滔搏FY2024年报点评：FY2024业绩符合预期，维持高水平分红率

公司业绩与投资建议

投资建议概述：

考虑到国内服装销售的整体弱复苏，本机构下调了公司FY2025至FY2026年的盈利预测，并新增了FY2027年的预测值。当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，基于此，维持“增持”评级。

FY2024财务表现：

• 收入与利润：FY2024公司总收入达到289.33亿元人民币，同比增长6.9%，归母净利润为22.11亿元人民币，同比增长20.5%。
• 毛利率与净利率：毛利率为41.8%，较去年提升0.1个百分点，净利率为7.6%，同比增加0.8个百分点。
• 增长动力：收入增长主要由同店提升驱动，其中单店销售面积同比增长6%，同时主力和其他品牌的店效及坪效均有改善。
• 成本控制：SG&A费用率为15%，同比下降1.0个百分点，体现了公司对费用的审慎控制以及门店与组织结构的优化。

主力品牌表现：

• Nike与Adidas：主力品牌在FY2024的表现稳健，收入分别同比增长6.5%，其中Nike大中华区销售收入同比增长6%，Adidas大中华区收入则在Q1同比增长8%。
• 市场预期：预计主力品牌在中国市场的份额将稳步恢复，特别是Nike计划在上海总部建设耐克中国运动研究实验室，而Adidas改革成效逐渐显现，预计未来中国业务将更加轻盈高效。

新品牌战略：

• 多元化布局：通过与李宁、Hoka、凯乐石等品牌的合作，以及投资山系文化品牌GOEASY，公司进一步丰富了产品线，旨在抓住户外等高增长潜力领域的机遇。
• 高端合作：成为norda高端越野跑鞋品牌在中国区的独家运营伙伴，展现了公司对高端市场的积极布局。

风险提示：

• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响公司的市场地位和盈利能力。
• 门店扩张挑战：门店扩张速度不及预期可能对公司的财务表现产生不利影响。

综上所述，公司在FY2024展现出稳健的增长态势，并通过主力品牌与新品牌战略的双轨并进，打开了成长的空间。然而，面对行业竞争加剧的风险和门店扩张的不确定性，投资者应保持谨慎乐观的态度。