港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：全年旅游消费预期有望提振 今日重点 1.安信视点全年旅游消费预期有望提振 昨日，港股开盘小幅低开后持续走高。截至收盘，恒生指数涨1.45%，报16742.95点，恒生科技指数涨1.75%，报3410.02点，恒生国企指数涨2.05%，报5758.46点，恒生红筹指数涨3.06%，报3500.64点，全日市场成交额为1000.97亿港元。南向资金净买入额为47.77亿港元。 2.公司点评百 胜 中 国 （9987.HK） ： 拨 云 见日，重拾增势 个股来看，携程9961.HK大涨7.3%。公司23Q4业绩符合预期，2024年业绩前景乐观。4季度总收入103亿元，同比/较4Q19增105%/24%。住宿预订/交通票务收入占比38%/40%，同比增131%/86%，较19Q4增32%/18%。净利润13亿元，略高预期3%，经调整EBITDA利润29亿元，较一致预期高70%，利润率28%。我们认为公司短期有以下看点，1）春节数据更新：国内酒店预订/机票预定量同比增60%/50%，出境酒店及机票预订超2019年水平。2）国际业务加速：Q4国际OTA平台预定量同比/较4Q19增70%+/100%+，公司指引国际OTA平台未来3-5年收入占比15%-20%，年复合增速高双位数。看好公司2024年业绩稳健增长，受益于国内旅游大年、出境恢复、及国际战略提速。建议投资者关注。 从已获取的春节消费数据来看，据文旅部测算，春节期间(2/10-2/17,8天)国内旅游收入6,327亿元，按照可比口径(日均数据)较2023年/2019年同期增47%/7.7%;国内旅游人次4.7亿人，可比口径较2023年/2019年增34%/19%，恢复态势较元旦加速，好于我们此前预期(5,000亿元4亿人次)。长途出游需求释放带动人均花费同比/较2019年增9%/3%至1,335元，高于国庆长假期间表现(912元)。若参考疫情前春节国内旅游收入的全年占比(9%-10%)，预计2024年国内旅游收入有望达6-7万亿元，超过2019年水平，也高于文旅部去年12月预测(6万亿元)。 总的来说，2024年春节假期国内旅游表现超预期，可比口径下旅游收入/人次数据好于我们此前预期。出境游人次接近2019年同期水平，全年恢复程度有望从去年的56%提升至84%。海南离岛免税消费金额/人次可比口径同比增40%/66%,客流增长及购物转化率提升带动免税人均消费较国庆及元旦提升。建议关注业绩稳健增长可预见性高的OTA标的携程(9961.HK)及同程旅行(780.HK)、和业绩有修复潜力的中国中免(1880.HK)。 分析师：韩致立 2.公司点评 百胜中国（9987.HK）：拨云见日，重拾增势 百胜中国2023年全年收入109亿美元/+14%（固定汇率下+21%），归母净利润为8.27亿美元/+88%（固定汇率下+99%）。餐厅利润率为16.3%/+2.1pct。系统销售额+21%，同店销售额+7%，截止23年末门店数量为1.46万家，23年新增1697家。考虑公司的收入增长略超预期，我们上调24/25/26年归母净利润分别至9.2/10.3/11.3亿美元，对应EPS为17.7/19.8/21.8港元。维持“买入”评级，上调目标价至421港元。 报告摘要 收入创新高，增速恢复。百胜中国2023年全年收入109亿美元/+14%（固定汇率下+21%），归母净利润为8.27亿美元/+88%（固定汇率下+99%）。餐厅利润率为16.3%/+2.1pct。系统销售额+21%，同店销售额+7%，截止23年末门店数量为1.46万家，23年新增1697家。与21年相比，收入年化增速为5.6%，经调整经营利润年化增速为20.9%，增速已经恢复。 肯德基创历史新高，Q4开始逐月改善。23年肯德基收入82.4亿美元/+14%，经营利润12.02亿美元/+52%，经营利润率14.6%/+3.7pct。肯德基的系统销售额同比增长20%，同店增长7%。客单价同比下降了11%，主要是公司增加了低价的入门款产品。四季度收入18.7亿美元/+17%，经营利润2.5亿美元/+42%。无论从季度还是年度，肯德基的收入和经营利润都创历史新高。尽管23年Q3因为消费环境的疲软面临一定压力，Q4开始经营情况略有好转，并有逐月改善的趋势，消费环境缓和、公司积极推出引流活动助推客流加速增长。截止年末，门店数量达到10296家，较去年同期增加13%。加盟店的增速高于直营门店，近两年都维持在20%左右的增速。公司在积极增加小店数量，并且向下沉市场扩张。 必胜客四季度扭亏，开店速度加快。23年必胜客收入22.5亿美元/+14.6%，经营利润1.42亿美元/103%，经营利润率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96亿美元/+22.8%，经营利润5百万美元，同比扭亏。必胜客的系统销售额同比增长20%，同店增长6%。客单价下降较多主要是公司推出更多一人食套餐来引流。截止年末，门店数量达到3312家，较去年同期增加14%，全年净开店409家，较前几年继续提速。公司继续向下沉市场拓展，小店占比在不断提升。租金占比下降带动利润率提升。23年餐厅利润率为15.4%，同比提升2pct。原材料成本占比及人工成本占与22年基本持平，租金及其他成本占比较22年下降2.1pct。一方面得益于更低的租金和折旧摊销，另一方面来自更高效的管理带来的管理费用的节约。 26年前达到2万家，未来将向股东回馈30亿美元。公司预计24年新开门店1500-1700家，到2026年门店数量达到2万家，年化复合增速为11%。目前公司新开门店中有六成为三四线城市。公司还表示，未来三年会以股息和回购的形式，向股东回馈约30亿美元。24年回购计划共计12.5亿美元，在当下市值的基础上将带来7.6%的收益，回报较为可观。此外，公司的提高了季度现金股息至每股0.16美元，较之前提高23%。 我们认为百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力，管理层经营能力卓越，未来增长潜力较大且确定性较高。考虑公司的收入增长略超预期，我们上调24/25/26年归母净利润分别至9.2/10.3/11.3亿美元，对应EPS为17.7/19.8/21.8港元。维持“买入”评级，上调目标价至421港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。 分析师：曹莹 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000