“金湖汇”

节后首周有色金属价格有所分化，其中铜、镍价格上涨，而其他金属悉数下跌，不过总体波动幅度不大。宏观面总体偏多，尤其是国内央行超预期下调5年前LPR，美欧经济数据也表现好于预期。不过市场多关注节后消费恢复情况。后期看虽然美元指数高位回落，不过这或与欧元区制造业数据好于预期有一定关系，而市场对美联储降息预期进一步延后，高利率持续对金属消费预期有一定打击。与海外宏观面偏空相比，国内近期宏观政策面氛围有所改善，其中资本市场释放的信号给予股市一定利多刺激，也激发市场对经济刺激政策的预期。而基本面看，节后消费的实际恢复情况以及矿端供应收紧是否向冶炼端传导并对供应带来实质性影响对相应金属价格的影响较大，具体看： 铜：铜：目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，但政策预期强。预计一季度铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。 铝铝：：节后消费趋于回暖，不过短期尚难快速恢复至节前正常水平。而供给端仍以平稳为主，其中电解铝产量暂不会有明显变化，进口铝业维持流入状态。供需基本面仍呈偏弱状态，市场维持累库状态，维持对价格的压力。不过由于总体库存仍处于往年同期低位，供应端压力相对有限。短期铝价或偏弱震荡为主，下方空间有限。操作上建议短线反弹偏空对待。关注后期消费复苏情况。 锌：锌：海外再有矿石暂停生产，矿端供应进一步趋紧，锌精矿加工费维持低位，部分冶炼厂处于亏损状态。不过目前尚未出现冶炼厂明显减产的情况。节后消费处于恢复阶段，尚未完全恢复。供应端收紧预期以及库存偏低给予锌价底部较强支撑，在冶炼厂实施减产前，价格也缺乏上行驱动。短期或底部震荡。 铅：铅：假期期间少数再生铅企业减停产，但下游放假时间更长。节后消费逐步恢复，短期暂难完全恢复至节前水平，短期库存维持攀升状态。不过总体库存处于偏低水平。总体看短期供需基本面无明显驱动，成本支撑强，预计短期或区间震荡为主，谨慎操作。 镍：镍：2024年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，对镍价存在扰动，本周中品味镍矿价格回升。另外节后三元材料下游市场订单开始预期回暖，部分企业开始进行原料备库，硫酸镍价格亦回升。预计短期在需求预期偏好，以及印尼镍矿供应干扰推动下，镍价延续反弹，但全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。 锡：锡：节后前期停产的冶炼厂将逐步恢复生产，不过短期精锡产量不会有大幅变化。消费则处于节后逐步回暖阶段，累库尚未结束。短期高库存压力下锡价上方受限，不过在消费回暖及矿端供应下降预期的支撑下，锡价底部坚实。短期锡价反复震荡为主，短线建议区间操作。 氧化铝：氧化铝：氧化铝现货维持高位，企业利润较好，刺激提产，但产量增量受限，晋豫两地国产矿受限的问题短期难得解决，而南方局部产量略降。在电解铝运行平稳而氧化铝产量提升有限的情况下，氧化铝现货价格仍将维持高位的可能性大。期货价格则多受资金面影响，其中消息面及铝价走势主导资金情绪，短期氧化铝期货价格或反复震荡，操作上建议短线以回调做多为主。 工业硅：工业硅：节后供给端无明显增量，减产产能恢复运行意愿弱。消费端总体趋于回升，其中多晶硅产业春节前后运行变化不大，铝合金行业逐步复工，有一定补库需求，不过市场总体库存仍有攀升，短期价格难有明显驱动，多维持在成本线上下波动。 碳酸锂：碳酸锂：基本面来看，暂未出现明显改善，供应仍处于宽松态势，需求端仍维持刚需采买，库存端延续累库。节后关注重心在于需求端复苏情况，后续需重点关注:1.节后下游补库预期变动情况; 2.旺季实际需求成色；3.澳矿项目情况，减产规模是否将进一步扩大。预计当基本面实际改善出现后，或能出现阶段性上行趋势，但中长期仍是偏空指引。现阶段不建议追空，建议等待反弹沽空机会。 风险点： 1.