国债期货周度报告：节前关注市场情绪，期债高位震荡

国债：震荡2024年02月04日 本周（01.29-02.04），国债期货大涨。周一，经过快速上涨之后，股市开始走软，叠加央行通过逆回购大额投放流动性，资金面转松，国债期货震荡上涨。周二，风险偏好继续走弱，市场对于降息的预期上升，国债期货大涨。周三，跨月资金面不紧，市场做多情绪延续，国债期货继续大涨。周四，经历连续上涨之后，市场止盈力量逐渐上升，叠加资金面均衡略偏紧，国债期货小幅下跌。周五，股市虽然继续走弱，但国债期货上涨力量不足。期货收盘后，现券利率下行。截至2月2日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.318、102.810、103.500和105.130元，分别较上周末变动+0.026、+0.105、+0.400和+1.540元。 ★节前关注市场情绪，期债高位震荡 供给相对过剩、有效需求不足的问题难以在短期内解决，这决定了债市长期依旧是偏多的。春节前重点关注市场情绪的变化，预计部分机构仍会选择持币过节规避假期风险，国债继续走强的空间有限，日内小幅调整的风险有所增加，但单凭止盈力量不足以扭转债市偏牛的格局。另外，资金方面，由于央行“削峰填谷”式操作，即使降准落地，资金面也难以明显转松。春节后重点关注政策的变化，三中全会有在2月春节后召开的先例，另外也要警惕两会政策超预期的风险。 综合来看，长期看多国债的观点未变，春节前止盈力量将会变强，但仅凭止盈力量不足以扭转债牛。策略方面：1）建议高抛低吸，以震荡市思路对待；2）短期内曲线大幅走陡的概率不高，前期策略建议止盈，后续继续等待机会；3）周一期债将高开收基差，随后03合约基差将在0附近震荡；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货大涨...................................................................................................................................51.2下周观点：节前关注市场情绪，期债高位震荡.........................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为496.85亿元................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落..................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回升...............................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落...........................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行......................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y利差走阔；10Y-5Y、3Y-10Y收窄......................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅上行..........................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货大涨.................................