轻工行业周报：废纸进口缩量成定局，关注家居板块超跌反弹机会

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年07月01日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业周报 废纸进口缩量成定局，关注家居板块超跌反弹机会 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 8,323.99 流通市值（亿元） 7,969.81 行业市盈率TTM 23.87 沪深300市盈率TTM 11.8 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工行业周报（6.4-6.10）：造纸需求仍较低迷，看好工程业务和必选消费品 (2018-06-11) 2. 轻工纺服行业周报（4.9-4.15）：看好软体家居及工程单占比高的家具标的 (2018-04-15) 3. 轻工纺服行业周报（4.2-4.8）：关注处于成长拐点期的个股 (2018-04-09) 4. 轻工纺服行业周报（3.26-4.1）：废纸进口配额进一步向大厂集中，继续推荐纸企龙头 (2018-04-02) 5. 轻工纺服行业周报（3.19-3.25）：继续推荐家居和纸企龙头 (2018-03-26) 6. 轻工纺服行业周报（2.19-2.23）：节后纸价进入反弹期，继续推荐造纸 (2018-02-26) [Table_Summary]  上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）5月同比增长3.2%；1-5月全国家具出口额（以人民币计）同比增长4.5%；造纸原材料：美废13#上周均价为320美元/吨（+0美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价610美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4900元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价5426.67元/吨（-66.66元/吨）；瓦楞纸上周市场均价4822.5元/吨（-15元/吨）；铜版纸上周市场均价6946.67元/吨（-93.33元/吨）；双胶纸上周市场均价7250元/吨（-33.34元/吨）；房地产及家具：前五月份商品房销售面积累计增长2.9%，家具零售累计同比增长8.9%；金银珠宝：5月金银珠宝当月同比+6.7%，累计同比+7.3%。  复盘情况：上周上证指数收2847.42（-42.3），周涨幅-1.47%。上周轻工制造板块涨幅-0.35%，跑赢大盘1.11pp。轻工制造：上周包装印刷板块涨幅1.52%，跑赢大盘2.99pp；家用轻工板块涨幅-1.89%，跑输大盘0.43pp；造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为0.98%、-0.81%。  本周主要观点和重点关注个股：家居方面，从二季度订单情况来看，受地产后周期影响，家居板块的单季营收增速表现平淡。在Q2家居公司加大活动力度、加速渠道下沉、同时通过高性价比套餐引流等带动下，预计Q3增速环比有所提升。我们认为地产短期对行业的干扰所有公司都会受到影响，但从中长期来看，主流企业由于享有资本、品牌、管理、规模的优势，将会在行业下行期快速抢占市场份额，实现强者更强。基于此，家居行业的推荐逻辑主要有三条主线：1）虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长，但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额，规模优势叠加，从中长期看推荐欧派家居和尚品宅配；2）软体家具所处行业格局佳、龙头规模优势强、且原材料价格开始回落，推荐软体家具龙头顾家家居和喜临门；3）未来三年看好工程业务的确定性增长。工程业务可能是未来几年增长最快、确定性最强的细分领域，我们筛选的轻工标的基于两个逻辑：一是工程业务占比高的标的，受零售端波动的影响小；二是优选瓷砖、木门等零售和工程净利率差异不大，且工程业务有规模优势的细分领域，推荐帝欧家居。造纸方面，从16年开始，环保政策的持续收紧出清中小企业产能，大幅改善造纸行业供需格局，一改过去几年纸价疲软走势，废纸系和木浆系的吨纸盈利都大幅改善，行业景气度转好。从中长期来看，行业集中度在这波产能出清后得到快速提升，龙头的成本、制造、对上下游的议价能力大幅增强，帮助企业抵御周期性风险，减弱周期波动。分纸种看，文化纸的集中度相对较高，大厂对价格的掌控力强，成本能顺利转嫁，且在浆价高位的背景下，自制浆占比高的公司能够享受成本优势，首推太阳纸业。废纸系方面，今年废纸进口额度大幅收缩，大厂相对小厂的比较优势减弱。国废势必上涨，大小厂会抢夺国内废纸回收渠道，导致中小企业因为拿不到充足货源产能投放不及预期，中长期利好废纸系行业集中度提升，建议关注A股废纸系龙头山鹰纸业和港股玖龙纸业。  风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 -24%-15%-6%2%11%20%17/617/817/1017/1218/218/4轻工制造 沪深300 轻工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 上周行业主要数据回顾..................................................................................................................................................... 1 2 行业资讯 ........................................................................................................................................................................... 1 3 复盘情况 ........................................................................................................................................................................... 2 4 本周主要观点 .................................................................................................................................................................... 3 5 上周组合回顾 .................................................................................................................................................................... 7 6 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 7 轻工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上周轻工制造行业涨跌幅前十的公司（%） .................................................................................................................. 3 表 目 录 表1：轻工制造板块回顾 ............................................................................................................................................................. 2 表2：组合回顾 ............................................................................................................................................................................. 7 轻工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 上周行业主要数据回顾 出口：家具出口（以人民币计）5月同比增长3.2%；1-5月全国家具出口额（以人民币计）同比增长4.5%； 软饮料：2018年5月软饮料生产累计同比+6.7%； 卷烟：2018年5月卷烟生产累计同比+6.8%； 造纸原材料: 美废13#上周均价为320美元/吨（+0美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价610美元/吨（+0美元/吨）； 原纸：上周上证指数收2847.42（-42.3），周涨幅-1.47%。上周轻工制造板块涨幅-0.35%，跑赢大盘1.11pp。轻工制造：上周包装印刷板块涨幅1.52%，跑赢大盘2.99pp；家用轻工板块涨幅-1.89%，跑输大盘0.43pp；造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为0.98%、-0.81%； 房地产及家具：30大中城市商品房成交套数上周29093套，环比变动-16%；其中一、二、三线城市上周分别成交5250/13760/10083套，环比变动分别为2%/-17.5%/-21.4%。30大中城市商品房成交面积上周302.521万平方米，环比变动-11.8%；其中一、二、三线城市上周分别成交53.97/147.47/101.08万平方米，环比变动0.3%/-15.2%/-12.4%。前五月份商品房销售面积累计增长2.9%，家具零售累计同比增长8.9%； 金银珠宝：5月金银珠宝当月同比+6.7%，累计同比+7.3%。 2 行业资讯 【宏观】统计局：国家统计局6月16日发布了5月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据显示，5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.6%；二手住宅销售价格本月继续下跌，降幅为0.2%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月扩大0.3和0.2个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅均比上月分别回落0.3和0.2个百分点。一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.2个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.9和0.8个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.7和0.6个百分点。 【宏观】统计局：国家统计局6月30日公布数据显示，2018年6月官方制造业PMI为51.5%，连续23个月位于荣枯线上方。6月官方非制造业商务活动指数为55%，6月官方综合PMI为54.4%，总体保持平稳向好发展势头。 【流动性】央行：人民银行6月19日公布2018年5月份金融市场运行情况，5月份，债券市场共发行各类