滔搏FY2025Q1经营数据点评：FY2025Q1流水符合预期，新增与Columbia合作

公司业绩与市场分析

投资建议与估值

• 调整后的预测：预计FY2025-2027年公司归母净利润分别调整为23.9亿、26.2亿、28.9亿人民币。
• PE比率：对应最新收盘价的市盈率分别为10.4倍、9.5倍、8.6倍。
• 评级维持：“增持”，尽管面临国内线下终端消费弱复苏的挑战。

FY2025Q1业绩概览

• 流水表现：总流水同比下降中单位数，受消费需求波动、线下客流较弱、高基数影响。
• 渠道分布：直营线上销售比例从上一财年的20-30%提升至30%，线上增速快于线下，内容电商增速领先于私域运营和平台电商。
• 库存管理：库销比保持在4-5个月的健康水平，库存金额因新货到货略有提升，新货占比约80%。

门店与销售动态

• 门店情况：截至5月末，直营门店毛销售面积环比减少1.4%，同比减少0.5%。
• 6月销售：销售符合预期，折扣策略调整以应对线下客流压力。

线上渠道与促销活动

• 618期间表现：自营直播业务同比增长显著，成为线上渠道增速最快的板块。
• 折扣策略：内容电商和私域运营的增加导致直营零售折扣略有加深。

品牌合作与市场拓展

• 新增合作：与Fanatics、norda、Columbia达成合作，涉及线上线下运营。
• 合作进展：
  • Fanatics合作预计在FY2025Q2-3执行。
  • norda合作从市场营销与品牌建设开始，后续可能扩大至线上及线下运营。
  • Columbia合作计划在7月中旬开设首店。

风险因素

• 品牌合作变动：市场环境变化可能导致合作调整。
• 终端消费疲软：持续的经济不确定性可能影响消费者支出。