国君配置QIA~Timing策略月报（202311）：交运、食品饮料等板块排名靠前

2023.11.06 大类资产配置 交运、食品饮料等板块排名靠前 大——国君配置QIA-Timing策略月报（202311） 类本报告导读： 资2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-16.4%，超额收益为5.14%，超额最大回产撤-13.78%，其中2023年10月收益-1.8%，相对基准超额收益为0.37%。展望2023配年11月，行业配置上，QIA-Timing模拟策略最新持仓为：交通运输、食品饮料、汽置车、家电、纺织服装；择时操作上，模型继续维持100%仓位运行。 月 报摘要： QIA-Timing策略简介：QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方 法，结合行业景气度、分析师预期、机构资金、市场微观结构等多个维度构建行业配置模型（QIA模型），并在行业配置模型基础上根据团队“技量为核，逻辑修边”的择时体系叠加了择时操作，生成的模拟策略组合。我们将模拟策略权益仓位分为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），以中信一级行业指数为配置标的，定期向市场输出我们的行业配置和择时观点。 证QIA-Timing模拟策略收益回顾：2022年1月1日至2023年10月 券31日，QIA-Timing模拟策略共进行择时操作7次，行业配置操作22 研 次，累计收益为-16.4%，超额收益率为5.14%，超额收益最大回撤为 -13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-19.85%）相比，累计收究益提高了3.45%，取得了一定择时收益。2023年10月，QIA-Timing报模拟策略的权益仓位为100%，全月累计收益为-1.8%，相对基准超额告收益为0.37%。 11月行业配置观点：根据国君行业配置QIA模型，2023年11月最新持仓为：交通运输、食品饮料、汽车、家电、纺织服装。 11月择时观点：展望后市，我们认为市场在上证“长期趋势线”附近反击是有效的，是开始确立“市场底”的重要标志，对四季度启动一 轮中线行情更具信心。但10月中下旬的快速下探导致指数跌破前期的运行区间，对短期走势造成一定损伤。基于上述理由，预计市场在 反弹回升之后或循序渐进构造“缓底”，逐步抬升市场重心，建议以逆向交易思维中性对待，遇跌（尤其回试前低时）适当增加配置。权益仓位保持100%不变。 风险提示：海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建， 而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 刘凯至(分析师) 报告作者 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 多资产配置策略平稳运行，本年夏普比率维持较高水平 相关报告 2023.11.04 10月行业轮动复合模型表现较好，超额收益 1.41% 2023.11.03 汽车、家电等板块排名靠前 2023.10.13 9月行业轮动复合模型表现较好，超额收益 0.81% 2023.10.11 9月大类资产多数调整，资产配置模型运行平稳 2023.10.11 感谢实习生张涵对本文的贡献。 目录 1.QIA-Timing策略简介3 1.1.QIA策略简介3 1.2.QIA-Timing策略简介3 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾4 3.11月行业配置观点4 4.11月择时观点5 5.附录1：11月ETF映射表6 6.附录2：QIA模型因子定义及构建方法10 6.1.行业景气度模型10 6.2.业绩超预期模型11 6.3.北向资金流模型12 7.风险提示13 1.QIA-Timing策略简介 1.1.QIA策略简介 国君量化配置团队尝试借鉴股票多因子研究方法，通过定量分析多维度建模，研究各行业板块的景气度、资金流、超预期等多维度的边际变化，优先配置行业景气度边际改善、机构资金持续净流入、市场微观结构健康、行业负面情绪较少的行业板块，最终综合多个维度研发量化行业配置QIA模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation）。 目前，我们已经完成基于行业景气度、分析师预期、业绩超预期、北向资金、公募基金和拥挤度维度的6个行业配置模型的开发（部分模型构建方法见附录），并基于经济逻辑和测算结果为景气度、超预期、北向资 金3个模型赋予权重，考虑行业拥挤度情况，生成复合因子作为行业选择标准，最终得到QIA量化行业配置复合模型。我们以中信一级行业指数为样本空间，以万得全A指数为业绩基准，每月精选5个得分最高的行业，在2010年6月至2022年7月25日的回测区间内，获得了17.51%的多头收益、12.94%的超额年化收益，超额最大回撤为-17.52%，模型年度胜率为100%，月度胜率为69.86%。 1.2.QIA-Timing策略简介 QIA-Timing模拟策略（QuantitativeIndustryAllocation-Timing），是我们在QIA行业配置模型基础上叠加了择时的投资模拟策略，其中择时观点依赖于团队择时体系的输出。国君量化配置团队择时体系可以用“计量为核，逻辑修边”概括，即以技术分析和量化“黑科技”为核心，用影响市场的6个层次进行主观验证。 在国君量化配置的技术分析体系中，我们会以“价、时、空间、趋势”为分析要素，将波浪理论、黄金分割、趋势线、传统指标等多种方法融合运用，以提高决策的准确性，并将自主研发的下跌能量模型和动态估值布林带模型等量化“黑科技”模型纳入择时判断体系。通过技术分析和量化“黑科技”给出市场择时观点后，我们通过影响权益市场的6个层次（政策、资金、形势、情绪、估值、市场）对观点进行主观验证，最终输出择时和配置观点。 