国君配置QIA-Timing策略月报(202312)：食品饮料、交运等板块排名靠前

2023.12.05 大类资产配置 食品饮料、交运等板块排名靠前 大——国君配置QIA-Timing策略月报（202312） 类本报告导读： 资2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-15.5%，超额收益为5.76%，超额最大回产撤-13.78%，其中2023年11月收益1.08%，相对基准超额收益为0.72%。展望2023配年12月，行业配置上，QIA-Timing模拟策略最新持仓为：食品饮料、交通运输、电置力及公用事业、纺织服装、家电；择时操作上，模型继续维持100%仓位运行。月 报摘要： QIA-Timing策略简介：QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方 法，结合行业景气度、分析师预期、机构资金、市场微观结构等多个维度构建行业配置模型（QIA模型），并在行业配置模型基础上根据团队“技量为核，逻辑修边”的择时体系叠加了择时操作，生成的模拟策略组合。我们将模拟策略权益仓位分为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），以中信一级行业指数为配置标的，定期向市场输出我们的行业配置和择时观点。 证QIA-Timing模拟策略收益回顾：2022年1月1日至2023年1月 券30日，QIA-Timing模拟策略共进行择时操作7次，行业配置操作23 研 次，累计收益为-15.5%，超额收益率为5.76%，超额收益最大回撤为 -13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-18.99%）相比，累计收究益提高了3.49%，取得了一定择时收益。2023年11月，QIA-Timing报模拟策略的权益仓位为100%，全月累计收益为1.08%，相对基准超告额收益为0.72%。 12月行业配置观点：根据国君行业配置QIA模型，2023年12月最新持仓为：食品饮料、交通运输、电力及公用事业、纺织服装、家电。 12月择时观点：展望后市，随着人民币升值趋势的确认，加上国内宏观政策呵护市场，增量资金入场，在权重指数已调整近3年之际， 市场在“长期趋势线”（上证998-1849-2440延伸线）附近发动一轮中线攻势的可能性非常大。我们认为，随着国内外基本情况的好转，本轮调整大概率是“强势整理”，跌破前低的概率不大，若有可观的盘 中下探反而是调整增配良机。权益仓位保持100%不变。 风险提示：海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建， 而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 刘凯至(分析师) 报告作者 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 11月行业轮动景气度模型超额收益1.22%，有色、电新、汽车等触发交易拥挤信号 相关报告 2023.12.04 交运、食品饮料等板块排名靠前 2023.11.06 多资产配置策略平稳运行，本年夏普比率维持较高水平 2023.11.04 10月行业轮动复合模型表现较好，超额收益 1.41% 2023.11.03 汽车、家电等板块排名靠前 2023.10.13 感谢实习生张涵对本文的贡献。 目录 1.QIA-Timing策略简介3 1.1.QIA策略简介3 1.2.QIA-Timing策略简介3 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾4 3.12月行业配置观点4 4.12月择时观点5 5.附录1：12月ETF映射表6 6.附录2：QIA模型因子定义及构建方法10 6.1.行业景气度模型10 6.2.业绩超预期模型11 6.3.北向资金流模型12 7.风险提示13 1.QIA-Timing策略简介 1.1.QIA策略简介 国君量化配置团队尝试借鉴股票多因子研究方法，通过定量分析多维度建模，研究各行业板块的景气度、资金流、超预期等多维度的边际变化，优先配置行业景气度边际改善、机构资金持续净流入、市场微观结构健康、行业负面情绪较少的行业板块，最终综合多个维度研发量化行业配置QIA模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation）。 目前，我们已经完成基于行业景气度、分析师预期、业绩超预期、北向资金、公募基金和拥挤度维度的6个行业配置模型的开发（部分模型构建方法见附录），并基于经济逻辑和测算结果为景气度、超预期、北向资 金3个模型赋予权重，考虑行业拥挤度情况，生成复合因子作为行业选择标准，最终得到QIA量化行业配置复合模型。我们以中信一级行业指数为样本空间，以万得全A指数为业绩基准，每月精选5个得分最高的行业，在2010年6月至2022年7月25日的回测区间内，获得了17.51%的多头收益、12.94%的超额年化收益，超额最大回撤为-17.52%，模型年度胜率为100%，月度胜率为69.86%。 1.2.QIA-Timing策略简介 QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是我们在QIA行业配置模型基础上叠加了择时的投资模拟策略，其中择时观点依赖于团队择时体系的输出。国君量化配置团队择时体系可以用“计量为核，逻辑修边”概括，即以技术分析和量化“黑科技”为核心，用影响市场的6个层次进行主观验证。 在国君量化配置的技术分析体系中，我们会以“价、时、空间、趋势”为分析要素，将波浪理论、黄金分割、趋势线、传统指标等多种方法融合运用，以提高决策的准确性，并将自主研发的下跌能量模型和动态估值布林带模型等量化“黑科技”模型纳入择时判断体系。通过技术分析和量化“黑科技”给出市场择时观点后，我们通过影响权益市场的6个层次（政策、资金、形势、情绪、估值、市场）对观点进行主观验证，最终输出择时和配置观点。 