晨会纪要

重点推荐 ➢1.宠物食品出口明显改善，自主品牌出海新机遇——消费出海系列研究（二） ➢2.历周期模拟芯片稳中维良，拓新域国内厂商辟土开疆——半导体行业深度报告（九） 财经要闻 ➢1.欧元区2月制造业PMI初值不及预期。➢2.欧央行1月会议纪要显示讨论降息为时尚早。➢3.美国2月Markit制造业PMI初值好于预期。 正文目录 1.1.宠物食品出口明显改善，自主品牌出海新机遇——消费出海系列研究（二）...........................................................................................................................31.2.历周期模拟芯片稳中维良，拓新域国内厂商辟土开疆——半导体行业深度报告（九）.............................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.宠物食品出口明显改善，自主品牌出海新机遇——消费出海系列研究（二） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 宠物食品出口规模同比延续高增，出口拐点已至。（1）我国宠物食品出口明显改善。我国是全球宠物食品的主要出口国家之一。根据海关总署数据，2023年我国宠物食品出口金额为12.26亿美元，同比下降1.47%，出口量为26.6万吨，同比下降1.15%。2017年至2021年，我国宠物食品出口规模快速增长，其中2019年受中美贸易摩擦的影响，宠物食品出口规模增速明显下降。2022年9月至2023年8月，受海外客户压缩库存的影响，国内宠企出口订单下滑，宠物食品出口业务承压。2023年12月，我国宠物食品出口金额1.13亿美元，同比增长19.50%，出口数量2.48万吨，同比增长21.25%，连续4个月同比高增。出口颓势在2023年9月份开始得以扭转，以海外代工为主的国内宠企业绩也逐步回升。（2）海外需求拐点已至，龙头企业销售向好。2023年部分海外上市企业宠物板块销售情况好转。高露洁旗下宠物品牌希尔思2023年实现强劲增长，2023年全年实现营收42.90亿美元，同比增长15.5%，较2022年明显回暖。截至2023年12月31日的第一财季，品谱宠物板块实现营收2.77亿美元，同比下降0.22%，降幅明显收窄。预计2024年我国宠物食品出口延续增长，其中上半年受到低基数的影响预计同比改善明显。 国内宠企海外布局，完善供应链体系。（1）乖宝宠物：公司积极延伸海外业务，整合国际资源。2021年公司收购雀巢集团下属宠物食品品牌Waggin'Train，该自主品牌主要由商超渠道销售，收购后在美国商超渠道增长较快。2022年商超渠道销售2.63亿元，同比增长194%。此外，公司于2015年建设泰国工厂，截至2022年末泰国工厂已有产能9750吨/年，主要承接海外ODM/OEM业务生产宠物零食产品。2022年乖宝泰国实现净利润1956.52万元，已成为公司重要的生产和销售主体。（2）中宠股份：公司主要收入源于境外市场，2022年公司境外营收占总营收的69.07%，海外以代工业务为主，部分自主品牌。公司在海外积极建厂，产能遍及美国、加拿大、新西兰、柬埔寨，拟在美国建设第二工厂，助力海外业务拓展。此外，公司积极布局自主品牌出海，自主品牌Wanpy、ZEAL全球广泛销售。2023年6月，自主品牌新西兰ZEAL和GREAT JACK'S正式进驻加拿大156家PetSmart门店。目前公司自主品牌已实现在加拿大专渠、宠物连锁、大型商超、电商等全渠道覆盖，为公司自主品牌在全球市场的开拓打开新局面。（3）佩蒂股份：公司海外业务主要以ODM营销方式以及部分自有品牌。海外产能方面，公司在越南有三家工厂，合计产能约1.5万吨，全部为宠物零食。柬埔寨工厂处于产能爬坡阶段，合计产能1.12万吨。