Nextracker(NXT)FY2024Q3业绩会纪要-调研纪要-20240207

Nextracker FY2024Q3（自然季度2023Q4）业绩会纪要 202402 公开业绩会回放链接： 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能存在误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。联系人：余小丽 / 张忠业19921310284 【出席领导】Mary Lai - VP, IRDaniel Shugar - Founder & CEOHoward Wenger - PresidentDavid Bennett – CFO Part 1陈述 1、股东：2024年1月初公司成功从Flex中分离出来后，成为一家完全独立的上市公司。Flex已将其持有的Nextracker剩余股权分拆给Flex股东，Flex不再直接或间接持有 Nextracker的任何普通股。这使得公司的公众持股量增加了约 7400万股，但不影响EPS，公司总股本相对稳定。 2、2023Q4公司收入、利润、在手订单创新高Ø 收入：2023Q4公司收入同比增长38%，超过7亿美元；期内部分项目延迟，但被部分提前推进的项目抵消；2023Q4美国收入同比+70%、占比78%；期内中东（沙特、阿联酋等）、印度和非洲实现累计10GW里程碑。预计FY2024，公司2/3收入来自美国、1/3来自海外。Ø 利润：2023Q4调整后EBITDA 1.68亿美元（不含IRA本土制造端补贴），同比增长168%，得益于供应链进一步优化、定价机制，以及美国收入占比提升（利润率更高）。2023Q4公司毛利率升至30%；经调整EBITDA利润率23.6%，同比+11pcts，利润率连续七个季度改善；预计长期合理毛利率保持在20%+。Ø 现金流：2023Q4调整后自由现金流6200万美元，过去三个季度累计调整后自由现金流3.14亿美元。未来几个季度预计资本开支增加，可能会给自由现金流带来压力。公司2023年末现金总额3.68亿美元，是总债务（不到 1.5 亿美元）的两倍多。Ø 在手订单：公司产品可靠、应对极端天气和批量交付能力强。2023Q4订单出货比大于1，在美国各地都有不错订单；在多个海外地区签单，特别是在印度、澳大利亚、沙特阿拉伯和西班牙；并将业务拓展至南非、新西兰、瑞典。2023Q4在手订单创新高，2023年末大幅超过30亿美元。2023年末公司累计交付了超90GW跟踪支架。Ø 供应链：公司在五大洲有70多个主要供应链合作伙伴。全力推进美国供应链本地化。 https://events.q4inc.com/attendee/144112474 3、上调FY2024（截至2024Q1末止12个月）指引由于强劲需求、订单创新高，公司将FY2024收入、调整后EBITDA指引中枢分别上调1 亿美元、7300万美元，至24.5亿美元、4.88亿美元，预计分别同比增长29%、130%+。这是公司连续第三个季度上调收入和利润指引。由于红海和苏伊士运河冲突，公司部分货物改道，对交付时间、成本、潜在收入产生影响，公司的业绩指引已考虑该因素；该因素暂无重大影响，公司正密切关注事态发展，进行必要调整。 4、IRA补贴：公司的扭矩管和大部分紧固件符合45X要求（美国本土制造要求），IRA补贴抵减销售成本，将使国产产品与进口产品相比具有成本竞争力。公司目前的FY2024业绩指引，并未包含IRA补贴；但根据IRA规定以及和供应商的安排，预计FY2024Q4（也即自然季度2024Q1）IRA补贴将抵减公司销售成本5000-8000万美元，具体金额可能根据合同条款和供应商的纳税申报时间进行更改。公司会把IRA补贴纳入FY2025及后续年份的业绩指引中。 5、产品和专利Ø 产品定价：跟踪支架不是标准品，而是针对场地特定条件（例如土壤和地基要求、地形、风速、面板类型、当地许可需求、规范和标准）进行精心设计。