FY2024年报点评：业绩&指引超预期，硬件+软件一前一后构筑发展曲线
事件：英伟达发布FY2024Q4及全年财报： 1)FY24全年公司收入609亿美元，同比+126%，Non-GAAP净利润323亿美元，同比+286%； 2)FY24Q4公司收入221亿美元，同比+265%，环比+22%，Non-GAAP净利润128亿美元，同比+491%，环比+28%。 公司业绩超出市场一致预期。 公司基本面多点超预期，硬件业务前景更加明晰。 1)业绩及业绩指引超预期。除Q4业绩超预期外，公司给出Q1营收240±5亿美元指引，同样超出预期； 2)供需关系超预期。虽然台积电持续扩张CoWoS产能，但英伟达表示供应链产能爬坡暂时仍无法匹配爆发式需求，特别是在今年发布H200、B100等新品后； 3)推理业务超预期。FY24公司推理端相关营收占比40%，且各公司推荐算法系统对推理端加速算力的需求不容小觑，此前对公司推理侧业务的担忧或可消除。 技术&产品超前布局，软件业务有望继续抬升增长曲线 公司在传统通用云计算时代就已与云厂商开展算力架构软件层面合作，并将合作延续至目前的加速计算领域，公司基于CUDAX AI软件栈开发出AI训推架构的“底层操作系统”NVIDIA AI Enterprise，有望借助硬件放量东风加速渗透，成为公司另一增长极。 盈利预测与投资评级：考虑到AI算力需求持续景气，公司在AI训练、推理算力及软件生态上领先，我们将公司FY2025-FY2026Non-GAAP净利润由492/547亿美元上调为621/668亿美元，并预测公司FY2027Non-GAAP净利润为743亿美元，对应同比增长92%/8%/11%，2月23日收盘价对应Non-GAAPPE分别为32/29/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险，竞争加剧，供应链爬坡不及预期，客户资本开支不及预期。
