NAURA Technology Group 1Q22 指引符合预期；预计收入环比增长

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066股票研究报告北方华创科技集团（002371 CH）1Q22 指导一致；预计收入连续增长华泰研究公告评论评分（维持）：买2022年4月19日│中国（大陆）半导体1Q22 收入符合预期，半导体设备推动增长根据其 2021 年的初步业绩，NAURA Technology (NAURA) 的收入/可归属 NP 为人民币 96.8 亿元/10.8 亿元 (59.90/100.66%)，22 年第一季度收入/可归属 NP 为人民币 1.99-22.8 亿元/197-2.19 亿元，40 -60/170-200% 同比，符合我们之前预期的 22 亿元人民币。我们认为半导体设备仍是北方华创的主要增长动力，因此维持 2022/2023 年收入预测为 14.19/190.7 亿元。考虑到短期市场情绪转弱，我们将目标价下调至人民币 342.20 元，基于 12.7 倍 2022 年 PS，高于 11.5 倍的同业平均水平，鉴于北汽的领先地位（之前：人民币 443.08 元，基于2022E PS 为 16.42 倍）。维持买入。2021 年：产品组合改进提高盈利能力我们认为 2021 年 NAURA 盈利能力的持续改善主要是目标价格（人民币）：342.20关键数据目标价（人民币）342.2收盘价（4月14日人民币） 262.03潜在上行空间 -/ (%) 31市值上限（人民币百万） 137,7816m 平均每日价值 (RMBmn) 1,98052周价格区间（人民币）151.12-451.90BVPS（人民币）14.16分享业绩 瑙拉科技原因如下： 1) 国内代工厂资本支出居高不下，高毛利率产品环比增加。 2）电子元器件业务呈现规模效应，毛利率维持高位。 3) 2021 年第四季度确认了部分政府补贴。我们认为，其半导体设备（如薄膜沉积/蚀刻机和炉管）的持续收入增长应该会推动 NAURA 的长期盈利能力。(人民币) 452377302226151 相对。至 CSI300 (右)(%)1261(5)(11)Apr-21 Aug-21 Dec-21 Apr-222022：组件/芯片短缺依然存在，预计环比改进 我们预计 2022 年全球半导体设备市场将增长 12% 至 1150 亿美元。随着中芯国际、华虹半导体、长江存储和长鑫存储的持续产能提升，我们预计 2022 年国内晶圆代工厂的资本支出将增长 36%。我们看好北方华北逻辑芯片/代工领域设备收入的增长。我们也看好其化合物半导体、先进封装和光伏设备线的增长将推动其 2022 年收入增长 46.5%。同时，考虑到组件和设备相关芯片的短缺尚未缓解以及 1Q22 收入增长海外设备厂商增速放缓，我们认为 2022 年设备厂商 1H22 表现温和，2H22 有所改善。短期市场情绪减弱；目标价下调至342.20元尽管近期半导体设备类股出现回调，但我们认为北风的增长原理和基本面保持不变，我们对其估值回升持乐观态度。我们维持 2022/2023 年收入预测为 14.19/190.7 亿元。我们将目标价下调至人民币 342.20 元，相当于 12.7 倍 2022 年市盈率，高于 11.5 倍的同业平均水平。维持买入。风险：全球半导体设备行业进入下行周期；设备研发没有达到我们的预期。金融是的 12 月 31 日201920202021E2022E2023E收入（人民币百万）4,0586,0569,68314,18819,065+/-%22.1049.2359.9046.5134.38净利润（人民币百万）309.03536.931,0771,5942,264+/-%32.2473.75100.5448.0741.98每股收益（稀释后，人民币）0.591.022.053.034.31ROE (%)6.068.877.5910.0612.47体育 (x)445.84256.61127.9686.4260.87铅 (x)23.5320.328.407.666.80EV EBITDA (x)169.41129.7477.2353.6938.02资料来源：公司公告、华泰研究估计来源：风 北方华创科技集团（002371 CH）2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 1：NAURA 的财务数据和比率(人民币百万)1Q21一种2Q21一种3Q21一种4Q21一种1Q22（指导）2021 年 2022 年2023E收入1,4232,1852,56535101,993-2,2779,68314,18819,065同比52%76%55%58%40%-60%60%47%34%销货成本8611,1901,5955,5508,23711,134毛利5639949704,1335,9507,931同比65%121%74%86%44%33%运营支出4887616043,0704,6636,074销售成本1121101175437951092行政费用2321752411,3561,8942,310研发费用1394882411,1811,8442,478财务经费6(12)510-130-193减值损失3(2)(2)172534营业利润1053394351,3802,0392,895同比7%16%17%106%48%42%其他收入/成本146141515EBT1063434411,3942,0542,910同比106%66%141%104%47%42%所得税(23)(54)(51)108159226少数利益(10)(51)(42)209300421可归属净利润73237348419197-2191,0771,5942,264同比175%51%144%99%170%-200%104%47%42%稀释每股收益（人民币）0.150.480.702.053.034.31同比%比率 (%)毛利润率39.5%45.5%37.8%42.68%41.94%41.60%营业利润率7.4%15.5%16.9%14.25%13.35%14.08%营业费用率34.3%34.8%23.5%31.90%31.04%29.84%净利润率5.1%10.9%13.6%13.27%13.35%14.08%资料来源：Wind，华泰研究估计图 2：华泰估计与 Wind 共识估计（2022 年 4 月 15 日）(人民币百万)2022E2023E华泰共识差异(%)华泰共识差异 (%)收入14,18813,7093%19,06517,9996%营业利润2,0391,85310%2,8952,52115%可归属净利润1,5941,5116%2,2642,06210%每股收益（人民币）3.032.876%4.313.9210%资料来源：Wind，华泰研究估计图 3：可比同行的估值（2022 年 4 月 15 日）收盘价 市值体育（X）铅（X）附言（X）年初至今代码公司(人民币)(人民币百万)2022E2023E2022E2023E2022E2023E688012 频道AMEC110.6968,21264.251.04.74.315.111.2-15.4%300316 CH京盛机电81.0035,11868.149.46.86.212.18.1-36.6%688200 频道AccoTest405.0124,83940.330.87.76.115.312.2-23.6%688037 频道金半51.7166,52428.321.87.05.47.05.4-25.6%688082 频道ACMS127.2910,71275.451.310.68.98.25.8-28.3%平均的---55.340.97.46.211.58.5-25.90%002371 CH NAURA 262.03 137,781 86.4 60.8 7.7 6.8 9.0 6.7 -30.3%注：股价基于 2022 年 4 月 15 日收盘价； NAURA 估计来自华泰；所有其他都是Wind共识估计。资料来源：Wind、彭博、华泰研究 北方华创科技集团（002371 CH）3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 4：NAURA Technology Group PE 波段 图 5：NAURA Technology Group PB 波段(人民币)瑙拉技术105x155x205x(人民币)NAURA 技术 7.1x13.3 倍19.5 倍600255x 310x60025.7 倍 31.9 倍45045030030015015004 月 19 日 10 月 19 日 4 月 20 日 10 月 20 日 4 月 21 日 10 月 21 日04 月 19 日 10 月 19 日 4 月 20 日 10 月 20 日 4 月 21 日 10 月 21 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 北方华创科技集团（002371 CH）4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)201920202021E2022E2023EYE 12 月 31 日 (人民币百万)201920202021E2022E2023E当前资产8,47011,01420,49225,29028,178收入4,0586,0569,68314,18819,065现金等价物2,8752,6427,8657,3935,263运营成本2,4133,8345,5508,23711,134应收账款936.401,4312,3543,1924,261营业税及附加费28.4864.3977.13112.71159.95其他应收款126.1620.09213.76128.87331.55营业费用238.35353.79542.82794.561,092预付款项79.58389.46360.53738.31738.29行政费用558.19851.231,3561,8942,310库存3,6364,9337,47110,93813,945财务成本99.20(43.27)9.56(129.84)(192.66)其他流动资产817.371,5982,2282,9013,639资产减值损失(5.93)(10.75)(17.18)(25.18)(33.83)非流动资产5,2656,5048,64210,89613,011公允价值变动的损益0.000.000.000.000.00长期投资0.000.000.000.000.00投资收益0.000.830.210.260.33固定投资1,9862,0694,0686,2048,259营业利润420.61669.161,3802,0392,895无形资产1,3891,7711,7251,6961,682营业外收入22.1116.9915.8716.9617.98其他非curr。资产1,8912,6632,8492,9953,070营业外支出3.401.982.302.392.52总资产13,73517,51829,13436,18641,189总利润439.31684.181,3942,0542,910流动负债4,7917,9009,49414,46316,673所得税费用69.6653.08108.12159.37225.78短期借款878.34521.87521.87521.87521.87税后利润369.65631.091,2851,8952,684应付账款1,6461,9783,2694,5186,007少数利益60.6294.16208.67300.33420.58其他流动负债2,2665,4005,7039,42310,144净利润属性给父母309.03536.931,0771,5942,264非流动负债2,8442,5