因此成本和定价因项目而异，因地点、地区、客户而异。报表上的ASP相较于订单ASP存在数个季度滞后；但公司过去三个季度整体ASP较稳定。Ø 利润率优势：部分归功于持续且严格的定价机制，并由差异化的优质产品和服务驱动。Ø 专利：2023年末，公司有500多项已发布和正在申请的专利。Ø 软硬件产品：2023年9月，公司推出三项创新技术产品：极端地形跟踪支架XTR 1.5 Hail Pro，以及NX Horizon、Zonal。新产品已经开始交付。软件方面，2023Q4公司TrueCapture的销量和安装量环比、同比均有所增长，帮助客户提高发电量。 6、市场分析Ø 短期：1）美国：光伏并网许可和设备供应影响光伏装机。最近几个季度美国组件供应显著改善，已不是首要问题；但后续进口供给待观察。据SEIA，IRA实施一周年之际，美国已累计宣布新增85GW组件产能。2）海外：组件价格下降，项目经济性持续改善，装机增长。Ø 长期：新能源电力需求持续增长。1）用电需求增长+旧电力设备退役，光伏装机需求增长：虽然美国2007-2022年发电量年增长率仅约1%；但数据中心、电器和运输电气化、再工业化推动下，能源使用量增加；与此同时，电厂将大量退役。美国能源信息署预测未来五年电网装机量需求将每年增长5%，也即未来5年需要新增300GW新发电厂，未来10年需要约500GW；预测太阳能和风能将占新增发电的绝大多数；太阳能未来5年复合年增长率26%，并在10年内成为美国第一大发电来源，占所有电能的四分之一。2）可再生能源的间歇性问题可以通过配储部分解决：电池成本急剧下降，过去两年美国储能累计装机量增加了5倍，达到15GW；预计2026年达到50GW。目前许多电池系统有四小时存储时间，在晚高峰期间提供电力。 Part 2 Q&A 【IRA补贴】Q1：公司FY2024Q4可获得的IRA补贴指引？A：公司2023年之前就有在美国制造，但IRA之后美国产能增长，产能一开始并没有满负荷运转。预计FY2024Q4（也即自然季度2024Q1）IRA补贴将抵减公司销售成本5000-8000万美元，这个数值不代表后续情况（后续可能更高）。公司会和每个供应商逐个签订合同，了解其纳税申报状况并合作。FY2024是一个过渡财年，FY2025会有明确指引。 Q2：公司有占比多少的出货可以获得IRA补贴？FY2025年的情况？A：运营方面：公司发力美国本土制造，2023年夏天就宣布在美国的代工合同年产能达25GW，已有六个代工厂投入使用。公司能满足客户的本土制造要求，并能解决物流路线、汇率、自然灾害等方面出现的问题。公司非常重视供应链回流，已通过合作取得巨大成功。未来会继续与合作伙伴一起启动新的代工产能，使本土产能翻倍甚至更高。财务方面：FY2024Q4（自然季度2024Q1）的IRA补贴存在变动因素。公司与供应商建立了有效合作关系，把IRA补贴纳入FY2025指引中，预计FY2025盈利能力会提升。 Q3：美国产能成本可能更高，但IRA制造端补贴，综合下来对公司利润率的影响？预计等额抵消，还是美国产能利润率更高？或者是根据需求进行调整？A：IRA制造端补贴的目的是迅速建立美国供应链，并创造就业机会。目前光伏跟踪支架和组件已经做到了。与海外制造的产品相比，公司在美国采购的钢材质量更高，也更清洁。Nextracker在多个制造合作伙伴中拥有多样化的国内供应链，目前已宣布超过 25GW的产能，并将其付诸实施；公司在本土供应链以及和供应商谈判中处于有利地位。 【美国业务】Q1：美国跟踪支架后续竞争格局、公司市场份额前景？A：产品差异化是赢得市场份额的主要驱动力。公司软件产品的TrueCapture具备竞争力，帮助客户获得更安全的操作性能，提升发电量，降低度电成本（LCOE）。 Q2：公司美国收入的强劲增长中，有多少是市场增长，有多少份额提升带来的？A：公司专注于赢得客户并持续合作。公司与EPC客户合作，也直接与业主开发商、发电厂业主合作，有很大增长潜力。