医药行业周报：板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会

2024年2月20日 医药行业周报 板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会 行情回顾：本周（2024/02/14-2024/02/20）恒生指数上涨3.2%，恒生医疗保健指数上涨5.6%，在12个指数行业中排名第2。医疗保健行业跑赢大市 。 子 行 业 表 现 ： 医 疗 保 健 设 备 与 用 品 （+11.2%） ， 医 疗 保 健 技 术（+6.8%），医疗保健提供商与服务（+5.9%），制药（+5.5%），生物科技（+4.4%），生命科学工具和服务（+0.1%）。 “港澳药械通”医疗服务价格新规出台。2月18日，广东省医保局发出《关于做好“港澳药械通”医疗服务价格项目有关工作的通知》，明确“港澳药械通”医疗服务价格项目实行备案管理，并明确其适用范围、采购方式及协同管理。具体内容包括：1）医疗服务价格项目经备案后实行市场调节价。备案“港澳药械通”医疗服务价格项目和价格由指定医疗机构参考境外地区成熟做法。2）在指定医疗机构使用。不纳入广东省基本医疗服务和市场调节价服务价格项目目录管理，由医疗机构和患者按自费单独结算。3）鼓励“港澳药械通”药品和医用耗材在平台上采购。发挥集团采购规模效应，支持以区域联盟、医院联合等方式开展带量采购，实施梯度价格，量价挂钩。4）加强对项目落地实施的监管。每半年向所在市医保局报送“港澳药械通”医疗服务价格项目的服务量和金额等情况。 资料来源: FactSet 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852)37661834 李柳晓,PhD,CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852)37661854 GLP-1相关药物销售表现强劲。近期诺和诺德和礼来相继发布财报，其GLP-1相关药物的销售表现亮眼。替尔泊肽2023年收入超53亿美元，其中降糖版Mounjaro收入51.6亿美元，减重版Zepbound上市不到两个月已贡献1.76亿美元。诺和诺德的司美格鲁肽系列产品2023年全年销售额共计1458.11亿丹麦克朗（约216.15亿美元），同比增长88.78%。 投资启示：本周医药行业反弹明显，但当前估值仍在底部区间，我们认为短期内板块仍具有较高弹性。此外，随着替尔泊肽和司美格鲁肽销售持续放量，礼来和诺和诺德的股价再创新高，而春节期间明星减肥成功事件，叠加GCGR/GLP-1R双靶点创新药玛仕度肽近日NDA获受理，再次引发投资者对中国减肥药市场的关注。进入3-4月，我们建议关注药企的年报/一季报业绩表现，创新药销售有望恢复放量节奏、有一定的超市场预期可能性，随着板块投资情绪企稳，股价有望持续修复。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 信达生物（1801 HK）：1）公司发布公告称4Q23产品营收超16亿元，同比增长超65%。四季度，达伯舒新增第七项适应症及达攸同新增第八项适应症进入最近国家医保目录，达伯舒目前也是中国唯一EGFR-TKI耐药后NSCLC适应症获国家医保覆盖的的PD-1药物。2）IGF-1R抗体三期临床成功。2024年2月20日，信达生物发布公告，IGF-1R抗体治疗甲状腺眼病的三期临床达到主要终点，将向NMPA递交上市申请。三期临床RESTORE-1中，IBI311和安慰剂治疗24周时，眼球突出应答率分别为85.8%和3.8%，两组差异为81.9%。3）玛仕度肽用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制NDA获受理。此前，玛仕度肽在中国超重或肥胖成人受试者中的III期临床研究GLORY-1已于2024年1月达成主要研究终点和所有关键次要终点，玛仕度肽4mg组和6mg组受试者体重和多项心血管代谢指标的改善均显著优于安慰剂组。 百济神州（688235 CH、6160 HK、BGNE US）BG-68501（CDK2）抑制剂启动美国一期临床。此次一期临床计划入组108例晚期实体瘤患者。 恒瑞医药（600276 CH）SHR-1314（IL-17A）新适应症报上市，针对强直性脊柱炎。此前，针对中斑块状银屑病的上市许可申请已于2023年4月获CDE受理。 先声药业（2096 HK）发布盈利预告：2023年收入同比增长4-5%至65.78-66.38亿元人民币，归母净利润下降20-26%至6.85-7.45亿元（具体见我们此前报告）。 中国生物制药（1177 HK）：1）将出售正大青岛67%股权给两位买方，交易总对价约为人民币18.2亿元。正大青岛主要从事骨质疏松症药物及海洋药物的研究开发、生产及销售。截至协议签订前，中国生物制药拥有正大青岛93%股权，完成出售事项后，集团将继续持有正大青岛26%权益。2）贝莫苏拜单抗（PD-L1）纳入优先审评审批程序。贝莫苏拜单抗是公司自主研发的一款全新序列的创新全人源化抗PD-L1单克隆抗体。2022年4月，贝莫苏拜单抗联合安罗替尼治疗复发性或转移性子宫内膜癌被CDE纳入突破性治疗品种。2023年1月，贝莫苏拜单抗的新药上市申请获CDE正式受理，用于联合安罗替尼一线治疗小细胞肺癌。 康方生物（9926 HK）受让康融东方35%股权。康融东方的核心资产包括已经处于新药上市审评审批阶段的一类新药伊努西单抗（PCSK9单抗），以及处于II期临床研究阶段的一类新药普络西单抗（VEGFR-2单抗）；核心资产还包括已经建成投产的，位于中新广州知识城的符合国际GMP标准的抗体蛋白药生产基地。由于康融东方原已并入康方生物报表，所以本次交易对公司财务报表没有影响，公司的负债也将不会产生变化。 云顶新耀（1952 HK）宣布将终止与Providence Therapeutics公司的合作及授权许可协议。