有色金属行业~海外季报：NORNICKEL发布2023Q4经营情况报告，2024年镍产量指引为18.4~19.4万吨

评级及分析师信息 ►要点 世界最大的钯和高品位镍生产商、主要的铂和铜生产商Nornickel宣布2023Q4和全年初步综合生产结果以及2024年全年的生产展望。 ►诺里尔斯克镍业集团-镍 2023Q4，镍综合产量环比增长16%，达到6.3万吨，几乎全部镍产量由公司自有的俄罗斯原料生产。产量增长是因为矿石产量在第四季度恢复 到计划量，Kola部门加工了更多从Polar部门供应的高冰镍。 2023年，镍综合产量同比下降5%，至20.9万吨。采矿矿石产量下降的原因是对新供应商的采矿设备进行了机械测试并逐步替换了现有设备。 2023年，使用公司自有的俄罗斯原料生产的镍产量为20.8万吨，符合20.4-21.4万吨的生产指引范围。 相关研究： ►诺里尔斯克镍业集团-铜2023Q4，铜综合产量（包括Trans-Baikal分部）环比增长 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲 21%，达到12.1万吨，所有铜产量均由公司自有的俄罗斯原料生产。这一增长归功于Norilsk铜厂额外电解槽的调试和技术流程的优化。因此，除了产量增长外，阴极铜的质量也根据新客户的要求得到了提高。 十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 2023年，公司自有 的俄罗斯 原料生产的 铜产量（包括Trans-Baikal分部）减少了2%，达到42.5万吨，原因是采矿矿石量减少，以及铜厂调整技术过程以提高阴极铜质量，满足新客户的要求。 2023年，公司自有的俄罗斯原料生产的铜产量（不包括Trans-Baikal分部）为35.6万吨，符合35.3-37.3万吨的生产指引范围。 Trans-Baikal分部（Bystrinsky项目）继续按计划推进，2023年铜精矿产量同比增长3%，达到6.9万吨，超过了6.4-6.8万吨的生产目标范围。 ►诺里尔斯克镍业集团-铂族金属2023Q4，钯金和铂的产量分别为54.7万盎司（环比下降 17%） 和13.6万盎 司 （环 比 下降15%） 。 所有 铂 族金 属 （PGM）均来自公司自有的俄罗斯原料。PMG产量下降是因为第二和第三季度矿石产量的减少。第四季度矿石产量的恢复预计将转化为2024Q1铂族金属产量的增加。 2023年，钯金产量同比下降4%，达到269.2万盎司，而铂产量略有增加（同比增长2%），达到66.4万盎司，这是因为原材料中铂族金属比例的变化。 2023年，公司自有的俄罗斯原料生产的钯金和铂的产量都超过了240.7-256.2万盎司和60.4-64.3万盎司的生产目标范围。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。