晨会纪要

2024年02月05日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】期待政策继续发力，加强流动性支持 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20240202） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【财经要闻】《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》发布 【财经要闻】中证1000雪球敲入区域已极为分散，风险有所释放 【财经要闻】部分基金公司已将直播纳入基金经理考核体系中 【财经要闻】国家金融监管总局发布《流动资金贷款管理办法》等三个文件 【财经要闻】聚焦发展新质生产力，国务院国资委正在指导中央企业明确今年的重点投资项目 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 三、行业及公司动态 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【行业动态】中央一号文件推动农村分布式新能源发展 【行业动态】微软Copilot功能使用破7500万台：效率提升最高达到70% 【其他公司跟踪】恒瑞医药（600276.SH）：注射用SHR-A1811拟纳入突破性治疗品种公示名单 四、湖南经济动态 【湘股动态】华菱线缆（001208.SZ）：近期在电力领域中标千万元以上合同共计27,947.81万元 【湖南省地方动态及政策】湖南省通信管理局组织全省通信行业开展安全生产专项督查 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9）：期待政策继续发力，加强流动性支持 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】期待政策继续发力，加强流动性支持 黄 红卫（S0530519010001） 上周（1.29-2.2)股指高开，上证指数下跌6.19%，收报2730.1点，深证成指下跌8.06%，收报8055.77点，中小100下跌8.91%，创业板指下跌7.85%；行业板块方面，银行、家用电器、煤炭跌幅较少；主题概念方面，商业贸易金股指数、系统重要性金融机构指数、触板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7471.61亿，沪深两市成交额较前一周下降6.26%，其中沪市下降3.07%，深市下降9.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.69%，中证500下跌9.23%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1793，跌幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.24%，COMEX黄金上涨1.97%，南华铁矿石指数下跌4.90%，DCE焦煤下跌5.29%。 在美联储降息预期消退、国内高频经济数据一般、市场流动性偏弱下，上周上证指数下跌6.19%，创业板指下跌7.85%，科创50指下跌9.74%，北证50下跌15.52%，沪深两市日均成交额为7471.61亿元，较前一周下降6.26%。当下市场走势已经明显背离经济基本面，主要源自投资者信心走弱、市场流动性不足、杠杆资金平仓。截至2月1号，市场融资融券余额合计15545.86亿元，较上周末下降468.85亿元。短期来看，当下市场临近春节长假，从历史来看，春节前市场交投意愿降低，预计节前指数或以延续低位震荡为主。中长期来看，多项指标均显示着当下A股市场已经处于底部：（1）截至2月2日，万得全A市净率估值为1.31倍，处于近十年以来的最低位置，市场已充分反映“地产基本面弱势”。（2）如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至2月2日，股债相对回报率为0.08%，为近十年以来的最高位置，股息率与国债收益率出现罕见倒挂。但指数反转仍需要经济基本面企稳回升、信心提振带来情绪面改善的信号出现。当下政策面有一定好转迹象出现，期待后续政策进一步发力，尤其是要积极为市场注入流动性。具体来看： 一是改善市场流动性，增加对中小票及成长赛道的关注度。根据中国基金报，在上周市场调整行情中，股票ETF出现超550亿元资金净流入，仅华泰柏瑞、嘉实、易方达及华夏等4家头部基金公司旗下沪深300ETF合计“吸金”便超过329亿元。一方面，虽然沪深300ETF“吸金”较多，但市场分化进一步加剧。上周，代表微盘股的万得微盘股指数、代表小盘股的中证2000及国证2000指数分别下跌21.69%、16.78%、14.52%，回撤幅度明显大于代表大盘股的沪深300指数（下跌4.63%），后市宜增加对中小票的流动性关注度。另一方面，根据中国基金报，从资金净流出情况来看，截至2月2日当周，净流出前20大股票ETF中，宽基类有5只，行业主题ETF成“失血”主力，光伏、半导体、医药等资金净流出居前。市场中小投资者主要集中在新能源、消费医药、TMT等成长赛道，成长赛道企稳有利于扭转市场预期。在继续强调中特估及高股息的同时，也宜增加对成长赛道关注度。 二是资本市场重视度明显提升，呵护政策密集出台。近期，国务院总理李强在国常会上，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。这是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，同时也是国常会半年来第二次提及资本市场。会议从四方面作出明确部署。分别是进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加强资本市场监管；采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；增强宏观政策取向一致性，促进资本市场平稳健康发展。对此，证监会表示：要突出以投资者为本的理念，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则。