我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），参考多数公募基金的基金合同，原则上权益整体仓位不低于60%运行。在QIA模型每月定期输出行业配置观点后，我们通过主观择时对权益整体仓位进行调整，最终等权配置在行业上，同时月中若有择时观点，我们同样会对权益整体仓位进行调整。 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾 2022年1月1日至2023年11月30日，QIA-Timing模拟策略共进行择 时操作7次，行业配置操作23次，累计收益为-15.5%，相较于基准（万得全A）的超额收益率为5.76%，超额收益最大回撤为-13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-18.99%）相比，累计收益提高了3.49%，取得了一定择时收益。 图1：QIA-Timing模拟策略累计净值曲线 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% 0.70-15% 超额最大回撤QIA-Timing模拟策略QIA模拟策略万得全A 数据来源：国泰君安证券研究，模拟策略持仓详见Wind组合管理“国君配置QIA-Timing策略”。 收益统计区间：2022/01/01至2023/11/30。 2023年11月，QIA-Timing模拟策略的权益仓位为100%，等权配置的5个行业为交通运输、食品饮料、汽车、家电、纺织服装。全月累计收益为1.08%，相对基准超额收益为0.72%。 3.12月行业配置观点 根据国君行业配置QIA模型，2023年12月最新持仓为：食品饮料、交通运输、电力及公用事业、纺织服装、家电。 调仓日 20230428 5月收益 20230531 6月收益 20230630 7月收益 20230731 8月收益 20230831 9月收益 20230928 10月收益 20231031 11月收益 20231130 2023年收益 行业1 行业2 行业3 电力设备及新能食品饮料 机械 -3.87% 食品饮料 2.06% -7.80% -0.44% 行业4 汽车 -0.08% 行业5多头组合基准收益超额收益 非银行金融 -5.04% -3.45% -4.40% 0.95% 电力设备及新能交通运输 电力及公用事非银行金融 4.32% 14.72% 非银行金融 -5.63% 家电 1.09% 家电 -3.53% 食品饮料 0.74% 交通运输 -2.43%-1.46% 食品饮料交通运输 9.30%6.40% -1.16% 电力及公用事业 0.21% 食品饮料 -5.58% 机械 -1.63% 交通运输 -2.30% 纺织服装 0.98% 家电 0.70%2.11%-1.41% 电力设备及新能非银行金融 -1.17% 交通运输 -7.78% 汽车 0.80% 汽车 2.67% 交通运输 1.14% 食品饮料 5.89% 3.66% 2.24% 电力设备及新能汽车 -7.89% -7.81% -6.94% -5.76% -1.18% 交通运输 0.01% 纺织服装 1.01% 机械 -4.94% 家电 -0.57% 0.09% -0.72% 0.81% 纺织服装 -0.93% 汽车 3.10% -1.62% -3.03% 1.41% 1.83% 0.61% 1.22% 电力及公用事业纺织服装 -4.14%-2.21%-1.93% 表1：2023年QIA模型持仓 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业轮动多维模型12月边际变化：（1）行业景气度模型：景气度提升较多的行业为：钢铁、食品饮料、传媒、农林牧渔等；景气度下降较多的行业为：医药、通信、家电、房地产等。（2）业绩超预期模型：2023年 12月相较2023年11月超预期提升较多的行业为：综合、电力及公用事业、食品饮料、煤炭等；超预期下降较多的行业为：建筑、家电、汽车、机械等。（3）资金流模型：2023年12月相较2023年11月北向资金流提升较多的行业为：家电、医药、机械、传媒等；资金流下降较多的行业为：建筑、钢铁、农林牧渔、建材等。 4.12月择时观点 展望后市，随着人民币升值趋势的确认，加上国内宏观政策呵护市场，增量资金入场，在权重指数已调整近3年之际，市场在“长期趋势线” （上证998-1849-2440延伸线）附近发动一轮中线攻势的可能性非常大。我们认为，随着国内外基本情况的好转，本轮调整大概率是“强势整理”， 跌破前低的概率不大，若有可观的盘中下探反而是调整增配良机。权益 仓位保持100%不变。 表2：8月以来择时及行业配置操作 调仓日 仓位操作 操作后仓位 行业操作 操作依据 策略表现 累计净值 累计收益率 累计超额 整体仓位：100%其中： 短线仓位：10%机动仓位：20% 中线配置仓位：70% 汽车 20% 择时操作：展望后市，随着政策“组合拳”稳住市场重心，投资者情绪明显好转，我们预计 家电 20% 短期内市场仍将延续反弹趋势，并在近期顺利完成“政策底”之后的“市场底”构筑。一旦 2023/8/31 100% 交通运输 20% 市场在中线上形成稳固结构，那么2023年的金秋行情值得期待，市场有望走出一轮大级别上 0.85 -15.0% 3.9% 行。权益仓位保持100%不变。 纺织服装 20% 行业选择：食品饮料、电新、电力及公用事业、非银金融调出，汽车、家电、纺织服装、机 机械 20% 械调入，其余行业等比例再平衡。 整体仓位：100%其中： 短线仓位：10%机动仓位：20%中线配置仓位：70% 汽车 20% 择时操作：展望后市，依据外盘尤其是香港股市表现，市场大概率维持震荡整理格局，继续 家电 20% 构造“市场底”。我们认为，监管层的强力呵护和下方“长期趋势线”的支撑是大盘最大的保障；而以当前的调增速度而言，一旦上证跌 2023/9/28 100% 纺织服装 20% 破前期低点则大概率形成日线MACD底背离，这 0.85 -14.9% 4.9% 将是市场中线见底的重要标志。整体上看，“市场底”仍在继续构造并逐步完