碳酸锂2024年中投资策略：周期左侧底部，等待预期反转

策略报告 碳酸锂2024年中投资策略 2023年07月01日 核心观点： 研究员：颜正野0755-82763240yanzhengye@cmschina.com.cnF03105377Z0018271 需求角度，短期视角来看，国内新能源车季节性淡季已逐步被交易，同时海外的消费更加偏弱且预计年内持续。长期视角来看，全球锂元素消费增长仍有数倍空间，其中储能系统与海外新能源车具有较大潜力，且下游部分电池厂商已越过周期底部，一旦长期需求趋势性回升，或带来高价格弹性，但需等待、观察。 交易角度，预计未来6个季度，矿山投产、增产致锂供应持续上升。需求端，新能源车需求保持中增速，储能需求继续偏强，其余锂消费则乏善可呈，供需差值有望进一步扩大，价格继续抵抗式下行，参与逢高抛空仍为主策略。但当下的碳酸锂期现价格已处于估值相对合理区间，市场对平衡表预期的结论已有相当程度的定价，价格水平与平衡表结论相互影响。在靠拢全年供需平衡线6.9万元/吨的过程中，单边交易的难度加大，震荡区间也将继续收窄。 风险提示：期、现价格无序高波动。 目录 1.复盘：供需不匹配兑现，价格重心继续下移..............................................................................................42.供应：长期产能爬坡放量，边际产能未出现减停产...................................................................................4（一）长期矿端产能如期投产、爬坡...........................................................................................................4（二）矿-盐完成顺价，锂盐供给大幅上升..................................................................................................6（三）供需不匹配背景下，成本定价仍是关键.............................................................................................73.库存：随着锂盐价格下跌，有望转入去库周期..........................................................................................8（一）锂盐价格波动影响库存变化...............................................................................................................8（二）上游绝对库存水平仍较高，下半年有望转入去库周期........................................................................94.需求：当在重视周期性的同时，也要关注长期成长性.............................................................................10（一）下游新能源车需求处于季节性淡季..................................................................................................10（二）关注长期成长性：储能系统与海外新能源车....................................................................................11（三）中游环节已处于相对底部，下游去库相对充分................................................................................125.交易：平衡表持续不匹配，但动态变化更重要........................................................................................13（一）年度静态平衡表不匹配格局深化......................................................................................................13（二）平衡表结论已部分被定价，等待周期反转........................................................................................14 图1：期货价格、价差走势与不同阶段的核心策略（2023年8月至今）.........................................................4图2：2024年具有明显增量的核心产能及最新情况..........................................................................................5图3：中国进口锂精矿同比、环比均快速增长...................................................................................................6图4：中国进口锂精矿来源多样化.....................................................................................................................6图5：春节后锂盐价格反弹，辉石冶炼厂利润转正............................................................................................7图6：中国锂辉石原料产碳酸锂产量快速增长...................................................................................................7图7：中国锂云母原料产碳酸锂产量..................................................................................................................7图8：中国盐湖原料产碳酸锂产量.....................................................................................................................7图9：静态现金成本曲线逐渐平坦化，且有长期降本趋势.................................................................................8图10：中国锂盐+部分材料厂成品折算LCE库存持续上升...............................................................................9图11：交易所碳酸锂注册仓单量维持高位（截止6月底）...............................................................................9图12：澳洲主要在产矿山精矿库存估算合计值...............................................................................................10图13：全球及中国库存消化周期估算..............................................................................................................10图14：国内新能源车消费市场逐渐表现出季节性............................................................................................11图15：海外主要市场新能源销量偶尔出现负增长............................................................................................11图16：电池材料端尤其是三元材料排产增速下移............................................................................................11图17：中国储能系统与EPC中标高增长........................................................................................................12图18：全球锂离子电池储能需求预期增长更快...............................................................................................12图19：海外主要市场新能源车销量渗透率对比...............................................................................................12图20：锂产业链各环节所处周期位置不同......................................................................................................13图21：锂电电芯环节毛利率与净利率已开始回升............................................................................................13图22：部分头部公司库存去化相对充分..........................................................................................................13图23：对应9万元/吨的锂盐价格，供需平衡表继续指向供大于求.................................................................14图24：对应9万元/吨的锂盐价格，国内短期锂盐供大于求短期深化.............................................................14图25：本轮锂价周期，底部出清持续时间不足.................