国内政策风向2.供给端再度出现扰动3.海外地缘政治4.美元波动 铜：铜：节后首周铜价震荡走强，其中外盘铜价延续强势。美元指数高位回落以及美欧制造业等经济数据改善提振市场信心。而中国央行超预期下调5年前LPR也对市场有明显的刺激作用。宏观面利多助推铜价走强。基本面看，铜精矿供应收紧的情况愈发明显，加工费进一步下调。本周LME铜现货合约贴水幅度小幅走扩，由贴水80美元/吨以内扩大至贴水90美元/吨以上。本周LME铜库存续降，总库存下降至12.3万吨，一周减少7775吨。 在宏观面利多刺激下国内铜价跟随走强。基本面看，节后消费尚未恢复至节前水平，下游开工总体偏低。铜价走强也使得下游接货不甚积极，除周初补库外，后期接货量下降，现货升水也短暂回升后走弱，由升水100元/吨水平降至贴水50-100元/吨。期间交割换月对现货升贴水也有一定影响。节后国内库存大幅攀升，其中社会库存增超11万吨至27万吨水平，上期所铜库存则增9.5万吨至18万吨。 资料来源：iFind新湖期货研究所 目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，但政策预期强。预计一季度铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。 铝：铝：本周国内外铝价偏弱震荡，虽然美元指数走弱、国内不对称降息等宏观面有一定利多，但消费预期谨慎压制价格。春节假期期间消费进入低谷，而电解铝产量平稳，且进口也未有明显下降，在供应平稳而消费下降，且期间电解铝企业铸锭量增加，铝锭供应大幅攀升，也使得铝锭社会库存季节性攀升。而由于节前有一轮大面积雨雪天气导致运输不畅，而雨雪天气过后消费地也有集中到货的情况，这使得节后累库幅度明显高于往年同期。本周LME铝库攀升，一周增4.54万吨至58万吨。 图图3：国内外铝锭库存：国内外铝锭库存 资料来源：Mysteel iFind新湖期货研究所 本周现货市场前期表现不甚活跃，下游尚未全面恢复运行，接货力度有限。贸易商之间由一定成交量，不过买卖双方之间多有僵持，主要源于货源较多，但消费有回暖预期。本周基差前期走弱，前期现货维持小幅升水状态，但之后逐步由升水50左右降至贴水30元/吨左右。周五价格回落后，贴水幅度收窄。基差总体波动不大。外盘基差在上周短暂走强后再度走弱，LME现货合约重回贴水40美元/吨水平。 资料来源：WIND新湖期货研究所 节后消费趋于回暖，不过短期尚难快速恢复至节前正常水平。而供给端仍以平稳为主，其中电解铝产量暂不会有明显变化，进口铝业维持流入状态。供需基本面仍呈偏弱状态，市场维持累库状态，维持对价格的压力。不过由于总体库存仍处于往年同期低位，供应端压力相对有限。短期铝价或偏弱震荡为主，下方空间有限。操作上建议短线反弹偏空对待。关注后期消费复苏情况。 锌：锌：本周外盘锌价继续修复性反弹，但幅度有限。美元指数走弱及宏观经济数据好于预期给予锌价反弹驱动。但实际供需基本面并无明显改善。锌精矿加工费维持低位，本周海外再有锌矿生产受扰动，但冶炼厂运行变化不大。而消费方面无实际改善，大幅交仓行为也反映市场对消费的预期不乐观。本周LME锌现货合约贴水进一步走扩，由贴水20美元/吨水平扩大至贴水40美元/吨水平。假期期间海外大量交仓，LME锌库存大幅攀升，本周LME锌库存先升后降，一周仍增3775吨至26.86万吨。 图图5：：LME锌现货升水及库存锌现货升水及库存 国内锌价前期有一定补跌表现，因外盘假期期间大幅下挫。不过由于外盘锌价连续反弹，沪锌跌幅不大。而国内政策面利多也给予价格一定支撑。基本面看，节后国内消费尚未明显回暖，下游开工率偏低。节后锌锭社会库存季节性攀升，由节前的10万吨以下攀升至16万吨以上。本周受雨雪天气造成运输不畅影响，库存续增量非常有限，SMM统计的锌锭社会库存仅增0.33万吨。库存总体仍处于往年同期最低。节后首周现货升贴水大幅波动，一度由升水80元/吨降至贴水110元/吨，之后又重回升水40元/吨水平。