医药行业周报：创新药持续获得政策支持，关注AI+医疗主题和板块超跌反弹机会

行情回顾

本周恒指上涨3.7%，恒生医疗保健指数上涨5.7%，跑赢大市。子行业表现：生物科技（+10.5%）、医疗保健设备与用品（+8.4%）、制药（+6.5%）、生命科学工具和服务（+5.5%）、医疗保健提供商与服务（+2.4%）、医疗保健技术（-3.0%）。

政策支持

《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》及《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》传出，为创新药企提供全面政策支持，包括：

• 鼓励商业保险公司设立创新药投资基金，引入超1.75万亿元资金。
• 分层次定价与价格保护，高水平创新药上市初期可获较高回报并保持价格稳定。
• 建立商业健康保险药品目录（丙类目录），支持其协议价纳入医保目录。
• 加速创新药准入与临床应用，缩短评审周期。
• 利用医保大数据和真实世界研究指导研发方向。
• 医保支付标准综合临床价值、患者获益等因素制定，2025年基本实现医保基金与药企直接结算。

投资启示

创新药支持政策再次加码，丙类目录+商保等医保补充体系逐步建立、定价机制进一步完善，行业支付端有望持续优化，带动投资情绪复苏。后续利好政策有望继续出台、叠加整体板块估值仍处历史底部，我们认为板块仍有较大修复空间。继续重点推荐：

1. 康方生物、信达生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的。
2. 先声药业、翰森制药、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。 同时建议关注AI+医疗发展趋势，重点把握拥有数据入口优势和落地场景明确的标的，包括固生堂、医渡科技、晶泰控股、鹰瞳科技、讯飞医疗科技等。

估值概要

港股医疗保健行业市盈率（TTM）：

• 制药板块：11.4倍
• 生命科学工具与服务板块：18.5倍
• 生物科技板块：27.3倍
• 医疗保健设备与用品板块：13.8倍
• 医疗保健提供商与服务板块：11.1倍
• 医疗保健技术板块：26.1倍

行业与公司动态

• 康方生物：依沃西与辉瑞合作开展联合疗法临床试验，依沃西联合方案一线治疗三阴性乳腺癌III期临床完成首例患者入组。
• 信达生物：伊匹木单抗注射液联合信迪利单抗用于结肠癌新辅助治疗的新药上市申请获受理并纳入优先审评。
• 云顶新耀：伊曲莫德完整维持期数据在ECCO 2025上公布，临床缓解率高达48.1%。
• 药明合联：与LigaChem Biosciences签署合作备忘录，助力其ADC研发项目。
• 阿斯利康：将以约1.6亿美元收购珐博进中国，并获得罗沙司他中国权益。