2023年下半年开始，随着公司海外订单持续恢复，柬埔寨工厂产能提升较快。在新西兰，年产4万吨的高品质干粮产线预计2024年实现规模化量产。预计随着新西兰主粮和柬埔寨零食产能的陆续投产，公司有望获得业务增量。 投资建议：随着海外客户去库存结束，宠物食品出口持续回暖。2023年12月，我国宠物食品出口额和出口量分别同比增长19.50%和21.25%，连续4个月同比高增。国内宠企加速海外布局，自主品牌出海进行时。我们认为，宠物食品出口恢复叠加国内市场的不断发展，国内宠企有望迎来业绩反转，建议关注自主品牌势能较强的乖宝宠物以及出口订单恢复良好的中宠股份、佩蒂股份。 风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；宠物食品安全风险；自有品牌推广不力风险。 1.2.历周期模拟芯片稳中维良，拓新域国内厂商辟土开疆——半导体行业深度报告（九） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 全球模拟芯片市场进入平稳扩张阶段，2022年模拟芯片市场规模845亿美元，占比半导体市场总规模15.5%，同比增速14.0%。模拟芯片细分种类众多，按照功能划分，模拟芯片主要有电源管理芯片和信号链芯片，电源管理芯片负责电能转换、控制与保护，信号链芯片用于模拟信号的收发、放大、转换与滤波。在传感器、音频、通信和控制等领域，模拟芯片发挥关键作用，与数字芯片共同完成信号的整体处理。为满足不同应用需求，模拟芯片使用各种工艺，包括CMOS、BMOS、BCD等。受全球宏观经济影响，全球模拟芯片市场在经历周期性波动后目前增速恢复至14%，未来有望在汽车电子化升级、工业自动化持续推进，以及5G商用和物联网应用带来新增需求的推动下稳定扩张。 通讯、汽车与工控为模拟芯片下游应用领域主要组成部分，占比共达81%，其中5G、新能源汽车与工业自动化等新兴浪潮加速助推模拟芯片市场蒸蒸日上。按照模拟芯片下游应用领域划分，通讯、汽车、工业领域、消费电子、PC分别占比36%、24%、21%、11%和7%。在消费电子和PC领域，市场需求趋于饱和，增长空间较为有限。但通讯制式的不断更新、工业自动化的持续发展以及新能源汽车的加速普及都将为模拟芯片提供新的增长点。2022年我国工业自动化市场规模达2642亿元，同比增速3.7%，行业稳增长；2023年我国新能源汽车渗透率达到33.6%的历史高位，预期未来两至三年内有望达到50%；2023年我国5G基站数已达337.7万座，5G应用生态或将不断丰富从而驱动模拟芯片需求增长。 中国大陆模拟芯片自给率逐年上升，2022年达14%，国内厂商多以电源管理芯片切入市场，且目前产品多应用于消费电子领域，但正有序拓展汽车、工控等新兴应用领域，有望开辟新的成长曲线。模拟芯片种类繁杂，不同产品种类之间存在技术壁垒，目前处于垄断地位的美欧大厂经历了几十年的技术积累，并通过积极并购丰富产品线，维持龙头地位，且大多采用IDM经营模式，一体化规模优势显著。面临这一高进入壁垒的行业，国内企业多以技术难度较低的电源管理芯片切入市场，且产品多数应用于附加值较低的消费电子领域，工控、汽车等领域国产化率较低，国内厂商采用的Fabless模式也使其产能受到约束。但随着国内模拟厂商研发投入力度的不断加大以及部分厂商对通讯、工控、汽车、智能家居领域的逐步渗透，长期看国内模拟芯片企业有望受益国产化总量提升以及下游应用结构上不断优化。 建议关注模拟芯片领域的优质标的。2024年在下游需求逐渐复苏的情况下，模拟芯片市场有望迎来供需关系改善。国内模拟芯片企业中，规模较小、库存管理更为灵活的公司已进入库存调整和消化阶段，有望率先受益于市场回暖。