公司首次覆盖报告：需求刚性叠加交通改善，新项目打开空间

九华旅游投资分析报告

投资概览：

• 首次覆盖：给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.58、1.85、1.99元，对应PE为20、17、16倍。
• 目标价：39.67元。
• 核心逻辑：受益于交通改善、平价出行趋势和旅游大盘边际修复。

主要驱动因素：

1. 交通改善：

   • 池黄高铁：2024年6月通车，提升九华山景区的可达性，串联九华山、黄山、太平湖等核心景区。
   • 九华山机场改扩建：预计2024年7月完成，吞吐量从50万提升至190万，降低长途客流出行门槛。
   • 武杭高铁：东西向交通改善，增强东西部间的旅游流动。

2. 旅游市场回暖：

   • 疫情后长途出行链弹性加大，免票政策推动平价出行高景气度。
   • 九华山作为佛教四大名山之一，礼佛群体粘性强，对旅游市场有支撑作用。

3. 业务增长点：

   • 索道业务：受益于交通改善和游客量增长，预计营收恢复至2019年水平。
   • 酒店业务：酒店供需平衡支撑房价，营收预计恢复至2019年水平。
   • 客运业务：受车辆限制，恢复速度相对缓慢。

风险提示：

• 需求复苏不及预期：居民出游意愿的不确定性可能导致复苏效果不佳。
• 差旅成本压缩：中小企业可能削减差旅预算，影响酒店、航空等行业。
• 天气不确定性：极端天气可能影响游客安全和景区运营。

投资策略：

• 盈利预测：采用DCF模型和可比估值法，目标价为39.67元，给予“增持”评级。

企业背景：

• 历史沿革：九华旅游成立于2000年，2015年上市，专注于九华山风景区的索道、酒店、客运和旅行社业务。
• 多元化布局：业务涉及索道缆车、酒店住宿、客运服务和旅行社服务，覆盖九华山周边及内部资源。
• 管理层与股权结构：背靠池州国资委，股权结构清晰，管理层经验丰富。
• 业绩表现：受益于名山大川客流回暖，业绩持续高增。

结论：

九华旅游在交通改善、平价出行趋势和旅游市场回暖的背景下，预计将迎来业绩的高增长。通过多元化业务布局和交通设施改善，公司有望提升其在九华山景区内的承载上限和竞争力。投资者应关注需求复苏的不确定性、差旅成本压缩的风险及天气因素对业务的影响。综合评估后，给予“增持”评级，目标价39.67元。