港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2024年2月7日 今日重点 1. 安信视点 底部放量，市场大幅回升 2. 公司点评 Meta Platform, Inc.(META. US)：业绩/指引大超预期，首次宣布派发股息 1. 安信视点：底部放量，市场大幅回升 昨日，港股三大指数高开高走，午后加速上攻涨势如虹，恒指创去年7月25日以来最大单日涨幅。截至收盘，恒生指数收涨4.04%，报16136.87点，恒生科技指数涨6.75%，报3243.81点，恒生国企指数涨4.91%，报5473.75点。全日市场成交额为1280.41亿港元，南向资金净卖出68.9亿港元。 个股来看，阿里巴巴9988.HK大幅反弹7.57%。公司FY24Q2财季收入和利润两端稳中有增，均超过市场预期，其中收入达2247亿元(yoy+9%)；其中淘天集团录得收入976.54亿元（yoy+4.2%），阿里国际收入录得245.11亿元（yoy+52.8%）；经调整EBITDA和经调整净利润达到492.37亿元(yoy+14%)和401.88亿元(yoy+19%)，表现依旧强劲。淘天集团换帅：12月20日吴泳铭担任CEO，上任后立即开展了大刀阔斧的组织调整，宣布了年轻化管理团队全面接棒。6位年轻管理者被任命分别带领淘天集团各关键业务，直接向吴泳铭汇报。年轻化的管理团队将提高应对竞争对手崛起的反击能力和效率，提升公司业务团队士气。估值严重低估：在过去12个月里，阿里巴巴回购了价值102.4亿美元的股票，约占目前总市值的5%；目前对应24财年的预期市盈率约为10倍，其中还包含很多新业务亏损带来的拖累，核心业务的市盈率仅个位数，相较于公司目前逐渐企稳，团队换帅带来新的活力，估值严重低估。阿里是安信国际2月金股，建议关注。 前几日，市场的下跌或与更多与流动性有关，除去交易性因素以外，更根本的原因在于市场对未来经济增长的预期存在担忧。一般性的担忧有:如何实现基建地产减速的同时，制造业平稳对接，使得经济转型中的失重感最小?如何避免房地产主体的出清不扩散至金融行业、实现行业层面的软着陆?如何在房价下跌、收入预期不明朗的背景下推动居民部门消费倾向的抬升，进而实现消费的稳步恢复?这些问题的回答部分与监管政策的取向有关，伴随政策的落地实施，市场会逐步评估政策的现实效果。短期来看，伴随市场的调整以及政策的介入，一些交易性因素对市场的冲击有望逐步减弱，市场有望迎来阶段性反弹。 分析师：韩致立 港股晨报 2024-2-7 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 Meta Platform, Inc.(META.US)：业绩/指引大超预期，首次宣布派发股息 月活/日活（DAP/MAP）用户稳定增长：公司本季度与App相关业务（FoA）营收为390亿美元，其中，广告业务营收达387亿美元，同比/环比增长24%/15%。FoA本季度月活/日活用户分别达39.8亿户和31.9亿户，同比增长6%/8%，环比增长1%/2%；4Q23公司FoA用户留存率（DAP/MAP）为80%，近3年来首次突破留存率80%关口。本季度公司Facebook（不包含Instagram及WhatsApp）月活及日活用户数环比增长1%/0.5%，达30.7亿户和21.1亿户，留存率为69%。自2023年起，公司采取广告“降价提量”策略提升广告流量，2023全年广告均价同比下降9%，但全球广告投放需求的高速增长及公司各平台影响力的扩大使全年广告投放量同比上升28%，ARPU逐季度提高。4Q23公司ARPU为13.12美元/户，同比/环比增长21%/17%。另外，随Instagram及WhatsApp影响力的扩大，公司未来将发布更精细的广告投放数据，替代现有的Facebook日活及月活数据（包括ARPU），以便更好地反映公司全栈APP的营收增长。 元宇宙营收突破10亿美元大关：受到北美强劲节日消费的推动，公司Quest3头显出货量大幅上涨，4Q23公司RealityLab（RL）业务营收达11亿美元，同比增长47%，环比增长410%。RL业务当季运营亏损为46亿美元。元宇宙业务为公司长期战略目标，随着苹果VisionPro发布，行业成熟度将快速提升。公司预计短期内RL业务部将不会扭亏为盈，未来会加速XR项目的研发投入。 持续打磨AI产品，增加研发投入：2023年公司推出了大语言模型LLaMa、多种AI应用及MetaAI助理，目前已在APP中推出超过20种的AI工具。2024年公司目标推出大模型LLaMa3和扩展AI全平台运用能力。通过分析用户使用习惯并结合AI技术提升广告投放效率，公司的AI产品将持续为主营业务提供增长动能。公司2024年Capex目标为300-370亿美元，高于上期指引20亿美元，主要投入方向为AI研发及数据库搭建。 业绩指引超预期，首次宣布发放股息：1）1Q24公司预计总营收将达345-370亿美元（同比+25%），超过市场预期的354亿美元;2)2024全年运营费用将为940-990亿美元之间，同比+10%，主要是硬件相关费用、人工及XR开发费用的提高所致。公司宣布将于2024年3月派发经常性股息0.5美元/股，为公司创始至今首次派发季度股息。 投资建议：公司FoA活跃用户数增速稳定，叠加广告“降费提量”策略成效显著，预计未来主体广告业务有望保持高速增长。2024年关注重点为公司即将发布的AI产品和Quest头显出货数量。现价对应25x/22x2024E/2025E市盈率，处于历史较高水平，反映市场对公司业绩增长及AI技术创新的认可。公司23年共回购股票200亿美元，剩余回购额度309亿美元，且另外宣布将回购500亿美元股票，或对股价提供有力支撑。 风险提示：月活用户数下降；广告需求不及预期；AI监管风险；Quest出货量不及预期。 分析师：王哲昊 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010