晨会纪要

重点推荐 ➢1.长安汽车（000625.SZ）：固本焕新耀“民族智惠”，扬帆海外展自主雄心-公司深度报告➢2.国货美妆扬帆起航——消费出海系列研究（一） 财经要闻 ➢1.美联储公布1月货币政策会议纪要。➢2.国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会。➢3.民营经济促进法起草工作已经启动。 正文目录 1.1.长安汽车（000625.SZ）：固本焕新耀“民族智惠”，扬帆海外展自主雄心——公司深度报告......................................................................................................31.2.国货美妆扬帆起航——消费出海系列研究（一）........................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.长安汽车（000625.SZ）：固本焕新耀“民族智惠”，扬帆海外展自主雄心——公司深度报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn 汽车板块观点：长安汽车（000625.SZ）相较其他央企背景车企在体制和组织架构上更为创新，在“平台化健全铸就强制造力+市场洞察前瞻、员工激励到位塑造强产品力+营销以客户为中心向数字化、多元化发展实现销量落地”三项底层能力支撑下，公司有望延续在燃油车时代的优势，以燃油车混动化“增存量”，以纯电车多品牌齐发力“抢增量”。此外，公司加深与华为的合作推动智能化再上新台阶，与蔚来、宁德时代、赣锋锂业联动持续攻克电动车短板，以泰国为桥头堡辐射全球右舵市场打开海外市场增长空间。我们认为，短期随着深蓝、启源新品周期开启，公司有望迎来量利齐升，实现新能源业务扭亏，中长期在出海、华为赋能、电池自研等主线催化下，公司电动智能转型将加速实现，公司有望迎来估值重塑。 以燃油车混动化“增存量”，纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。公司加快燃油车新能源转型步伐，“P2+P13+增程式”方案同时发力，根据产品定义选择适配的混动方案，以满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行，实现“低中高”细分市场全覆盖，有助建立清晰的品牌认知，提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。其中，启源聚焦10-20万主流家用电动市场，旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与过去燃油车形成品牌切割；深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场，以多样性的补能方式和高性价比的智能科技推动“电动、智能双平权”，承担公司“上量”使命；阿维塔定位高端智能电动品牌，24年将推出2款定位20万元量级、锚定主流人群的走量产品，并提供增程式动力选择，动力、价格选择的多样性有助阿维塔打开销量空间，带动长安品牌向上。 HI模式外再与华为成立合资公司，公司多维度将受益。公司与华为拟设立合资公司，开展汽车智能解决方案、汽车智能座舱等7大领域的业务，不涉及整车业务，公司拟获取不超过40%的股权。我们认为，若本次合作能够顺利落地，公司将在多维度收益：1）公司有望通过合资公司充分获取华为的研发、技术和产品资源，并率先应用于自主车型，有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额；2）华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略锦上添花；3）华为终端用户基础庞大，线上运营体系成熟，能够为公司引流并带来巨量产品曝光度，完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也能为公司快速触达用户并完成销售转化赋能；4）若合资公司未来能在多方赋能下实现稳健盈利，将增厚公司投资收益。 海纳百川计划逐步打破出海壁垒，引领自主实现由产品出海向价值链出海转化。“海纳百川”计划明确了“四个一”发展目标，并提出了“五大布局”，为长安汽车逐项突破出海重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性思路，公司以泰国为桥头堡逐步辐射全球右舵市场，首个海外右舵新能源生产基地已动工，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，计划于25年Q1投产，后期在欧洲、南美等地区也有产能建设规划，此外，还将持续在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等，建设本土化技术、运营和销售团队，打造本土化产品，加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变，重构全球汽车产业链。 投资建议：考虑到（1）长安汽车传统燃油车业务爆款塑造能力强、产品生命周期长，能够持续为公司电动智能化转型造血；（2）混动和纯电新品发布节奏紧凑，强产品周期开启即将释放增量；（3）合资加快新能源转型步伐削减过剩产能持续减负；（4）海外产能建设稳步推进带动海外市场成为新增长极；（5）与华为在智能化方面的合作加深有利于销量增长和估 值 重 塑 ， 我 们 认 为 公 司 中 长 期 向 上 逻 辑清 晰 ， 预 计2023-2025年 公 司 实 现 营 收 1518.58/1993.97/2395.56亿元，归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，EPS1.15/1.04/1.27元，按照2024年2月20日13.10元/股收盘价计算，对应PE分别为11/13/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：（1）行业竞争持续加剧风险；（2）原材料成本上涨风险；（3）新车型推出和交付速度不及预期风险；（4）新车型销量表现不及预期风险；（5）正式投资合作协议签署不及预期风险。 