请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年02月25日证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001行业研究·行业周报电力设备新能源· 光伏投资评级：超配（维持评级）产业链价格保持稳定，组件排产环比提升证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002光伏产业链周评（2月第4周）证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链】•本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料235元/KG，约合0.798元/W，环比持平；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.13元/W，环比持平；单玻组件1.78元/W，环比持平。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.455/0.135/0.124/-0.010元/W，环比变化分别为0/0/+0.003/-0.004元/W。【辅材】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚价格持平。•电池端辅材环比变化：正面银浆、背面银浆持平。•组件端辅材环比变化：EVA胶膜、POE胶膜、焊带、2.0mm玻璃、3.2mm玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。•部分辅材上游环比变化：光伏EVA粒子、POE粒子环比持平，纯碱环比持平，银粉环比+1.0%。【投资建议】当前产业链价格进一步企稳，各环节之间剧烈博弈的阶段有望结束，预计后续硅料价格将进入长期下行通道；与此同时，光伏行业处在需求复苏上升阶段，头部组件商3月排产环比提升约10%。我们认为，硅料放量降价将带来下游电池组件环节以及部分辅材环节的量利齐升，建议关注：•1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能；•2）电池环节，2023年N型电池需求有望显著提升，N型技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，推荐钧达股份；•3）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理50709011013022-0922-1022-1122-1223-01支架逆变器制造设备50709011013015017022-0922-1022-1122-1223-01胶膜玻璃银浆图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页50709011013015022-0922-1022-1122-1223-01硅料硅片电池组件图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理01000200030004000500022-0722-0722-0822-0922-0922-1022-1122-1122-1223-0123-0123-02上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW)板块行情回顾图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理硅料硅片电池组件本周4.9%5.2%6.9%2.3%年初以来4.6%7.4%-3.9%5.1%胶膜玻璃银浆本周4.0%1.8%2.0%年初以来2.4%11.5%-0.3%支架逆变器制造设备本周0.9%3.9%0.9%年初以来2.1%6.5%11.4%上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周1.3%3.0%2.9%1.5%年初以来5.8%5.6%4.4%5.0%42 66 54 57 43 42 52 49 43 49 44 53 66 59 16 17 20 15 23 7 11 10 5 12 7 11 13 15 18 18 24 22 27 18 19 19 22 15 8 13 26 32 010203040506070最大值最小值2023年PE 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【组件招标】•中核汇能：2023年度组件集采招标，规模总量6GW，其中N型TOPCon规模2GW，N型HJT规模0.5GW，N型占比超过40%。去年2月中核汇能2022年度第一次组件集采项目招标中，总规模6.0-7.5GW，其中N型0.7-1.0GW。此次2023年度招标的N型占比相较于2022年显著提升。•中国电建：2023年度26GW光伏组件框架集采招标公示入围企业，标段一/二/三规模分别为10/15/1GW（其中标段三为N型），三个标段入围供应商数量分别是15/14/10家，入围企业基本为行业排名靠前、具备更强规模和履约能力的的组件供应商。除有特殊情况外，2023年中国电建及其所属成员企业在光伏项目落地、组件需求明确后，将直接邀请全部或部分入围供应商进行竞争性谈判或询价等二次竞争方式，确定具体项目供应商，不再另行单独招标。【企业扩产】•协鑫集成：根据公司官微信息，2月22日协鑫集成举行了芜湖20GW高效TOPCon电池项目的开工仪式，项目总投资80亿元。其中一期10GW，预计于2023年7月份建成投产。•正泰新能：2月21日，浙江省扩大有效投资重大项目集中开工，其中包括正泰新能的海宁8GW电池+12GW组件项目，该项目总投资78亿元。