云顶新耀将拥有Providence在协议终止之前向公司提供、转让的所有知识产权的全部权利，并将能够更加灵活地根据公司战略开发自研产品。除了与Providence共同合作开发的狂犬病疫苗及带状疱疹疫苗外，云顶新耀未来无需为其开发的所有其它产品支付里程碑费用或特许权 使用费。协议终止后，云顶新耀将无需支付先前协议中的所有潜在股权里程碑，而只需在协议终止时一次性付款400万美元。 加科思（1167 HK）SHP2抑制剂JAB-3312与戈来雷塞联用注册性三期临床研究获CDE批准。该试验旨在评估JAB-3312与戈来雷塞联合用于KRASG12C突变的一线非小细胞肺癌（NSCLC）患者的疗效及安全性，试验的对照组是目前一线非小细胞肺癌的标准疗法，即PD-1抗体和化疗联合治疗。 腾盛博药（2137 HK）宣布将从VBI收购BRII-179（VBI-2601）的知识产权，并计划启动技术转移以扩大临床和商业供应。BRII-179（VBI-2601）是一种基于重组蛋白质的新型HBV免疫治疗候选药物，可表达Pre-S1、Pre-S2和SHBV表面抗原，旨在诱导增强和广泛的B细胞和T细胞免疫应答。作为治疗慢性HBV感染的潜在功能性治愈方案的一部分，腾盛博药正在开展BRII-179与BRII-835（VIR-2218）联合用药，及BRII-179与PEG-IFNα联合用药的两项2期研究。 天境生物（IMAB US）拆分中国资产及商业运营。2024年2月7日，天境生物科技（杭州）有限公司与纳斯达克上市公司I-Mab达成协议，将I-Mab全部中国业务、团队及管线与公司现有管线及资产进行整合重组。与此同时，天境生物科技（杭州）有限公司还宣布完成超5亿元人民币C1轮融资，I-Mab也参与本轮融资。 联拓生物（LIAN US）将退市。2月13日，联拓生物宣布公司董事会已经完成战略审查，决定开始逐步缩减业务，包括出售剩余的管线资产，从纳斯达克退市和发放4.8美元/股的特别股息，总计金额约5.28亿美元。 礼来（LLY US）公布4Q23和2023年全年业绩。4Q23礼来收入93.5亿美元，同比增长28%；净利润21.9亿美元，同比增长13%。全年营收341.2亿美元，同比增长20%，净利润52.4亿美元，同比下降16%。Tirzepatide（GLP-1）贡献了超53亿美元的收入（vs 2022年4.83亿美元），其中Mounjaro（Tirzepatide糖尿病适应症的英文商品名）2023年销售额51.6亿美元，Zepbound（Tirzepatide减重适应证的英文商品名）上市不到两个月已贡献1.76亿美元收入。 吉利德（GILD US）：1）43亿美元收购肝病药物。2月12日，吉利德宣布将以32.5美元/股的价格全现金收购Cymabay Therapeutics，总价为43亿美元。吉利德将获得这家公司的核心管线品种PPARδ激动剂，用于治疗原发性胆汁性胆管炎。这一品种即将在今年8月接受FDA的上市审评。2）吉利德全面暂停CD47抗体的肿瘤临床。2月15日，吉利德宣布已经暂停CD47抗体Magrolimab治疗实体瘤临床的入组，包括4项二期临床，分别针对头颈癌、实体瘤、三阴乳腺癌、结直肠癌。此前于2月7日，吉利德宣布已经停止这款CD47抗体治疗急性髓系白血病的3期临床。吉利德在新闻稿中披露，决定不再进一步开发magrolimab治疗血液瘤。 Incyte（INCY US）公布2023年全年业绩：全年产品销售收入和特许权使用费收入总计36.9亿美元。Incyte的销售收入主要由Jakafi（芦可替尼片）和Opzelura（ 芦 可 替 尼 乳 膏 ） 两 款 产 品 贡 献 ， 前 者 收 入25.94亿 美 元 （+8%），后者为3.38亿美元（+162%），二者合计占所有产品总销售收入的92.6%。 阿斯利康（AZN US）：1）公布2023年全年业绩：全年总营收458.11亿美元，同比增长3%，其中，中国区营收58.76亿美元。产品收入437.89亿美元，同比增长2%。重磅产品中，度伐利尤单抗（Imfinzi）以超50%的涨幅拿到了销售额42.37亿美元的亮眼成绩。而备受业内关注的Enhertu 2023年全球销售额更是增长超100%，两家公司合计销售额达到了25.66亿美元，其中，阿斯利康营收2.61亿美元。2）第一三共/阿斯利康的德曲妥珠单抗新适应症国内报上市。根据Insight推测，该适应症为治疗存在HER2（ERBB2）激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除或转移性成人NSCLC患者。 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（2024/02/14-2024/02/20）恒生指数上涨3.2%，恒生医疗保健指数上涨5.6%，在12个指数行业中排名第2。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现：医疗保健设备与用品（+11.2%），医疗保健技术（+6.8%），医疗保健提供商与服务（+5.9%），制药（+5.5%），生物科技（+4.4%），生命科学工具和服务（+0.1%）。个股涨幅前三为微创医疗（+29.9%）、科济药业-B（+20.1%） 、 亚 盛 医 药-B（+16.7%） ； 个 股 跌 幅 前 三 为 加 科 思-B（-20.4%）、圣诺医药-B（-17.5%）、基石药业-B（-6.8%）。 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 板块估值 港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）:制药板块10.3倍，生命科学工具与服务板块12.0倍，生物科技板块16.8倍，医疗保健设备与用品板块14.4倍，医疗保健提供商与服务板块9.5倍，医疗保健技术板块41.7倍。 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年2月20日收盘 资