1.2.国货美妆扬帆起航——消费出海系列研究（一） 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn 化妆品为何出海？海外存在更广阔的市场需求，目前化妆品全球市场仍在保持快速发展中，其中护肤和彩妆仍为化妆品的主要品类，预计2026年护肤市场规模有望达到2161亿美元，彩妆市场达到933亿美元。在各个市场中，东南亚市场具备布局价值。从化妆品市场规模来看，东南亚市场整体市场增速有望在2021-2026年保持10.1%CAGR，是唯一一个全球双位数增长的市场，并高于全球7%的增速水平，后续随着经济发展、渠道变革等推动，我们认为东南亚市场值得关注。东南亚目前仍具备人口红利以及经济发展红利。从人均GDP情况来看，东南亚多数国家有望保持GDP快速增长，整体随着人均GDP的快速提升，消费者消费力也有望上行，美妆品牌有望享受消费上行带来的红利。 国内化妆品出口额呈稳定持续上行态势。国内出口市场步入了稳定增长阶段，各大国产品牌积极通过跨境电商、线下渠道等多种方式寻求品牌出海。2023年全年中国美容化妆品及洗护用品出口金额达65.06亿美金，4年CAGR达18.91%；中国美容化妆品及洗护用品出口数量达11.03万吨，4年CAGR达6.23%。 他山之石：从海外经验来看，出海是头部企业发展的必经之路。①完善的品牌矩阵是公司向外拓展的基石。国际大牌通过多元品牌矩阵以及不同品类满足不同消费者需求。欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等国际大牌均拥有超20个品牌，覆盖品类包含了护肤、彩妆、香水、美发多个领域。②大单品是公司打响知名度的重要支柱。各大海外国际品牌均有核心产品支撑公司持续发展。③强劲的研发实力结合当地情况推动发展。欧莱雅在全球拥有20个研究中心和13个评估中心；雅诗兰黛在全球共有7个研发中心；资生堂在全球范围内建立了一个“多中心网络”，建立了全球创新中心GIC以及5个区域创新中心（RIC）。各个集团借助遍布全球的研发基地充分了解当地市场的独特需求，并利用区域独特性进行产品和服务的研究和开发。 国内成功经验：国内出海较多的集中于彩妆领域，并以新锐品牌为主。①滋色重磅IP打造知名度。ZEESEA滋色先后联名了多个世界级知名IP，如与英国国家美术馆联名打造梵高系列，通过强大的IP联合成功建立品牌“ZEESEA滋色=彩妆艺术家”的形象。②花知晓明确定位“少女心彩妆”，针对Z世代。花知晓产品风格以二次元、洛丽塔为主，包装主打精致且梦幻，保持每年5-6次的上新频率，并且每次覆盖眼影、口红、腮红、粉饼等完整的一套面部彩妆，通过持续不断的系列打造产品“少女心”的定位。③花西子以“东方之美”扬帆远航。花西子运用东方美学，并将中国文化元素融入品牌，通过极具东方特色的产品外观和生动的品牌故事成功吸引了海外消费者的目光。 我国美妆优势：①国内美妆产业链完善，具备较短的开发周期。国内美妆具备一套完备的产业链，在配方调试、送检流程、试产方案等多个方面都可以相较于海外品牌自行开发节省较长的时间，因为更易迎合消费者的不断变化的需求。②各类国产成分有望出口海外市场，提供发展新方向。国内美妆企业随着科研技术的不断进步，同时与海外大牌的合作、代工不断完善，生产技术不断提升。近几年，国内化妆品核心成分不断完善，如贝泰妮的马齿苋、 熊果苷均根据云南本土发掘；珀莱雅的六胜肽、A醇均与国际大牌对标。③国货产品相较于海外大牌具备高性价比。相较于海外大牌，国货美妆品牌价格较低，因此在针对东南亚这些国家时，更易适配当地消费者的需求。 如何走出去？①各品牌需要根据自身品牌定位以及主攻地区制定适合自身发展的海外拓展之路。可以借助目前海外线上、线下及独立站平台发展，其中快速崛起的Tiktok直播和短视频平台或将成为新潮流，借力各类KOL推广能够推动品牌快速发展。②树立自身品牌形象，坚持品牌定位。一个品牌自身的定位将成为消费者对于品牌认知的基石，同时品牌所承载的中国文化、不同特色等也将成为推动品牌持续发展的动力。③本地化的消费需求是一个品牌出海能够稳健发展的核心。品牌需要因地制宜，结合不同消费者需求定制产品。 投资建议:我国化妆品国货品牌自身品牌力、产品力、科研力不断提升，已具备出海的竞争力。我们建议关注：1）珀莱雅：公司具备护肤、彩妆等多品牌、多品类矩阵，且品牌实力强劲，渠道经验丰富，海外知名度有望快速提升，同时公司已开始布局东南亚市场，有望快速发展。2）贝泰妮：公司聚焦功效性护肤赛道，主打中国成分，我们认为中国元素有望推动海外发展更为迅速，同时已成立海外事业部，逐步布局东南亚市场，前景广阔。 风险提示：海外推广不及预期、法规和政策风险、文化差异风险。 2.财经新闻 1.美联储公布1月货币政策会议纪要 2月22日，美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，大多数官员表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险；通胀上行风险被视为已经减弱，但通胀仍高于美联储的目标，一些官员担心遏制通胀进程可能停滞。在利率前景方面，官员们一致认为利率可能已见顶，但还不能确定何时启动降息。会议纪要显示，“大多数与会者指出过快放松政策立场的风险，并强调仔细评估经济数据对于判断通胀率是否可持续下降至2%目标的重要性。” 官员们敦促在3月的会议上开始对资产负债表问题进行“深入讨论”，以指导有关放慢减持资产的“最终决定”；与会者指出银行业风险被认为远低于去年春季地区性银行业动荡的时期，不过一些公司存在值得监控的“脆弱性”。 （信息来源：美联储） 2.国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会 2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议认为，中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把加快发展新一代人工智能摆在更加突出的位置，不断强化创新策略、应用示范和人才聚集，着力打造人工智能产业集群，发挥需求规模大、产业配套全