轻工行业周报：建议关注全屋定制与软体家居板块超跌反弹机会

[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年6月24日 轻工制造 轻工行业周报 建议关注全屋定制与软体家居板块超跌反弹机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 联系人：蒋正山 Email：jiangzs@r.qlzq.com.cn 联系人：徐稚涵 Email：xuzh01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 120 行业总市值(百万元) 984947.4407177 行业流通市值(百万元) 613276.70133699 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 欧派家居 138.98 3.09 4.09 5.54 7.21 45.0 34.0 25.1 19.3 1.2 增持 志邦股份 47.02 1.67 1.93 2.59 3.44 28.2 24.4 18.2 13.7 1.0 增持 尚品宅配 112.20 3.71 2.87 3.92 5.31 45.9 39.1 28.6 21.1 0.78 买入 帝欧家居 31.75 0.63 1.62 2.15 2.8 91.1 19.6 14.8 11.3 0.05 增持 顾家家居 71.10 1.99 2.55 3.37 4.40 35.7 27.9 21.1 16.2 0.8 买入 乐歌股份 35.50 0.72 1.17 1.87 2.57 46.99 30.3 19.0 13.8 0.48 买入 备注： [Table_Summary] 投资要点  家居：建议关注定制板块与软体家居超跌反弹机会。本周在市场悲观情绪的影响下，全屋定制与软体家居板块出现明显回调，后市有望迎来超跌反弹。定制家居龙头尚品宅配：家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类，随着品类增多，服务属性和零售属性增强。继续看好擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配，以及同样具备定制家居新零售属性的欧派家居与志邦股份。软体家居推荐顾家家居、喜临门、梦百合：（1）TD价格开始见顶回落，随着万华30万吨TDI新增产能投产，预计软体家居企业将迎来成本拐点。敏感性分析显示，TDI等原材料价格下行趋势中，企业受益程度由大到小依次为：梦百合、喜临门、顾家家居。（2）消费升级背景下，品牌溢价提升，作为家居业竞争格局最好的板块，软体家居龙头将显著受益行业集中度提升。另外，建议关注家居零售卖场龙头美凯龙：委管业务放量（商场新开80家）叠加自营商场稳健发展，主业有望持续高增长。精装房政策稳步推进，地产企业集中采购趋势明显，推荐工装业务占比高，客户结构好的帝欧家居，建议关注大亚圣象。欧神诺：公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作，以上几大龙头房企近几年销售规模大幅增长，公司有望持续受益。另外，帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大，且依然处于发展早期，帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后，资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。大亚圣象：大客户战略有序推进，以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60家，2017年工程类地板销量同比增长40%，市占率进一步提升，龙头地位稳固。  造纸：核心关注具备资源禀赋优势的木浆系龙头。文化纸：供需格局佳。（1）纸浆价格维持高位震荡，原纸价格受支撑；（2）文化纸中，铜版纸和白卡纸CR4高达95%与60%，寡头垄断避免无序竞争。2017-2019年铜版纸无任何新增产能，双胶纸新增产能有限，年化仅3%左右。（3）从需求端看，双胶、白卡需求均开始企稳，铜板需求下降趋缓，供需格局持续改善，行业景气度较高。推荐具有明显成本优势的木浆系龙头太阳纸业。推荐拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。包装纸：外废进口政策再次收紧，关注龙头废纸配额红利。今年获得外废配额的企业由去年的160家降至66家，而前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%，利好龙头巩固成本优势。随着中美贸易摩擦升级，我国废纸进口政策再次收紧，6月19日公布的第14批限制类进口商品公示名单中没有废纸配额，系今年首次。国内外废进口政策的持续收紧，将使国废外废价差逐渐拉大，龙头因外废配额坐拥盈利能力红利的趋势也愈发明显，建议关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业。生活用纸：推荐A股龙头标的中顺洁柔。2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额，行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力，持续看好公司未来盈利能力。  其他：建议关注乐歌股份、好太太和晨光文具。乐歌股份：人体工学产品受益行业红利，处于高速成长阶段，公司境外电商高速增长使自主品牌发展迅猛，未来盈利能力有较大提升空间。好太太：国内晾晒行业龙头，布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具：中国文创用品龙头优势，B端业务继续放量，九木杂物社提供新的利润增长点。  本周核心组合：尚品宅配、顾家家居、志邦股份、帝欧家居、欧派家居、乐歌股份。  风险提示：原材料价格上涨风险，地产景气程度下滑风险。 行业周报 内容目录 板块回顾 .............................................................................................................. - 4 - 行业跟踪 .............................................................................................................. - 5 - 造纸板块 ...................................................................................................... - 5 - 家具板块 ...................................................................................................... - 8 - 行业关键新闻 .................................................................................................... - 12 - 重点公司公告 .................................................................................................... - 13 - 风险提示 ............................................................................................................ - 13 - 原材料价格上涨风险 .................................................................................. - 13 - 地产景气程度下滑风险 .............................................................................. - 13 - 图表目录 图表 1：轻工板块涨跌幅行业排名 ..................................................................... - 4 - 图表 2：轻工二级子板块涨幅榜 ......................................................................... - 4 - 图表 3：轻工行业个股涨跌幅榜 ......................................................................... - 4 - 图表 4：中泰轻工核心组合涨跌幅排行 .............................................................. - 5 - 图表 5：溶解浆价格（元/吨） ............................................................................ - 5 - 图表 6：国际废纸价格（美元/吨） .................................................................... - 6 - 图表 7：国内废纸价格（元/吨） ........................................................................ - 6 - 图表 8：进口纸浆价格（美元/吨） .................................................................... - 6 - 图表 9：国内纸浆价格（元/吨） ........................................................................ - 6 - 图表 10：印刷纸价格（元/吨） .......................................................................... - 6 - 图表 11：白板纸价格（元/吨） .......................................................................... - 7 - 图表 12：箱板纸价格（元/吨） .......................................................................... - 7 - 图表 13：白面牛卡纸价格（元/吨） .................................................................. - 7 - 图表 14：瓦楞纸价格（元/吨） .......................................................................... - 7 - 图表 15：白卡纸价格（元/吨） .......................................................................... - 7 - 图表 16：全国家具零售额及同比（亿元） ........................................................ - 8 - 图表 17：胶合板及纤维板期货价格（元/张） .................................................... - 8 - 图表 18：细木工板价格（元/张） .........