建议关注：（1）电源管理芯片国内龙头企业圣邦股份，产品矩阵庞大，且正积极布局被国际大厂垄断的ADC和DAC产品；（2）信号链芯片领先企业思瑞浦，正逐步布局电源管理芯片和嵌入式处理器业务；（3）消费类电源管理主要供应商力芯微，拓展工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场领域；（4）信号链、电源管理、传感器三轮驱动的企业纳芯微，未来产品将持续发力泛能源与车载应用领域。（5）专注于数模混合信号芯片和模拟芯片研发设计的企业艾为电子，其产品从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域；（6）AC-DC芯片国内龙头企业芯朋微，坚持“消费级-工业级-车规级”拓宽产品线；（7）深耕电源管理芯片、虚拟IDM模式赋能的国内企业杰华特，不断拓展工业、通讯、汽车电子等应用市场；（8）致力于高端消费电子的国内企业帝奥微，率先发力车规领域抢占市场。 风险提示：（1）市场竞争加剧的风险。（2）市场经济波动的风险。3）下游需求复苏不如预期可能存在风险。 2.财经新闻 1.欧元区2月制造业PMI初值不及预期 欧元区2月制造业PMI初值46.1，预期47，前值46.6；服务业PMI初值50，预期48.8，前值48.4；综合PMI初值48.9，预期48.5，前值47.9。 从欧元区主要经济体来看，德国仍较低迷，法国表现相对较好。德国2月制造业PMI初值42.3，为近4个月新低，大幅低于预期的46.1，前值45.5；服务业PMI初值48.2，预期48，前值47.7。法国2月制造业PMI初值46.8，为近11个月新高，预期43.5，前值43.1；服务业PMI初值48，预期45.6，前值45.4。 （信息来源：欧盟统计局） 2.欧央行1月会议纪要显示讨论降息为时尚早 2月22日，欧洲央行在1月会议纪要中称，所有成员一致同意将三个关键利率维持在当前水平。通胀方面，欧央行称，经济活动和通胀的最新发展与当前货币政策立场一致，确认需要在反通胀进程中取得进一步进展。利率方面，成员普遍认为讨论降息为时尚早，需要保持连续性、谨慎性和耐心，并认为过早降息的风险超过了过晚降息的风险。此外，欧央行认为，2024年通胀预测可能会下调；放松金融市场可能为时过早，可能会阻碍或延迟通胀及时回归目标。 （信息来源：欧洲央行） 3.美国2月Markit制造业PMI初值好于预期 美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5。数据公布后，美国三大股指涨幅扩大，标普500指数触及历史高位。 （信息来源：标普全球） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收涨，再度兵临半年线城下 上交易日上证指数大幅收涨，收盘上涨37点，涨幅1.27%，收于2988点。深成指、创业板双双收涨。主要指数均呈收涨。 上交易日上证指数延续上涨，再度兵临半年线城下。量能进一步缩小，且已经连续4个交易日缩量上行，目前市场抛盘并不大。大单资金延续净流入超19.9亿元，虽金额不大，但尚无大幅净流出。指数日线KDJ、MACD金叉延续尚未明显走弱，5日均线金叉60日均线，20日均线拐头向上，短线技术条件进一步向好。指数目前连日过关斩将，陆续上破20日均线、60日均线，均未明显的遇阻震荡，强势超过预期。半年线的压力位，上方重合缺口压力位，短线指数面临此压力位的突破战役。在重要压力位附近，需关注分钟线指标变化，关注其压力力度。但目前指数日线指标及均线尚未走弱，尚无明显的波段结束迹象。即便指数短线震荡整理，整理充分后或仍有上行动能。 上交易日上证周线呈长阳线，上破20周均线压力位，再度取得技术上的进展。周KDJ金叉延续，周MACD有金叉迹象，若本周结束，周MACD能金叉成立的话，则周指标明显修复。即便在20周附近仍有多空争夺，但整理充分后或仍有震荡盘升动。而上方60周均线或成为下一个目标位。 上交易日深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.76%、0.31%。昨日两指数再收小