国君配置QIA~Timing策略月报（202402）：食品饮料、消费者服务等板块排名靠前

2024.02.07 大类资产配置 食品饮料、消费者服务等板块排名靠前 大——国君配置QIA-Timing策略月报（202402） 类本报告导读： 资2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-21.55%，超额收益为11.04%，超额最大产回撤-13.78%，其中2024年1月收益-5.27%，相对基准超额收益为7.33%。展望2024配年2月，行业配置上，QIA-Timing模拟策略最新持仓为：食品饮料、消费者服务、置传媒、家电、纺织服装；择时操作上，模型继续维持100%仓位运行。 月 报摘要： QIA-Timing策略简介：QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方 法，结合行业景气度、分析师预期、机构资金、市场微观结构等多个维度构建行业配置模型（QIA模型），并在行业配置模型基础上根据团队“技量为核，逻辑修边”的择时体系叠加了择时操作，生成的模拟策略组合。我们将模拟策略权益仓位分为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），以中信一级行业指数为配置标的，定期向市场输出我们的行业配置和择时观点。 证QIA-Timing模拟策略收益回顾：2022年1月1日至2024年1月31 研 券日，QIA-Timing模拟策略共进行择时操作7次，行业配置操作25次，累计收益为-21.55%，超额收益率为11.04%，超额收益最大回撤为- 13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-24.78%）相比，累计收究益提高了3.23%，取得了一定择时收益。2024年1月，QIA-Timing报模拟策略的权益仓位为100%，全月累计收益为-5.27%，相对基准超告额收益为7.33%。 2月行业配置观点：根据国君行业配置QIA模型，2024年2月最新持仓为：食品饮料、消费者服务、传媒、家电、纺织服装。 2月择时观点：展望后市，有几点积极因素值得关注：一是上证指数在月线BOLL线下轨附近快速反弹，有望获得技术支撑；二是大资金 继续呵护市场，多个宽基ETF品种有资金放量买入；三是随着调整的深入，国证2000成为最后一个跌破2022年4月低点的宽基指数，有“补跌完成”的意味，标志着市场整体调整节奏已经统一；四是经过连续调整，全市场估值水平已来到近年来相对低位。我们认为，在技术、资金、估值等多重作用下，市场仍可能在当前低点附近重新尝试塑造底部结构；随着春节到来、避险资金的逐步离场，市场有望在节前找到支撑、逐步企稳。 风险提示：海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建， 而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 多资产配置策略1月均录正收益，BL策略收益接近1% 相关报告 2024.02.06 1月行业轮动复合模型表现较好，超额收益 4.98% 2024.02.05 食品饮料、家电等板块排名靠前 2024.01.10 多资产配置策略表现稳定，2023年收益最高达6.9% 2024.01.05 12月行业轮动拥挤度模型分别规避了电新、汽车、家电7.77%、7.61%、3.40%跌幅 2024.01.04 感谢实习生张涵对本文的贡献。 目录 1.QIA-Timing策略简介3 1.1.QIA策略简介3 1.2.QIA-Timing策略简介3 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾4 3.2月行业配置观点4 4.2月择时观点5 5.附录1：2月ETF映射表6 6.附录2：QIA模型因子定义及构建方法10 6.1.行业景气度模型10 6.2.业绩超预期模型11 6.3.北向资金流模型12 7.风险提示13 1.QIA-Timing策略简介 1.1.QIA策略简介 国君量化配置团队尝试借鉴股票多因子研究方法，通过定量分析多维度建模，研究各行业板块的景气度、资金流、超预期等多维度的边际变化，优先配置行业景气度边际改善、机构资金持续净流入、市场微观结构健康、行业负面情绪较少的行业板块，最终综合多个维度研发量化行业配置QIA模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation）。 目前，我们已经完成基于行业景气度、分析师预期、业绩超预期、北向资金、公募基金和拥挤度维度的6个行业配置模型的开发（部分模型构建方法见附录），并基于经济逻辑和测算结果为景气度、超预期、北向资 金3个模型赋予权重，考虑行业拥挤度情况，生成复合因子作为行业选择标准，最终得到QIA量化行业配置复合模型。我们以中信一级行业指数为样本空间，以万得全A指数为业绩基准，每月精选5个得分最高的行业，在2010年6月至2022年7月25日的回测区间内，获得了17.51%的多头收益、12.94%的超额年化收益，超额最大回撤为-17.52%，模型年度胜率为100%，月度胜率为69.86%。 1.2.QIA-Timing策略简介 QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是我们在QIA行业配置模型基础上叠加了择时的投资模拟策略，其中择时观点依赖于团队择时体系的输出。国君量化配置团队择时体系可以用“计量为核，逻辑修边”概括，即以技术分析和量化“黑科技”为核心，用影响市场的6个层次进行主观验证。 在国君量化配置的技术分析体系中，我们会以“价、时、空间、趋势”为分析要素，将波浪理论、黄金分割、趋势线、传统指标等多种方法融合运用，以提高决策的准确性，并将自主研发的下跌能量模型和动态估值布林带模型等量化“黑科技”模型纳入择时判断体系。