同时，政策持续打击证券市场违法乱象，最高检表示投资者保护是办理证券案件的重中之重。2023年1月至11月，全国检察机关起诉证券犯罪117件、319人，同比上升42.7%、12.7%。我们认为，“以投资者为本的理念”要求系统梳理评估资本市场关键制度安排，或将改变A股市场长期以来“融资投资两端不匹配”的现象，有效提振投资者信心。 三是地产政策积极加码，期待销售端企稳。继广州放开限购之后，上海市表示，在本市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房。但目前地产销售端尚未完全企稳，根据中指研究院，今年1月，重点房企销售业绩仍在下降，TOP100房企销售总额同比下降33.3%，头部阵营房企数量也有减少，百亿以上阵营房企共7家，较去年同期减少6家。短期来看，当下房地产板块已经超调，部分限制性政策宜应放全放，同时应积极推动房地产长效健康发展模式落地。2023年12月份三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，单月增量为历史第三高。这一轮PSL可能主要用于保障房等“三大工程”建设。在一线房地产限制性政策松绑、刚需及改善性需求释放、PSL加码预期的情况下，期待2024年房地产销售面积迎来触底企稳。 四是高频数据探底回升，期待2024年进一步改善。1月份中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点， 结束了连续3个月下降势头。1月份中国非制造业商务活动指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月小幅上升，非制造业延续去年四季度以来的趋稳恢复趋势。2024年1月财新中国制造业PMI为50.8，与上月持平。自2021年6月以来，该指数首次连续三个月位于扩张区间。近日，国际货币基金组织(IMF)预计中国2024年经济将增长4.6%，较2023年10月的预测值上调了0.4个百分点。总体来看，当下经济复苏基础尚不牢固，结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”政策基调来看，我们预计2024年GDP预期目标或在5%左右，经济将以自然修复、温和复苏为主。 五是美国就业数据好于预期，美联储降息预期有所消退。1月份美联储会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场预期，但表述偏鹰派。FOMC声明显示，不会在通胀接近2%的信心增强之前降息。鲍威尔表示“政策利率可能已达到峰值，几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的；根据今天的会议，认为三月份不太可能降息”。此外，就业数据超预期或将放缓美联储降息节奏。美国1月非农就业人数增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。美国1月平均每小时工资增速同比达到4.5%，高于预期的4.1%，工资-通胀螺旋有所抬头。失业率连续第三个月达到3.7%，继续处于较低区间。非农数据发布后，交易员降低了美联储降息预期，美联储3月份会议降息的几率约为20%。 总体而言，预计2024经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。考虑到一般情况下春节前市场交投相对降温，因此建议春节前仍保持谨慎。当前，股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的压力。随着美联储降息预期升温、行业景气度回升，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复，例如创新药、CXO； （4）外资重仓板块。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）首批上报的中证A50ETF均已获得证监会批准设立。2）金融监管总局正式发布《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》。3）中国人民银行、香港金融监督管理局公布六条措施以深化香港和内地的金融合作。 二、新发行基金情况：本周（20240205-20240209），拟发行基金10只。分类型来看，中长期纯债型基金1只、偏股混合型基金1只、国际(QDII)股票型基金2只、被动指数型基金5只、短期纯债型基金1只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在202亿以上。 三、行情、数据回顾：1）上周A股市场、港股市场下跌、海外市场涨少跌多，申万31个行业全线收跌。2）1年期国债收益率、10年期国债收益率均下行。3）上周，北向资金净买入额99.38亿人民币，南向资金净卖出额94.17亿港元。4）上周，北向资金净买入额99.38亿人民币，南向资金净卖出额94.17亿港元。 具体信息请见《基金行业周报（20240205-20240209）：首批上报中证A50ETF均已获批，新发基金持续疲软》。 【基金研究】基金数据日跟踪（20240202） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（0129-0202），中国基金总指数-3.78%，普通股票型基金指数-7.55%，偏股混合型基金指数-7.13%，中长期纯债型基金指数+0.21%，QDII基金指数-1.33%，LOF基金价格指数-4.48%，ETF基金价格指数-6.70%。上证50ETF-3.49%，沪深300ETF-4.24%，中证500ETF-9.24%；标普500ETF+2.06%，日经225ETF+2.31%，德国30ETF+0.08%，法国CAC40ETF+2.58%；黄金ETF+1.17%，白银基金+0.54%，豆粕ETF-0.51%，嘉实原油-2.34%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.78%、1.95%、2.04%。上周，ETF区间日均成交额1366