几种同业存单的金融风险分析

几种同业存单的金融风险分析 王倩同济大学副教授FRM2024年1月31日 金融风险报告 同济大学王倩FRM 1、信用风险 鉴于国内对机构与固收的信用评级偏过于乐观，我们这里采用不同方法重新计算同业存单的违约概率，以供参考。 （1）基于息差方法的违约率计算 其中： 𝑃𝐷𝑁𝐶𝐷:一年期同业存单的违约概率 𝐶𝑆𝑁𝐶𝐷：信用息差 LGD：给定违约损失 得到23建设银行CD024的违约概率：0.24%（相当于标普信用评级的AA类） 作者：王倩同济大学中德学院副教授FRM电话：+86 156 5275 3798电子邮件：qian.wang@tongji.edu.cn地址：北京市海淀区曙光街道世纪城远大园3区3号楼2C 金融风险报告 同济大学王倩FRM 注：在国内金融市场，采用息差方法计算出的违约率非常低，原因归于其交易量，特别是信用衍生品交易量不足，以至于市场上难以形成公允的市场价格，所以形成了低息差的市场环境。 （2）基于债券价格的违约概率计算 23建设银行CD024的隐含违约概率：1.99%（相当于标普信用评级的BB类） （3）作为发行方建设银行的违约概率（莫顿模型）：7.3%（相当于标普信用评级的BB类） （4）我们之前的研究结果显示，建行2024年2月份为同业存单到期高峰。我们对银行的流动性支付持谨慎态度。 （5）针对建行同业存单到期期限发行量的特征，我们认为，2月份之前，其违约的可能性不高，也就是说存单的兑现应当有保障。2024年2月份是个风险点。 （6）作为建行，其现存的问题是：a、房贷坏贷累计多；b、在投资产品中存在大规模的资产证券化产品，而资产证券化产品现行在我国是个重灾区，只是尚没有爆发；c、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；d、其产品存在大规模的滚动发行事宜；e、部分偿还贷款的方式采用了发新债还旧债；等。鉴于上述事宜，建行的资金安全性并不是评级机构所诠释的如此乐观。 金融风险报告 同济大学王倩FRM 同业存单的金融风险管理与对冲 1、在合理成本控制下，可以考虑购入信用风险缓释凭证作为对冲信用风险的办法。作为提供信用风险缓释凭证的金融机构，除了保险类特征之外，目前囤积持有大规模资本的资产管理机构与理财机构，都可以在合适的时候，作为信用风险缓释凭证的发行方，这也为这些资本的投资提供了方向。采用为同业存单提供风险缓释凭证，也为市场资本的风险缓冲提供了预备的时间与机会。 2、为了规避集中性风险，我们还建议风险分散化还款到期时间，即错峰还款，规避统计下来到期期限的高峰期，可以适当的置换时间。 3、综述：极短期限，风险未必爆发，即近期损失未必发生；但是从中长期来看，尤其是一旦风险成为普遍性爆发的局势，同业存单的金融风险几乎是个定数。所以从投资角度，尽量规避集中的时期与金融机构，选择安全性较高的投资领域。 4、短期内，要努力找到同业存单脱手的方法。 5、在国内金融市场，采用息差方法计算出的违约率非常低，原因归于其交易量，特别是信用衍生品交易量不足，以至于市场上难以形成公允的市场价格，所以形成了低息差的市场环境。 6、总的观点：普遍的评级机构对于金融机构与金融产品的信用评级过于保守与乐观，建议机构选用自己的方法重新评估产品。 7、作为对冲信用风险的工具，因为同业存单本身的收益回报不高，再购入信用风险缓释凭证作为对冲的工具，无疑添加了显著的成本。我们在这里可以建议购入篮子信用风险缓释凭证对冲指数，例如建立在不同信用级别的指数上的信用风险缓释凭证。这样降低了成本，又能提供保险的功能。 金融风险报告 金融风险报告 金融风险报告 金融风险报告 同济大学王倩FRM 金融风险报告 金融风险报告 金融风险报告 同济大学王倩FRM （注：请在引用本报告内容之前，首先同作者联系，谢谢。祝冬日愉快！）