•东方希望：2月21日，乌海市2023年重点项目集中开工，其中包括东方希望12.5万吨硅料+15GW拉晶+15GW切片+15GW电池片+15GW组件项目，该项目总投资284亿元。【市场销售】•钧达股份：2月25日公司发布长单签约公告，公司及其子公司将向上机数控及其子公司采购合计单晶硅片9.5亿片（数量上下浮动不超过20%），协议期为2023年3月-2025年2月。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【企业公告】•天合光能：公布业绩快报，预计2022年公司实现营业收入852.5亿元，同比+92%，归母净利润37.1亿元，同比+106%；•海泰新能：公布业绩快报，预计2022年公司实现营业收入63.9亿元，同比+41%，归母净利润1.2亿元，同比-19%；•同享科技：公布业绩快报，预计2022年公司实现营业收入12.5亿元，同比+55%，归母净利润0.5亿元，同比-7%；•晶澳科技：发布可转债发行预案，募资总额不超过89.6亿元，主要用于包头晶澳（三期）20GW拉晶及切片项目、20GW高效电池、5GW高效组件项目及补充流动资金；•上机数控：发布定增发行预案，募资总额不超过58.2亿元，主要用于年产5万吨高纯晶硅项目及补充流动资金项目；•亿晶光电：发布定增发行预案，募资总额不超过13.0亿元，主要用于常州年产5GW高效太阳能组件建设项目、补充流动资金及偿还有息负债；•意华股份：发布定增发行预案，募资总额不超过5.3亿元，主要用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目、补充流动资金； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表2：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位2023020820230201环比变化同比变化年初以来变化周度价格数据硅料元/kg235.00 235.00 0.0%-4.1%38.2%硅片(M10)元/片6.22 6.22 0.0%-4.3%59.5%电池片(M10)元/W1.13 1.13 0.0%0.9%37.8%组件(M10,单玻）元/W1.78 1.78 0.0%-4.8%-1.1%出口欧洲组件美元/W0.23 0.23 0.0%-14.8%-6.1%出口美国组件美元/W0.37 0.37 0.0%12.1%0.0%出口澳洲组件美元/W0.23 0.24 -2.1%-14.8%-9.8%印度本土组件美元/W0.31 0.31 0.0%--8.8%国内集中式元/W1.75 1.75 0.0%--3.8%国内分布式元/W1.78 1.78 0.0%--3.8%频率指标单位2022年12月2022年11月环比变化同比变化月度总量数据国内光伏装机GW21.77.5190.5%8.2%光伏组件出口亿美元31.332.2-2.9%3.0%其中：欧洲组件出口亿美元14.616.2-10.0%42.1%逆变器出口亿美元9.910.5-5.5%69.5%其中：欧洲逆变器出口亿美元6.36.6-4.5%212.3%组件招标GW28.97.9267.0%-组件中标GW3.03.1-4.0%- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表3：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个1600016000--0.0141%电池片端辅材正银元/kg52655265--1.3%0.0352%背银元/kg29802980--7.5%0.0081%组件端辅材EVA胶膜元/平10.510.5--22.2%0.0886%POE胶膜元/平17.017.0-+9.7%0.1429%背板元/平8.58.5--41.4%0.0352%3.2mm玻璃元/平25.525.5-+2.0%0.1067%2.0mm玻璃元/平18.518.5--7.5%0.15010%焊带元/kg92.589+3.9%-9.2%0.0463%铝边框元/套9696-+15.7%0.15710%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）电池片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨5500050000+10.0%-0.0101%电池片端辅材原材料银粉元/吨52055155+1.0%-2.2%0.0433%精铟元/kg15751565+0.6%+3.3%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨1760017600--14.1%0.0805%POE粒子元/吨2490024900--1.6%0.1258%PET元/吨65756513+1.0%-7.0%0.0071%重质纯碱元/吨27682768-+14.0%0.0161%铜材元/吨6683366483+0.5%-0.4%--锡锭元/吨211530214280-1.3%-38.0%--6063铝棒元/吨1910019080+0.1%-17.1%-- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表4：主产业链利润分配（元/W，M10）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。主产业链利润分配时间硅料价格（含税）硅料毛利（不含税）硅片价格（含税）硅片毛利（不含税）电池片价格（含税）电池片毛利（不含税）组件价格（含税）组件毛利（不含税）一体化组件企业毛利(不含税，硅片+电池+组件)2022/8/40.823 0.608 1.016 0.064 1.300 0.119 1.990 -0.041 0.143 2022/8/110.829 0.613 1.016 0.055 1.300 0.119