港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：影视、餐饮类消费持续改善 今日重点 1.安信视点影视、餐饮类消费持续改善 上周五，港股低开后快速冲高，随后再度回落转跌，午后维持窄幅震荡。截至收盘，恒生指数收跌0.1%，报16725.86点，周涨2.36%；恒生科技指数跌0.3%，报3399.84点，周涨1.71%；恒生国企指数涨0.12%，报5765.1点，周涨3.71%。大市成交960.53亿港元，南向资金净买入64.45亿港元。 2.公司点评百 胜 中 国 （9987.HK） ： 拨 云 见日，重拾增势 个股来看，九毛九9922.HK收涨2.95%。公司发布正面盈利预告，23年收入预计为59.8亿，同比增长49%，净利润不低于4.5亿，22年为0.49亿，业绩基本符合市场预期。我们认为九毛九业绩的强劲复苏是公司逐渐增强的品牌影响力和优秀的管理能力的体现。公司未来仍将维持稳健的扩张策略，同时探索海外门店扩张，目前来看卓有成效。公司目前体量相比于头部餐饮连锁来说还较小，太二每年100-120家新增门店对应增速约为20%左右，保守估计未来净利润增速也在15-20%。如果怂火锅扩张加速，盈利能力提升顺利，未来将是新的增长潜力。23年静态PE仅为16x，公司股价处于及其低估状态，未来业绩增长弹性较大，推荐布局。 猫眼娱乐1896.HK发布盈喜，股价大幅上扬，收涨13.36%。公司2023年全年收入47-48亿元，同比增103%-107%，较2019年增10%-12%，归母净利润8.8-9.3亿元，对比2022年/2019年为1.0/4.6亿元，利润率近20%，业绩略高于市场预期。春节档中猫眼主控发行和出品的《飞驰人生2》票房已超24亿元，联合出品《滚烫》票房超27亿，对上半年业绩有一定支撑。公司维持头部电影的高参与度，娱乐内容服务有望打开业绩增量空间。2024年线下文娱演出/电影有望延续热度，关注公司内容参与度及内容后续表现。现价对应2023/2024E市盈率为10.9x/9.4x，低于文娱标的平均水平（16.7x），下行风险较为有限。 宏观来看，1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元;余额同比10.4%，较上月回落0.2个百分点。分类别看，居民部门新增贷款强于去年，和2022年水平接近，可能反映了春节效应的影响，居民贷款回升可持续性有待观察。2022年3月开始，居民部门提前还贷的现象较为强烈，此后居民部门去风险这一模式始终维持。企业部门新增贷款表现弱于去年同期，但中长期贷款表现仍然不弱。 与此同时，1月利率债、信用债等广谱利率出现明显下行，表明信贷数据偏强的表现更多为供应扩张主导，终端需求尚未出现明显改善。从海外的经验来看，房地产市场的持续减速往往会对金融体系形成冲击，进而影响信用扩张的进程，但迄今为止我国金融机构信贷投放正常，这或许与我国金融系统表内的涉房业务此前受到严格监管有关。不过伴随房屋和土地价格累计跌幅的加深，金融机构的坏账压力也会持续增加，抵押品货值也会随之减少，这也将对金融机构信贷投放形成新的冲击，这一影响需要密切留意。 分析师：韩致立 2.公司点评 百胜中国（9987.HK）：拨云见日，重拾增势 收入创新高，增速恢复。百胜中国2023年全年收入109亿美元/+14%（固定汇率下+21%），归母净利润为8.27亿美元/+88%（固定汇率下+99%）。餐厅利润率为16.3%/+2.1pct。系统销售额+21%，同店销售额+7%，截止23年末门店数量为1.46万家，23年新增1697家。与21年相比，收入年化增速为5.6%，经调整经营利润年化增速为20.9%，增速已经恢复。 肯德基创历史新高，Q4开始逐月改善。23年肯德基收入82.4亿美元/+14%，经营利润12.02亿美元/+52%，经营利润率14.6%/+3.7pct。肯德基的系统销售额同比增长20%，同店增长7%。客单价同比下降了11%，主要是公司增加了低价的入门款产品。四季度收入18.7亿美元/+17%，经营利润2.5亿美元/+42%。无论从季度还是年度，肯德基的收入和经营利润都创历史新高。尽管23年Q3因为消费环境的疲软面临一定压力，Q4开始经营情况略有好转，并有逐月改善的趋势，消费环境缓和、公司积极推出引流活动助推客流加速增长。截止年末，门店数量达到10296家，较去年同期增加13%。加盟店的增速高于直营门店，近两年都维持在20%左右的增速。公司在积极增加小店数量，并且向下沉市场扩张。 必胜客四季度扭亏，开店速度加快。23年必胜客收入22.5亿美元/+14.6%，经营利润1.42亿美元/103%，经营利润率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96亿美元/+22.8%，经营利润5百万美元，同比扭亏。必胜客的系统销售额同比增长20%，同店增长6%。客单价下降较多主要是公司推出更多一人食套餐来引流。截止年末，门店数量达到3312家，较去年同期增加14%，全年净开店409家，较前几年继续提速。公司继续向下沉市场拓展，小店占比在不断提升。租金占比下降带动利润率提升。23年餐厅利润率为15.4%，同比提升2pct。原材料成本占比及人工成本占与22年基本持平，租金及其他成本占比较22年下降2.1pct。一方面得益于更低的租金和折旧摊销，另一方面来自更高效的管理带来的管理费用的节约。 26年前达到2万家，未来将向股东回馈30亿美元。公司预计24年新开门店1500-1700家，到2026年门店数量达到2万家，年化复合增速为11%。目前公司新开门店中有六成为三四线城市。公司还表示，未来三年会以股息和回购的形式，向股东回馈约30亿美元。24年回购计划共计12.5亿美元，在当下市值的基础上将带来7.6%的收益，回报较为可观。此外，公司的提高了季度现金股息至每股0.16美元，较之前提高23%。 我们认为百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，未来增长潜力较大且确定性较高。考虑公司的收入增长略超预期，我们上调24/25/26年归母净利润至9.2/10.3/11.3亿美元，对应EPS为17.7/19.8/21.8港元。维持“买入”评级，上调目标价至421港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。 分析师：曹莹 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000