24Q1预计收入符合指引，汽车芯片需求相对稳健

主要观点： 报告日期：2024-2-18 18%,23Q4归母净利润为4.98亿美元)。预计24Q1营业收入为24.77亿美元(yoy-24%,qoq-9%)，将大致符合指引中位区间，季度毛利率预计达到63%。 公司主营业务以模拟芯片为主，下游领域分为工业，汽车，通信，和消费等。24Q1工业收入预计11.66亿美元(yoy-31,qoq-13.8%);24Q1汽车收入预计7.25亿美元(yoy1%,qoq-0.8%)；24Q1通信收入预计3.17亿美元(yoy-35%,qoq-6.8%)；24Q1消费收入预计2.68亿美元(yoy-24%，qoq-7.9%)。24Q1归母净利润预计6.05亿美元(yoy-20%,qoq11%)。受制于全球模拟芯片周期影响，由于公司主要收入来源于工业领域的模拟芯片，目前终端需求疲弱，销售渠道库存水平仍然较高。目前，全球主要模拟芯片公司23Q4单季度存货天数平均值为127天，19Q1至今的平均存货天数为111天，公司24Q1存货天数为125天，库存水平仍然处于高位。 目前，公司汽车领域客户需求相比其他领域较为稳健。但随着新能源汽车增长放缓，公司汽车模拟芯片需求增速放缓趋势可能仍然要延续到24年7月份。我们预计公司汽车芯片24Q1同比低个位数增长，但环比仍然下滑，是自23Q3以来连续第3个季度环比下滑，但下滑趋势有所放缓，相比其他下游需求，汽车需求仍然稳健。⚫投资建议 我们预计公司24/25/26年净利润分别为27.70/33.82/38.84亿美元,对应PE分别为19.9/18.1/16.6。公司由于受到模拟芯片周期影响，24年净利润有所下滑，目前相比其他模拟芯片公司，亚德诺PE估值适中，约19.9倍，略低于平均值24.2倍。我们预计公司利润从25年开始企稳回升，24年为公司周期底部。由于亚德诺是全球模拟芯片的领军企业，技术创新和质量可靠性一流，建议持续关注，给予“增持”评级。⚫风险提示 美国宏观经济不确定性；渠道库存压力；全球半导体产业链受到地缘因素影响 1.AMD深度|24年成长可期，AI芯片MI300驱动公司转型，23年12月28日 正文目录 1亚德诺基本情况............................................................................................................................................................41.1公司营收拆分.........................................................................................................................................................42模拟芯片行业................................................................................................................................................................72.1行业市场空间：.....................................................................................................................................................72.2模拟芯片细分领域：............................................................................................................................................152.3模拟芯片应用场景：............................................................................................................................................213公司产品拆分..............................................................................................................................................................223.1按模拟芯片品类拆分：........................................................................................................................................223.2按模拟芯片应用场景拆分：.................................................................................................................................234盈利预测与估值.........................................................................................................................................................31风险提示：.....................................................................................................................................................................33财务报表与盈利预测......................................................................................................................................................34PROJECTED FINANCIAL STATEMENTS..................................................................................................................35 图表目录 图表1亚德诺核心财务指标摘要(百万美元)....................................................................................................................4图表2ADI营收情况（百万美元）..................................................................................................................................5图表3ADI各业务板块营收情况（百万美元）...............................................................................................................5图表4ADI工业板块收入（百万美元）..........................................................................................................................6图表5ADI汽车板块收入（百万美元）..........................................................................................................................6图表6模拟芯片(ANALOG)市场空间................................................................................................................................7图表7单季度营业收入(百万美元)–全球主要模拟芯片公司.........................................................................................8图表8单季度经调整净利润(百万美元)–全球主要模拟芯片公司..................................................................................9图表9单季度资本开支(百万美元)–全球主要模拟芯片公司.........................................................................................9图表10单季度营业收入(百万美元)–全球各主要模拟芯片和MCU公司....................................................................10图表11单季度存货(百万美元)–全球主要模拟芯片公司.............................................................................................13图表12单季度存货天数中位数(天)–全球主要模拟芯片公司....................................................................................13图表13单季度ROE(%)中位数–全球主要模拟芯片公司.........................................................................................14图表14模拟芯片细分领域..........................................................................................................................................15图表15运算放大器原理..............................................................................................................................................16图表16线性稳压器原理.........................................