国君配置QIA~Timing策略月报（202307）：关注新能源、家电等板块的配置机会

2023.07.07 大类资产配置 关注新能源、家电等板块的配置机会 大——国君配置QIA-Timing策略月报（202307） 类本报告导读： 资2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-14.01%，超额收益为2.16%，超额最大产回撤-13.78%，其中2023年6月收益0.39%，相对基准超额收益为-1.19%。展望2023配年7月，行业配置上，QIA-Timing模拟策略最新持仓为：电力设备及新能源、家电、置传媒、汽车、交通运输；择时操作上，模型继续维持100%仓位运行。 月 报摘要： QIA-Timing策略简介：QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方 法，结合行业景气度、分析师预期、机构资金、市场微观结构等多个维度构建行业配置模型（QIA模型），并在行业配置模型基础上根据团队“技量为核，逻辑修边”的择时体系叠加了择时操作，生成的模拟策略组合。我们将模拟策略权益仓位分为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），以中信一级行业指数为配置标的，定期向市场输出我们的行业配置和择时观点。 证QIA-Timing模拟策略收益回顾：2022年至今QIA-Timing模拟策略 大类资产配置研究 报告作者 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 余齐文(分析师)0755-23976212 yuqiwen@gtjas.com 证书编号S0880522010001 张雪杰(分析师)0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 刘凯至(分析师)0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 相关报告 6月景气度模型超额1.29%，汽车、家电、传媒新调入本期组合 券共进行择时操作7次，行业配置操作18次，累计收益为-14.01%，相 研 较于基准（万得全A）的超额收益率为2.16%，超额收益最大回撤为 -13.78%；与没有添加择时QIA模型（-17.53%）相比，累计收益提高 究了3.52%，取得了一定择时收益。6月8日将权益仓位由95%提高至 报100%，全月累计收益为0.39%，相对基准超额收益为-1.19%，与没有 告添加的QIA模型相比，获得了0.13%的择时收益。 7月行业配置观点：根据国君行业配置QIA模型，2023年7月最新持仓为：电力设备及新能源、家电、传媒、汽车、交通运输。 7月择时观点：美元对人民币离岸汇率仍在上行通道中，对A股有一定压制作用。但考虑到此前的中级调整（1月30日至6月8日）已 经非常充分，主跌段大概率已经结束，且前期提及的“三重技术支撑”依旧完好，因此我们预计市场继续大幅下探的可能性较低，若再试震 荡区间下沿，反而是较好的介入机会。权益仓位保持100%不变。 风险提示：俄乌局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 2023.07.04 QIA-Timing模拟组合加仓5%至100% 2023.06.08 关注消费、新能源、非银等板块的配置机会 2023.06.05 5月行业轮动复合模型超额0.95%，传媒与公用板块触发交易拥挤信号 2023.06.02 关注汽车、非银金融等板块的配置机会 2023.05.08 目录 1.QIA-Timing策略简介3 1.1.QIA策略简介3 1.2.QIA-Timing策略简介3 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾3 3.7月行业配置观点4 4.7月择时观点5 5.附录1：7月ETF映射表5 6.附录2：QIA模型因子定义及构建方法9 6.1.行业景气度模型9 6.2.业绩超预期模型10 6.3.北向资金流模型11 7.风险提示12 1.QIA-Timing策略简介 1.1.QIA策略简介 国君量化配置团队尝试借鉴股票多因子研究方法，通过定量分析多维度建模，研究各行业板块的景气度、资金流、超预期等多维度的边际变化，优先配置行业景气度边际改善、机构资金持续净流入、市场微观结构健康、行业负面情绪较少的行业板块，最终综合多个维度研发量化行业配置QIA模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation）。 目前，我们已经完成基于行业景气度、分析师预期、业绩超预期、北向资金、公募基金和拥挤度维度的6个行业配置模型的开发（部分模型构建方法见附录），并基于经济逻辑和测算结果为景气度、超预期、北向资 金3个模型赋予权重，考虑行业拥挤度情况，生成复合因子作为行业选择标准，最终得到QIA量化行业配置复合模型。我们以中信一级行业指数为样本空间，以万得全A指数为业绩基准，每月精选5个得分最高的行业，在2010年6月至2022年7月25日的回测区间内，获得了17.51%的多头收益、12.94%的超额年化收益，超额最大回撤为-17.52%，模型年度胜率为100%，月度胜率为69.86%。 1.2.QIA-Timing策略简介 QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是我们在QIA行业配置模型基础上叠加了择时的投资模拟策略，其中择时观点依赖于团队择时体系的输出。国君量化配置团队择时体系可以用“计量为核，逻辑修边”概括，即以技术分析和量化“黑科技”为核心，用影响市场的6个层次进行主观验证。 在国君量化配置的技术分析体系中，我们会以“价、时、空间、趋势”为分析要素，将波浪理论、黄金分割、趋势线、传统指标等多种方法融合运用，以提高决策的准确性，并将自主研发的下跌能量模型和动态估值布林带模型等量化“黑科技”模型纳入择时判断体系。