通过技术分析和量化“黑科技”给出市场择时观点后，我们通过影响权益市场的6个层次（政策、资金、形势、情绪、估值、市场）对观点进行主观验证，最终输出择时和配置观点。 我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），参考多数公募基金的基金合同，原则上权益整体仓位不低于60%运行。在QIA模型每月定期输出行业配置观点后，我们通过主观择时对权益整体仓位进行调整，最终等权配置在行业上，同时月中若有择时观点，我们同样会对权益整体仓位进行调整。 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾 2022年1月1日至2024年1月31日，QIA-Timing模拟策略共进行择 时操作7次，行业配置操作25次，累计收益为-21.55%，相较于基准（万得全A）的超额收益率为11.04%，超额收益最大回撤为-13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-24.78%）相比，累计收益提高了3.23%，取得了一定择时收益。 图1：QIA-Timing模拟策略累计净值曲线 1.10 1.05 1.00 -1% -3% 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 -5% -7% -9% -11% -13% 0.65-15% 超额最大回撤QIA-Timing模拟策略QIA模拟策略万得全A 数据来源：国泰君安证券研究，模拟策略持仓详见Wind组合管理“国君配置QIA-Timing策略”。收益统计区间：2022/01/01至2024/01/31。 2024年1月，QIA-Timing模拟策略的权益仓位为100%，等权配置的5个行业为食品饮料、家电、交通运输、电力及公用事业、纺织服装。全月累计收益为-5.27%，相对基准超额收益为7.33%。 3.2月行业配置观点 根据国君行业配置QIA模型，2024年2月最新持仓为：食品饮料、消费者服务、传媒、家电、纺织服装。 调仓日 20230731 8月收益 20230831 9月收益 20230928 10月收益 20231031 11月收益 20231130 12月收益 20241229 1月收益 20240131 2024年收益 行业1 交通运输 -7.78% 汽车 0.80% 汽车 2.67% 交通运输 1.14% 食品饮料 -4.54% 食品饮料 -10.14% 食品饮料 行业2 非银行金融 -5.63% 家电 1.09% 家电 -3.53% 食品饮料 0.74% 交通运输 -3.63% 家电 -1.23% 消费者服务 行业3 电力设备及新能源汽车 -7.89% 行业4 纺织服装 0.01% 1.01% 行业5 食品饮料 -5.58% 机械 -1.63% 交通运输 -2.30% 纺织服装 0.98% 家电 -0.37% 多头组合基准收益超额收益 -7.81% -6.94% -5.76% -1.18% 交通运输 0.09% -0.72% 0.81% 纺织服装 机械 -0.93% -4.94% -1.62% -3.03% 1.41% 汽车 家电 3.10% 电力及公用事业纺织服装 -0.32% -0.57% 1.83% 0.61% 1.22% -1.16% -1.30% -2.17% 0.87% 交通运输电力及公用事业纺织服装 -2.29%-1.70% -11.08% 纺织服装 -5.29%-10.26%4.98% 传媒 家电 -5.29%-10.26%4.98% 表1：2023年QIA模型持仓 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业轮动多维模型2月边际变化：（1）行业景气度模型：景气度提升较多的行业为：钢铁、食品饮料、传媒、农林牧渔等；景气度下降较多的行业为：医药、通信、家电、房地产等。（2）业绩超预期模型：2024年 2月相较2024年1月超预期提升较多的行业为：综合金融、消费者服务等；超预期下降较多的行业为：房地产、电力及公用事业等。（3）资金流模型：2024年2月相较2024年1月北向资金流提升较多的行业为：计算机、通信、银行、交通运输等；资金流下降较多的行业为：电力设备及新能源、有色金属、纺织服装、基础化工等。 4.2月择时观点 展望后市，有几点积极因素值得关注：一是上周�上证指数在月线BOLL线下轨附近快速反弹，此处有望获得技术支撑；二是大资金继续呵护市场，多个宽基ETF品种有资金放量买入；三是随着调整的深入，国证2000成为最后一个跌破2022年4月低点的宽基指数，有“补跌完成”的意味，标志着市场整体调整节奏已经统一；四是经过连续调整，全市场估值水平已来到近年来相对低位。我们认为，在技术、资金、估值等多重作用下，市场仍可能在当前低点附近重新尝试塑造底部结构；随着春节到来、避险资金的逐步离场，市场有望在节前找到支撑、逐步企稳。 权益仓位保持100%不变。 表2：2023年10月以来择时及行业配置操作 调仓日 仓位操作 操作后仓位 行业操作 操作依据 策略表现 累计净值 累计收益率 累计超额 整体仓位：100% 交通运输 20% 择时操作：展望后市，我们认为市场在上证“长期趋势线”附近反击是有效的，是开始确立“市场底”的重要标志，对四季度启动一轮中 其中： 食品饮料 20% 线行情更具信心。但10月中下旬的快速下探导致指数跌破前期的运行区间，对短期走势造成 2023/10/31 100% 短线仓位：10% 汽车 20% 一定损伤。基于上述理由，预计市场在反弹回升之后或循序渐进构造“缓底”，逐步抬升市 0.84 -16.4% 5.1% 场重心，建议以逆向交易思维中性对待，遇跌 机动仓位：20% 家电 20% （尤其回试前低时）适当增加配置。权益仓位保持100%不变。 中线配置仓位：70% 纺织服装 20% 行业选择：机械调出，食品饮料调入，其余行业等比例再平衡。 整体仓位：100% 食品饮料 20% 择时操作：展望后市，随着人民币升值趋势的确认，加上国内宏观政策呵护市场，增量资金 其