我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），参考多数公募基金的基金合同，原则上权益整体仓位不低于60%运行。在QIA模型每月定期输出行业配置观点后，我们通过主观择时对权益整体仓位进行调整，最终等权配置在行业上，同时月中若有择时观点，我们同样会对权益整体仓位进行调整。 2.QIA-Timing模拟策略收益回顾 2022年1月1日至2023年10月31日，QIA-Timing模拟策略共进行择 时操作7次，行业配置操作22次，累计收益为-16.4%，相较于基准（万得全A）的超额收益率为5.14%，超额收益最大回撤为-13.78%；与没有添加择时观点的QIA模型（-19.85%）相比，累计收益提高了3.45%，取得了一定择时收益。 图1：QIA-Timing模拟策略累计净值曲线 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% 0.70-15% 超额最大回撤QIA-Timing模拟策略QIA模拟策略万得全A 数据来源：国泰君安证券研究，模拟策略持仓详见Wind组合管理“国君配置QIA-Timing策略”。 收益统计区间：2022/01/01至2023/10/31。 2023年10月，QIA-Timing模拟策略的权益仓位为100%，等权配置的5个行业为汽车、家电、纺织服装、机械、交通运输。全月累计收益为-1.8%，相对基准超额收益为0.37%。 3.11月行业配置观点 根据国君行业配置QIA模型，2023年11月最新持仓为：交通运输、食品饮料、汽车、家电、纺织服装。 调仓日 20230331 4月收益 20230428 5月收益 20230531 6月收益 20230630 7月收益 20230731 8月收益 20230831 9月收益 20230928 10月收益 20231031 2023年收益 行业1 农林牧渔 行业2 行业3行业4 行业5 多头组合基准收益超额收益 电力设备及新能汽车 -4.11% 电力设备及新能源食品饮料 -3.87% -3.96% -5.99% 机械 -0.44% 食品饮料有色金属 -5.79% -0.98% -4.05% -0.74% -3.30% -7.80% 汽车 -0.08% 非银行金融 -5.04% -3.45% -4.40% 0.95% 食品饮料 电力设备及新能交通运输电力及公用非银行金融 2.06% 4.32% -2.43% -1.46% -1.16% 0.70% 2.11% -1.41% 电力设备及新能源非银行金融 食品饮料交通运输电力及公用事业 -1.17% 14.72% 非银行金融 -5.63% 家电 1.09% 家电 -3.53% 食品饮料 9.30% 电力设备汽车 6.40% 0.21% 5.89% 3.66% 2.24% 交通运输 食品饮料 -7.78% -7.89% -7.81% -5.58% -6.94% -5.76% -1.18% 汽车 交通运输纺织服装机械 0.80% 0.01% 纺织服装机械 1.01% -1.63% 0.09% -0.72% 0.81% 汽车 交通运输 2.67% 交通运输 -0.93% 汽车 -4.94% 家电 -2.30% -1.62% -3.03% 1.41% 纺织服装 -5.86% -2.81% -3.06% 表1：2023年QIA模型持仓 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业轮动多维模型11月边际变化：（1）行业景气度模型：景气度提升较多的行业为：钢铁、食品饮料、农林牧渔等；景气度下降较多的行业为： 房地产、家电、通信、医药等。（2）2023年11月相较2023年10月超预期提升较多的行业为：电力及公用事业、石油石化、钢铁、有色金属等；超预期下降较多的行业为：电力设备及新能源、通信、国防军工等。 （3）资金流模型：2023年11月相较2023年10月北向资金流提升较多 的行业为：钢铁、建材、农林牧渔、电力及公用事业等；资金流下降较多的行业为：传媒、家电等。 4.11月择时观点 展望后市，我们认为市场在上证“长期趋势线”附近反击是有效的，是开始确立“市场底”的重要标志，对四季度启动一轮中线行情更具信心。但10月中下旬的快速下探导致指数跌破前期的运行区间，对短期走势造成一定损伤。基于上述理由，预计市场在反弹回升之后或循序渐进构造“缓底”，逐步抬升市场重心，建议以逆向交易思维中性对待，遇跌（尤 其回试前低时）适当增加配置。权益仓位保持100%不变。 表2：7月以来择时及行业配置操作 调仓日 仓位操作 操作后仓位 行业操作 操作依据 策略表现 累计净值 累计收益率 累计超额 整体仓位：100%其中： 短线仓位：10%机动仓位：20% 中线配置仓位：70% 食品饮料 20% 择时操作：展望后市，我们认为前期市场低迷 电新 20% 时呈现的底部震荡格局已经彻底被改变，大盘有望进入上行通道、拾阶而上，或在秋季迎来一轮可观行情。考虑到大金融板块引领投资者 2023/7/31 100% 交通运输 20% 情绪走高，对市场的指示意义较强，即使指数 0.91 -9.0% 5.2% 在短期内仍有反复，但是已经无碍中线大局， 电力及公用事业 20% 回调反而是增仓的好机会。权益仓位从95%提高到100%。 非银行金融 20% 行业选择：行业保持不变,等比例再平衡。 整体仓位：100%其中： 短线仓位：10%机动仓位：20% 中线配置仓位：70% 汽车 20% 择时操作：展望后市，随着政策“组合拳”稳住市场重心，投资者情绪明显好转，我们预计 家电 20% 短期内市场仍将延续反弹趋势，并在近期顺利完成“政策底”之后的“市场底”构筑。一旦 2023/8/31 100% 交通运输 20% 市场在中线上形成稳固结构，那么2023年的金秋行情值得期待，市场有望走出一轮大级别上 0.85 -15.0% 3.9% 行。权益仓位保持100%不变。 纺织服装 20% 行业选择：食品饮料、电新、电力及公用事业、非银金融调出