港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2024年2月15日 今日重点 1. 安信视点 港股开门红，关注春节消费受益股 2. 公司点评 百融云-W（6608.HK）-双轮驱动下的AI-SaaS云服务领航者 2024年2月15日 1. 安信视点：港股开门红，关注春节消费受益股 昨日，港股在龙年第一个交易日喜迎开门红，低开高走强势收涨。截至收盘，香港恒生指数涨0.84%，报15879.38点，恒生科技指数涨2.26%，报3197.87点，恒生国企指数涨1.50%，报5386.31点，恒生红筹指数跌0.23%报3189.56点，全日市场成交额为570.64亿港元。 个股来看，携程9961.HK大涨4.41%表现亮眼。据先前交通部预测，春运期间（40天）全社会人员流动量有望创新高（达90亿人次），其中80%为自驾游，运营性客运量约18亿人次，预计铁路/民航旅客发送量4.8亿人/8,000万，同比增38%/45%，较2019年增18%/10%。春节期间携程国内旅游订单同比增超7倍，出境游&入境游订单均同比增超10倍。参考2019年，春节（7天）国内旅游收入约占全年/1季度的10%/30%，强劲表现有望提振1季度业绩。火车票及机票预订在线渗透率高，交通流量高峰有望带动住宿交叉销售，家庭出游订单占比高对ARPPU是提振。冰雪游延续元旦热度，东南亚仍为出境游热门目的地。携程的市占率领先，在酒店、航班供给资源领先，有望实现高于旅游大盘的增长。稳态期收入增速有望维持15%-20%，利润率25%-30%，业绩增长可预见性高，出境游复苏对利润是额外提振。现价估值合理且有提升空间，未来股价有望受业绩及估值双提振支撑。建议关注。 宏观来看，美国1月CPI环比反弹、小幅超预期，环比0.3%（前值0.3%），核心CPI环比0.4%（前值0.3%）。服务业和住房成本的通胀压力持续，能源、二手车和服装价格下降有限。食品价格边际提速。在劳动力市场强劲和供给侧短缺的背景下，美联储降息预期再度被淡化，市场对今年3月和5月的降息概率预测大幅下调。强劲的数据令得投资者担忧美国通胀反复，需留意短期海外市场波动风险。 分析师：韩致立 港股晨报 2024-2-15 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 百融云-W（6608.HK）-双轮驱动下的AI-SaaS云服务领航者 国内AI-SaaS云服务领航者，分为两大业务板块 百融云创成立于2014年3月，是国内领先的提供一站式服务的AI科技公司，客户覆盖六大国有银行、十二家全国性股份制银行、上千家区域性银行、消费金融公司、保险公司、财富管理公司、科技互联网公司等商业机构，同时公司也在持续拓展非金融行业的客户，使得客户群体更加多元化。通过生成式AI和决策式AI、大数据、机器学习和云计算，百融云为客户提供覆盖智能获客、智能分析、智能信贷决策、智能资产运营、智能用户关系管理、智能信用卡用户焕活和智能财富管理营销等全链条的产品和解决方案。此外，公司还专注于AI技术的应用端开发，并已成功实现生成式AI技术的商业化落地。公司的业务可划分为两大板块：MaaS（Model as a service，模型即服务）和BaaS（Business as a service，业务即服务）。通过MaaS和BaaS两条业务线，公司成功实现了对金融机构的全贯通，根据客户需求的变化，触达更多金融场景。 MaaS业务表现稳定，BaaS业务增长快速 2022年，公司实现扭亏为盈，实现归母净利润2.4亿元。2023年公司持续拓展业务，在前三季度实现收入19.83亿元，同比增长33%，收入的快速增长主要受益于行业环境改善及AI能力对服务能力的增强。按照不同业务线来看，MaaS业务实现收入6.65亿元，同比增长22%，其中核心客户数增加17%，核心客户留存率进一步提升至98%，核心客户平均贡献收入稳定提升4%至304.1万元，几大因素共同促进MaaS业务稳定持续增长；BaaS业务表现尤其亮眼，前三季度实现收入13.19亿元，同比增长40%，其中金融行业云收入同比增长60%至8.36亿元，保险行业云收入同比增长16%至4.83亿元。 投资建议：百融云在AI方面的研发持续深入，使得产品矩阵日益丰富，带动MaaS业务稳定增长和BaaS业务快速拓展。相信数字化和智能化转型需求的提升会带动SaaS市场发展进一步深化公司和客户的合作，提高用户粘性和客单价，为公司的业绩发展带来更多助益。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年归母净利润为3.32/4.11/4.92亿元，P/E对应当前股价为14.87/12.03/10.04倍，估值有较大吸引力。给予2024年16倍PE，目标价15港元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；政策监管风险；数据信息安全风险。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010