通过技术分析和量化“黑科技”给出市场择时观点后，我们通过影响权益市场的6个层次（政策、资金、形势、情绪、估值、市场）对观点进行主观验证，最终输出择时和配置观点。 我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），参考多数公募基金的基金合同，原则上权益整体仓位不低于60%运行。在QIA模型每月定期输出行业配置观点后，我们通过主观择时对权益整体仓位进行调整，最终等权配置在行业上，同时月中若有择时观点，我们同样会对权益整体仓位进行调整。 2.QIA-Ti模mi拟ng策略收益回顾 2022年1月1日至2023年6月30日，QIA-Timing模拟策略共进行择 时操作7次，行业配置操作18次，累计收益为-14.01%，相较于基准（万得全A）的超额收益率为2.16%，超额收益最大回撤为-13.78%；与没有添加择时QIA模型（-17.53%）相比，累计收益提高了3.52%，取得了一定择时收益。 1.101.05 -1% 1.00 -3% 0.95 -5% 0.90 -7% 0.85 -9% 图1：QIA-Timing模拟策略累计净值曲线 0.80 -11% 0.75 -13% 0.70 -15% 超额最大回撤QIA-Timing模拟策略QIA模拟策略万得全A 数据来源：国泰君安证券研究，模拟策略持仓详见Wind组合管理“国君配置QIA-Timing策略”。 收益统计区间：2022/01/01至2023/6/30。 2023年6月8日，QIA-Timing模拟策略将权益仓位由95%提高至100%， 等权配置的5个行业为食品饮料、电力设备及新能源、交通运输、电力及公用事业、非银行金融。全月累计收益为0.39%，相对基准超额收益为-1.19%，与没有添加的QIA模型相比，获得了0.13%的择时收益。 3.7月行业配置观点 根据国君行业配置QIA模型，2023年7月最新持仓为：电力设备及新能源、家电、传媒、汽车、交通运输。 表1：2023年QIA模型持仓 调仓日 20221130 12月收益 20221230 1月收益 20230131 2月收益 20230228 3月收益 20230331 4月收益 20230428 5月收益 20230531 6月收益 20230630 2023年收益 行业1 汽车 -6.71% 家电 8.29% 行业2 行业3 行业4 1.43% 电力设备及新农林牧渔 -3.95% 电力设备及新银行 10.58% 1.28% 3.13% 行业5 银行 1.09% 农林牧渔 3.11% 食品饮料 0.99% 汽车 -5.78% 有色金属 -0.98% 非银行金融 -5.04% 多头组合基准收益超额收益 家电 -1.37% -2.08% 0.71% 汽车 11.27% 7.28% 6.42% 0.86% 电力设备及新汽车 -5.11% 农林牧渔 0.45% 家电 -1.24% 1.16% -0.75% 1.09% -1.84% 农林牧渔 -1.82% 农林牧渔 -4.11% 电力设备及新能源家电 -4.87% 电力设备及新能源汽车 -3.96% 食品饮料 0.05% -1.71% -1.70% -0.85% -0.86% 食品饮料 -5.99% -5.79% -4.16% -0.74% -3.42% 电力设备及新食品饮料 -3.87% 机械 汽车 -7.80% -0.44% -0.08% -3.45% -4.40% 0.95% 食品饮料 2.06% 电力设备及新能源交通运输 电力及公用事业非银行金融 4.32% -2.43% -1.46% -1.16% 交通运输 0.14%2.11%-1.97% 电力设备及新家电 传媒 汽车 -3.02%3.35%-6.37% 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业轮动多维模型7月边际变化：（1）行业景气度模型：2023年一季报相较2022年四季报景气度提升较多的行业为：纺织服装、房地产、传 媒、消费者服务等；景气度下降较多的行业为：农林牧渔、煤炭、基础化工、石油石化等。（2）2023年7月相较2023年6月超预期提升较多的行业为：石油石化、非银行金融等；超预期下降较多的行业为：银行等。（3）资金流模型：2023年7月相较6月北向资金流提升较多的行业为：家电、纺织服装、传媒等；资金流下降较多的行业为：食品饮料、电子、消费者服务等。 4.7月择时观点 展望后市，由于美元对人民币离岸汇率仍在上行通道中，暂时还未出现降速迹象，对A股尤其是权重指数仍有一定压制作用，因此预计市场仍有底部区间震荡的需要。但考虑到此前的中级调整（1月30日至6月8日）已经非常充分，主跌段大概率已经结束，且前期提及的“三重技术支撑”依旧完好，因此我们预计市场继续大幅下探的可能性较低，若再 试震荡区间下沿，反而是较好的介入机会。权益仓位保持100%不变。 表2：5月以来择时及行业配置操作 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 5.附录1：7月ETF映射表 我们在前期报告中，提出了一个将行业轮动落地为ETF投资组合的“两 步法”通用框架1，其中，我们使用收益率匹配法建立了一个中信行业指数与ETF产品的映射表。具体筛选规则为：挑选过去1年时间ETF跟踪指数与对应行业指数相关性最高的3只产品（要求相关性大于0.6，如果跟踪同一指数的ETF有多只，则按照规模从大到小展示），同时剔除规模不足1亿元、最近5个交易日平均交易金额不足2000万的产品。 7月1日，通过收益率匹配法得到的中信一级行业与ETF最新映射表如下所示，供各位投资者参考。若投资者需要中信二级行业与ETF的映射表，或权重匹配法/双重匹配法得到的映射表，可联系我们获取。 行业代码 行业名称 基金代码 基金名称 规模(亿元) CI005001.WI 石油石化 515220.SH 国泰中证煤炭ETF 44.23