公司事件点评报告：23年业绩增长，强化落实股东回报

23年业绩增长，强化落实股东回报—万华化学（600309.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 万华化学2月3日发布公告：将推动公司“提质增效重回报”，并发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入1754亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润168亿元，同比增长3.57%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn 投资要点 ▌主要产品以量补价，公司2023年业绩实现增长 2023年， 公 司 实 现 营 业 收 入1753.61亿元 ，同 比增 长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，同比增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，同比增长3.87%。根据业绩快报测算，2023Q4公司实现营业收入428.07亿元，同比增长21.80%；归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润41.11亿 元 ， 同 比 增 长56.61%；扣非归母净利润39.80亿元，同比增长65.35%。 公司积极应对经营环境变化，深化区域布局、产业布局，新装置产能快速释放，持续深耕全球市场，产品销量同比增长，但公司产品销售价格同比有所下降，同时受主要化工原料及能源价格下降等因素影响，产品生产成本也同比下降。综合上述因素影响，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌MDI产能全球第一，新项目推进助力成长 相关研究 公司控股子公司“万华福建异氰酸酯”拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。同期配套气体扩能改造项目也在推进中，拟将合成气产能提升至330,000Nm³/h并同时建设1套20万吨/年合成氨装置，预计建设总周期为45个月。 1、《万华化学（600309）：新产能持续释放，聚氨酯龙头再迎布局良机》2023-12-27 MDI产能方面，加上此次40万吨改扩建，万华MDI产能将达380万吨/年，分布在烟台、宁波、福建和匈牙利等地，位居世界第一。1月30日，于2023年末停车检修的万华宁波产业园MDI二期装置（80万吨/年）宣布复产。 ▌强化落实股东回报计划，分红政策保持连续稳定 公司制定并披露了《万华化学未来三年股东回报规划（2021-2023年）》。最近三年，公司每年现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例高于30%。2020- 2022年分红比例分别为40.65%、31.84%与30.95%。公司承诺，在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，并结合公司经营现状和业务发展目标，按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资，为股东带来长期投资回报。 ▌盈利预测 考虑到公司成长性，我们预测公司2023-2025年收入分别为1753.61、2001.08、2188.00亿 元 ，EPS分 别 为5.36、6.61、7.82元，当前股价对应PE分别为12.6、10.2、8.7倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 刘韩：中山大学材料工程/香港城市大学金融学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所，从事化工行业及上市公司研究。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。