这期间交割换月有一定影响。 资料来源：SMM iFind新湖期货研究所 海外再有矿石暂停生产，矿端供应进一步趋紧，锌精矿加工费维持低位，部分冶炼厂处于亏损状态。不过目前尚未出现冶炼厂明显减产的情况。节后消费处于恢复阶段，尚未完全恢复。供应端收紧预期以及库存偏低给予锌价底部较强支撑，在冶炼厂实施减产前，价格也缺乏上行驱动。短期或底部震荡。 铅：铅：本周外盘铅价周初短暂下挫后重回反弹走势。美元指数走弱及宏观经济数据好于预期给予伦铅反弹驱动。国内央行下调5年起LPR对市场也有一定刺激作用。沪铅周初补跌，后期震荡。虽然宏观面总体偏利多，但基本面缺乏驱动，国内下游铅蓄电池企业放假时间较往年长，这主要因终端市场订单情况不佳。相对而言，冶炼厂假期减停产则较少。本周LME现货合约升贴水先降后升，一度短暂降至平水附近，之后回升至升水10美元/吨水平，总体波动不大。国内现货升贴水周初受交割影响短暂走强，之后回落，重回贴水140元/吨状态。 图图7：国内外铅现货升贴水：国内外铅现货升贴水 资料来源：Wind iFind新湖期货研究所 库存方面看，节后国内铅库存季节性累库，上期库存增1.24万吨，至5万吨，社会库存则增加不明显。国内假期期间LME库存大幅攀升后本周回落，一周下降3775吨至17.38万吨。 资料来源：SMM iFind新湖期货研究所 假期期间少数再生铅企业减停产，但下游放假时间更长。节后消费逐步恢复，短期暂难完全恢复至节前水平，短期库存维持攀升状态。不过总体库存处于偏低水平。总体看短期供需基本面无明显驱动，成本支撑强，预计短期或区间震荡为主，谨慎操作。 镍：镍：本周国内外镍价大幅反弹。宏观面利多给予多头信心，而前期持续小幅震荡也使得空头失去耐心。而近期市场再度炒作印尼2024年新一批镍矿RKAB审核进度缓慢。不过镍市过剩的情况并未实质性改变，2023年时间过剩量较大，2024年过剩幅度进一步扩大的预期强。而当前基本面也仍较弱。本周LME镍现货合约贴水幅度有所收窄，由贴水250美元/吨收窄至贴水220美元/吨水平。 图图9：：LME镍现货升水镍现货升水 国内镍价与不锈钢联动反弹。印尼新一批镍矿RKAB审核进度缓慢以使得印尼镍矿价格小幅上调，镍铁价格也有所上调。而下游不锈钢库存下降，节后产量有回升预期。不过精炼镍产量仍维持高增长势头。库存方面看近期国内外库存继续攀升。本周SHFE镍库存增1793吨至1.78万吨。LME镍库存则有所下降，一周下降1236吨至7.03万吨。 2024年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，对短期镍价存在扰动。而另外节后三元材料下游市场订单开始预期回暖，部分企业开始进行原料备库，硫酸镍价格亦回升。预计短期在需求预期偏好，以及印尼镍矿供应干扰推动下，镍价延续反弹，但全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。 锡：锡：本周外盘锡价转弱，前期缅甸锡矿出口新政交易基本结束，市场回归当前供需基本面。虽然美元走弱等宏观面总体偏多，但锡价处于阶段性高位，而虽然人工智能引发半导体市场消费回暖的预期仍未有兑现。矿端供应减少的预期也尚未传导至冶炼端。国内春节假期期间LME锡现货合约贴水幅度有所收窄，但本周则再度走扩，由贴水200美元/吨因扩大至贴水240美元/吨以外。 图图11：：LME锡升贴水锡升贴水 国内锡价周初短暂高开后快速回落。假期期间国内少数冶炼厂也出现停产情况，不过相对下游及终端市场大面积减停产相比，冶炼产量下降有限。节后下游消费逐步复苏，焊料企业开工率有一定回升，但尚未恢复至节前正常水平。当前国内供需基本面偏弱的情况无明显改变。节后锡锭库存大幅攀升，社会库存攀升至1.3万吨以上高位，本周后期小幅回落至1.28万吨。SHFE库存较节前增1370吨至1万吨以上。本周LME锡库存变化不大，总库存下降5吨至5945吨。