公司并不关注是否在抢占份额，只专注于为客户创造价值，改进产品，投资创新，提高发电效率。公司的核心价值观是以客户为中心，专注于创新、差异化、提供价值、降低能源成本。公司产品本身的40年设计寿命、最高质量、最高可靠性，孕育着成功。 【海外】Q1：海外业务收入占比1/3，后续占比趋势？A：全球均有光伏需求，但美国仍是除中国外的最大光伏市场。对Nextracker来说，未来一段时间内，美国仍是最大市场；但公司全球多点布局，努力提高海外份额，提升增长潜力，公司在许多市场的业务处于起步阶段。利润率受价格影响大。公司的跟踪支架设计寿命40年，性能出众。随着时间推移，客户会逐渐认识到公司的技术实力和跟踪支架的重要性，将越来越多地选择Nextracker作为合作伙伴，在美国已经看到了这一点；后续海外也会如此。目前公司跟踪支架累计发货量已超90GW。其中2/3是在过去三年完成的。公司不会在产品质量和设计理念上让步，不会使用铅酸电池；将保持最高标准，确保跟踪支架性能，树立行业标杆。 Q2：2023Q4海外业务收入占比下降，是因为海外业务季节性回落，还是因为其本身增长放缓？2024Q1海外业务占比预期？A：预计FY2024财年（自然年2023Q2-4、2024Q1）海外业务占比1/3；2024Q1占比接近此水平。2023Q4美国市场非常强劲，客户加速推进某些项目。从订单量和收入来看，预计后续国际业务同比、环比增长。 【整体】Q1：公司提到部分项目延迟，原因是？A：1）美国中西部冬季下雨、地面泥泞，项目会被推迟一两周；同时，公司也为想要更快获得产品的客户提供了加速服务；2023Q4在美国出货量超预期。2）红海及苏伊士运河地区冲突。公司已将该因素考虑进运输时间。 Q2：2024Q1项目推进情况？A：公司在手订单逐季增长，已超过30亿美元。2023Q4公司78%收入来自美国，高于正常水平，美国收入占比季度波动，长期看预计2/3。公司在美国市占率提升，在美国的需求并没有因IRA而放缓（有同业公司表示自己2023年美国订单交付量表现一般，是由于下游电站观望IRA关于安装环节额外10%本土制造补贴细节、延期交付）。 Q3：2023Q4公司 收入7.1亿美元，新增订单量高于出货量，说明新增订单超过7.1亿美元，那是更接近7.5亿美元，还是更接近10亿美元呢？后续几个季度的在手订单量会持续增长吗（新增订单量持续高于出货量）？ A：公司上市以来，各季度订单都非常强劲，反映了全球强劲需求。EIA 预测未来5年美国光伏装机年复合增长26%；Nextracker预计自己未来五年年复合增速可达30%。这对Nextracker，对整个太阳能行业、其他跟踪支架公司、新的跟踪支架公司、组件公司、逆变器公司、EPC公司都是巨大机遇。市场需要提供高质量产品的公司。 Q4：公司有并购计划吗？如果并购，哪些企业对Nextracker具有互补和协同作用？A：公司产品没有落后于同业的地方，会继续扩大产品范围。七八年前收购了一家机器学习公司，帮助公司加快了TrueCapture软件技术发展。目前对各种选择持开放态度，正在对各种可能进行评估。 Q5：TrueCapture软件具有优势，如何量化？比如累计出货的跟踪支架里有多少使用了TrueCapture？季度环比、同比变化数据？A：随着公司不断推出TrueCapture的新功能（如Split Boost），TrueCapture的使用率越来越高。具体会在下个季度发布年度指引时再深入探讨该问题。【利润率】Q1：毛利率30%是一个很高的水平，2023Q4公司毛利率如何达到30%的？公司提到20%+的毛利率是一个可持续的水平，但考虑到公司产品优势，是否会出现在毛利率30%的情况下（不考虑RA补贴），公司LCOE还低于同行的情况（也即30%的毛利率是可维持的）？A：2023Q4毛利率同比提升，是得益于：1）规模效应，收入7.1亿美元，创新高；2）收入的区域结构优化，高利润率的美国市场占比提升；3）软件附着率提升。环比提升，是得益于：定价机制和成本管控，供应链优化。FY20