全球铜业 ： 成败年 ； 预览和展望
德意志银行研究欧洲全球北美金属和采矿金属和采矿Industry全球铜日期2024 年 1 月 22 日市场更新成败年 ； 预览和展望2024 年许多全球铜股票的成败年将成为我们全球覆盖的几家公司的关键一年。Tec 最近 （ 再次 ） 重新设置了指导意见，今年 QB2 的放量将是对公司运营能力的关键考验。FCX 在印度尼西亚面临着许多战略挑战和机遇，因为它的目标是扩大其新建的 Mayar 铜冶炼厂，谈判延长精矿出口，并将其采矿权延长到 2041 年。在 Cobre Paama 矿山可能永久关闭之后，FM 正在采取多项举措来增强其资产负债表，可能包括资产出售，提高股本和并购。LUN 正在寻求推进其在阿根廷的下一个关键增长项目 Josemaria ； 该公司正在考虑联合发行 40 - 50 ％ 的股份，并将在今年晚些时候提供最新的资本支出估算。从主要方面来看 ： 我们预计 GLEN 将在下个月降低多年铜指导，并在今年年底之前提供有关 MetalsCo 和 CoalCo 分离的战略更新，并且在最近的大幅削减指导之后，盎格鲁应该概述一个长期的铜产量恢复途径。内，。我们提供我们的第四季度预览、估值和公司催化剂为我们的全球铜覆盖。需求展望 ： 今年晚些时候 ， 中国大陆能否拿起指挥棒 ？在电动汽车、房地产竣工和电网 / 可再生能源的推动下，2023 年中国铜需求增长强劲 ( 5%) 。我们预测 2024 年的增长率为 2 - 3%，尽管今年晚些时候竣工放缓幅度超过预期是一个潜在的下行风险。中国前需求仍然疲软，尽管去库存已经推进，但焦点将集中在它是否能在 H224 从中国接过接力棒。总体而言，我们预测上半年的区间价格，在全球需求复苏推动价格在 2025 年达到 1 万美元 / 吨之前。.关键铜指标显示在。2024 年初更多供应削减2023 年底宣布对 2024 年 （ Cobre Paama，Aglo，RIO 和 Vale ） 进行超过 600 t 的减产，而 2024 年初是这一趋势的延续，FM 和 Tec 都降低了指导 （ 合计减少 110 t ） 。总体而言，我们认为这些削减措施使 2024 年的矿山供应增长减少了约 2 个百分点，并将市场从过剩推为赤字，由于需求反弹，项目批准不足以及矿山供应非常缺乏弹性，因此从 2025 年开始市场应该会保持紧张。我们的分析 （ 资本成本上升 = 长期价格上涨 ） 指出，长期激励铜价为 9400 - 10600 美元 / 吨。Liam Fitzpatrick 研究分析师+44-20-754-13233爱德华 · 戈德史密斯研究助理+44-20-754-77449Bastian Synagowitz 研究分析师+41-44-227-3377德意志银行附录 1 中重要的研究披露和分析师认证。德意志银行并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 MCI （ P ） 041 / 10 / 2023 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 22 / 01 / 2024 12: 01: 05 GMT 2024 年 1 月 22 日全球铜金属与矿业页面页面2德意志银行 目录.....................................................................................................4........................................................................................................................................4..................................................................................................................................5........................................................................................................................................6........................................................................................................................................7......................................................................................................................................10...................................................................................................11.............................................................................................................................................11.............................................................................................................................................13.............................................................................................................................................15.............................................................................................................................................17.............................................................................................................................................19.............................................................................................................................................21 2024 年 1 月 22 日全球铜金属与矿业德意志银行页面页面3图 1 ： 欧洲金属和矿业建议和估值 （ 基于 DB 估计 ）资料来源 ： 德意志银行估计 ， 彭博金融有限公司。截至 2024 年 1 月 18 日的价格数据 ； 必和必拓的日历数据图 2 ： 欧洲金属和矿业建议和估值 （ 按现货价格计算 ）资料来源 ： 德意志银行估计。彭博金融有限公司。截至 2024 年 1 月 18 日的价格数据 ； 必和必拓的日历数据建议和铜展望ValuationsCompany额定值RecCCY货币目标价格当前价格TP 的上行市值上限 （ 百万美元 ）EV（ 百万美元 ）'23市盈率 （ x ）'24'25企业价值 / 息税折旧及摊销前利润 （ x ）'23'24'25FCF 收益率 （% ）'23'24'25ND / 息税折旧及摊销前利润 （ x ）'23'24'25Div 收益率 （% ）'23'24'25多元化英美资源集团购买GBP2,7001,78751%27,76038,55510.010.48.44.34.44.1(2.0)4.05.71.01.11.04.03.94.8力拓购买GBP6,2005,43514%117,121123,94410.28.27.55.64.54.16.77.27.50.20.10.05.97.38.0必和必拓保持GBP2,3002,366-3%152,047164,70611.411.29.66.06.05.72.86.26.90.40.40.45.35.46.3嘉能可保持GBP54042029%64,95873,87110.713.48.54.54.73.64.58.813.10.30.4(0.0)6.22.94.6淡水河谷保持USD181428%62,33879,1077.36.55.64.34.23.67.97.59.00.60.50.59.06.57.8贱金属Boliden Ab购买SEK38027837%7,2298,46815.110.88.16.15.84.9(6.5)(1.1)7.00.91.00.72.23.14.1Norsk Hydro Asa购买NOK896048%11,65713,33916.212.19.66.45.04.12.85.39.70.50.40.33.45.87.3Teck购买USD453721%19,37325,93810.910.517.84.95.15.9(6.2)2.75.91.0(0.4)(0.9)1.81.01.0Antofagasta Plc保持GBP1,4501,592-9%19,89620,95930.527.821.410.39.37.90.6(5.0)(7.2)0.40.50.91.51.82.3第一量子保持CAD2512101%6,39813,640nmnm7.34.913.04.0(10.9)(27.2)10.72.67.81.90.00.00.7自由港 - 麦克莫兰保持USD443815%54,79259,55734.622.816.411.89.58.01.41.24.30.50.70.61.41.61.6伦丁保持CAD111011%5,6808,50522.514.312.36.75.14.6(1.2)0.7(4.4)1.00.81.03.23.73.9549,249630,58915.511.89.96.15.75.03.35.27.10.50.50.35.14.85.6Company额定值RecCCY货币目标价格当前价格TP 的上行市值上限 （ 百万美元 ）EV（ 百万美元 ）'23市盈率 （ x ）'24'25企业价值 / 息税折旧及摊销前利润 （ x ）'23'24'25FCF 收益率 （% ）'23'24'25ND / 息税折旧及摊销前利润 （ x ）'23'24'25Div 收益率 （% ）'23'24'25多元化英美资源集团购买GBP2,7001,78751%27,76038,55510.08.78.14.33.93.8(2.0)6.96.61.00.90.94.04.65.0力拓购买GBP6,2005,43514%117,121123,94410.27.57.15.64.24.06.78.58.30.20.0(0.0)5.98.08.5必和必拓保持GBP2,3002,366-3%152,047164,70611.49.78.56.05.45.02.88.18.60.40.30.
