碳酸锂投资策略周报：僵持格局难破 等待新预期

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 预计仍以宽幅震荡为主碳酸锂运行区间【95000，105000】 ◼逻辑驱动 碳酸锂投资策略周报 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，但在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期环保问题和澳矿减产问题对盘面有一定利好，但破局驱动不足，后续继续关注，近期来看碳酸锂仍将维持动态平衡格局 2024年2月24日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼后期关注点 江西环保检查澳矿减产碳酸锂新上项目进度 联系人：曹值硕（F03117686） ◼风险提示 czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、投产不及预期2、供给端环保问题扰动超预期3、澳矿减产超预期 一、重点关注 1、天齐锂业公告，公司控股子公司（持股比例51%）Windfield Holdings Pty Ltd之全资子公司泰利森近期对其拥有的澳大利亚格林布什锂辉石矿的资源量和储量估算进行了更新。截至2023年12月31日，格林布什锂辉石矿更新后的总矿产资源量增加至4.47亿吨，氧化锂平均品位为1.5%，折合碳酸锂当量约1600万吨；此次更新后的格林布什锂辉石矿的证实和概略矿石储量合计增加至1.79亿吨，氧化锂平均品位为1.9%，折合碳酸锂当量约850万吨。 2、本市场网传关于“近期宜春地区环保问题重现，将限制对锂渣无法妥善处理的企业进行开工。同时，计划在两会后对宜春进行环保检查”等消息，刺激早间碳酸锂期货主连一度触及涨停。SMM火速针对此消息进行调研核实，据调研得知，目前江西地区核心锂盐企业仍按正常计划进行生产（原计划检修的企业仍在按计划进行），此事件对其开工暂无实际影响。 3、锂生产商Arcadium Lithium财报中显示，因受成本压力影响，Mt Cattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨(减产约9500吨LCE)。 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周江西宜春地区环保检查问题发酵，市场担忧环保检查对供给端产生影响，由此碳酸锂期货小幅拉升，但在后续财联社以及SMM多方调研后验证环保检查对生产并无较大影响，后续实际落地情况有待证实。市场情绪有所缓和。周五传出澳矿Mt矿因成本压力下调24年锂精矿产量预期，由原来的20万吨下调至13万吨，影响碳酸锂当量在1万吨左右。这一利好消息继续支撑期货小幅抬升，但在澳矿、非洲矿、南美锂资源持续开发下短期内难以造成碳酸锂生产短缺，因此短期内影响不大。 目前来看碳酸锂07基差在期货抬升下由正转负，但整体未能突破前期宽幅震荡区间，目前市场对于碳酸锂远期宽松近期动态平衡格局基本适应，新价格仍需较为猛烈的驱动。 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 2、供给端 上周部分厂仍处于停工和生产初期，但随着春节走远碳酸锂整体开工产量回升，云母产量回升幅度较大，辉石产量变化不大，整体矿石端产量回升。盐湖端仍处在冬季淡季中，产量整体变化不大，回收料产量大幅度回升，回收料以生产工业级碳酸锂为主，随着回收料开工回升，工碳供应略有紧缺有所缓解，后续碳酸锂整体开工仍有小幅回升预期，但在矿石端一体化亏损和外采矿石利润不佳情况下，整体开工恢复有限。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到利润恢复希望，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 3、成本端 澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，近期澳矿价格坚挺，带动国内锂云母和锂辉石矿价维稳。矿石端生产利润恢复阶段性受阻，一体化和外采矿石均处在成本线上下浮动，迫使停产企业难以产生复产动力，且停产规模仍将持续扩大。但在全球锂资源处在扩张状态下，澳矿挺价还不足以支撑全球矿价上行，后续关注澳洲其他头部矿山动作。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 4、库存端 上周碳酸锂厂家整体去库，节后碳酸锂厂家开工恢复较慢，下游正极材料厂有低价补库需求，碳酸锂厂家挺价意愿强烈，二者博弈较为激烈，碳酸锂整体成交偏弱，但相对产量而言整体销略大于产，后续随着开工产量继续回升，下游正极材料节前有一波补库，因此节后刚需补库意愿并不强烈，价格难以达成共识下产销预计将会继续走弱，厂家去库趋势难以维持。从地区分布来看，西北盐湖端以及新疆辉石端持续去库，华东地区以江西云母生产为主企业持续累库，西南四川为主的辉石端企业随着复工已经抹平了节前较大的累库趋势，反映了不同主产地业态，即地区态势西北优于西南优于华东，后续大概率仍将维持相应走势。 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 5、进出口端 我国碳酸锂进口主要来自于南美锂三角洲智利等地，目前碳酸锂进出口相对稳定，进口量维持在每月1-2万吨左右，出口量维持在每月1000吨以内，从数量来看我国主要是碳酸锂净进口，尽管2023年我国碳酸锂产量有较大提升，但国内有较多碳酸锂外贸企业包括寻机进口国外低价锂盐以及进口低纯度锂盐再加工等，且随着碳酸锂需求持续扩张，整体供需格局维持动态平衡下，短期内碳酸锂净进口预计仍将维持较高水平。 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 6、需求端 终端新能源汽车维持同比高速增长，3C数码同期仍处低位，储能装机稳定增长，但基数仍较小，难以对碳酸锂需求有明显提振。锂电终端整体在新能源汽车带动下处于快速增长状态，但由于2023年锂电池产能和磷酸铁锂产能扩张过于迅速，难以和上下游相匹配，导致中游库存高企，正极材料去库困难，终端产销改善难以传到上游，因此碳酸锂需求持续萎缩，同时碳酸锂产能增量较大，最终导致碳酸锂陷入供需宽松格局。 上周磷酸铁锂和三元材料开工回升，整体利好碳酸锂需求，但二者库存均处于历史同期偏高位置，磷酸铁锂厂以销定产，开工持续低位，中期来看对碳酸锂需求影响明显。后续随着新能源汽车产销继续改善，中游去库以后才会实质性改善碳酸锂需求，但前提是去库时间点要相对靠前，在碳酸锂大量项目落地前打出时间差，可能因此推动碳酸锂有上涨行情。 数据来源：Wind，百川盈孚，中财期货投资咨询总部 三、总结 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，但在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期环保问题和澳矿减产问题对盘面有一定利好，但破局驱动不足，后续继续关注，近期来看碳酸锂仍将维持动态平衡格局，预计仍以宽幅震荡为主，碳酸锂运行区间【95000，105000】 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。