企业正酝酿涨价。据索比咨询2月21日数据，本周EVA粒子报价12079元/吨，周环比上涨1.1%。继节前提价后，节后再次涨价。3月组件排产明显提升，叠加EVA粒子成本上涨，胶膜企业正积极向下游争取提价。  若胶膜环节成功提价，叠加粒子库存成本下行，盈利有望底部改善。一方面，前期EVA粒子价格持续下降，胶膜企业库存成本预计处于下行阶段。另一方面，胶膜企业通常有1-2月粒子库存，当粒子价格进入上行通道，胶膜企业有望受益于库存受益。若胶膜环节成功提价，一季度盈利有望得到可观的改善。建议关注成本及规模优势领先的头部企业，福斯特；业绩触底具有较大弹性的标的，海优新材、赛伍技术等。  1月德国新增光伏装机同环比均实现较高增长。据Bundesnetzagentur数据，2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25%，环比23%。装机环比如期改善，印证了圣诞节后德国终端需求陆续启动。据德国太阳能工业协会（BSW），鉴于电价不断上涨和政府可能提供补贴，预计2024年德国光伏系统需求将持续高涨。  光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.05/2.80元/片，环比上周持平/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.38/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.5/25.50元/m²，环比上周-3%/-2%。据Solarzoom，本周EVA胶膜价格报7.35元/m²，环比上周+0.7%，POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。  投资建议：激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。  风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com 执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯 邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 38 0.00 总市值(亿元) 11,246.90 1.31 流通市值(亿元) 8,860.37 1.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.2% -19.9% -47.2% 相对表现 -15.1% -14.3% -32.2% 相关研究报告 《光伏行业周报（20240129-20240204）：主产业链价格止跌企稳，节后需求回暖盈利有望改善》 2024-02-04 《光伏行业周报（20240122-20240128）：硅料价格延续小幅上涨，产业链价格或将阶段性见底》 2024-01-28 《钙钛矿电池行业深度研究报告：钙钛矿产业化进程提速，奔赴星辰大海》 2024-01-24 -53%-35%-16%3%23/0223/0523/0723/1023/1224/022023-02-27~2024-02-23太阳能沪深300华创证券研究所 光伏行业周报（20240219-20240225） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 3月组件排产环比有望大幅改善，价格回暖或将助力盈利修复 ................................ 4 （一） 节后需求回暖，3月组件排产或超50GW ......................................................... 4 （二） 粒子价格调涨，胶膜环节盈利有望底部向上 ................................................... 4 （三） 2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25% ...................................... 4 二、 市场行情回顾 ................................................................................................................... 5 （一） 本周行业涨跌幅 ................................................................................................... 5 （二） 本周个股涨跌幅 ................................................................................................... 6 （三） 行业PE估值 ........................................................................................................ 7 （四） 行业PE估值分位数 ............................................................................................ 8 三、 本周光伏产业链价格 ....................................................................................................... 9 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 光伏行业周报（20240219-20240225） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 EVA粒子价格底部回暖（元/吨） ........................................................................... 4 图表 2 2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25% ............................................ 5 图表 3 本周电力设备行业上涨2.87%（申万行业指数） .................................................. 5 图表 4 本周光伏设备上涨3.83%（申万行业指数） .......................................................... 6 图表 5 本周聆达股份上涨37.17% ........................................................................................ 6 图表 6 本周东方电缆下跌5.52% .......................................................................................... 6 图表 7 本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 ......................................................................... 7 图表 8 本周行业PE（TTM）排名 ....................................................................................... 7 图表 9 本周电力设备子行业PE（TTM）排名 ................................................................... 8 图表 10 截至2月23日，电力设备行业PE估值分位数为0.8% ..................................... 8 图表 11 截至2月23日，光伏设备行业PE估值分位数为1.1% ...................................... 9 图表 12 硅料价格走势（元/kg） .......................................................................................... 9 图表 13 硅片价格走势（元/片） .......................................................................................... 9 图表 14 电池片价格走势（元/W） .................................................................................... 10 图表 15 组件价格走势