《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评：规模平稳，结构扩张，风险偏好下降

证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980520030002 事项： 中国理财网于2月2日发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》，我们分析需要注意的重点内容。 国信金融观点：（1）规模上先跌后涨，收官平稳。因理财赎回，经历年初大幅度规模下跌后，行业二季度开始逐步企稳增长，下半年依靠产品平滑机制保持稳定，规模基本回到年初水平。（2）股份行理财子占优。依靠非标储备和产品业绩平滑，股份行和部分城商行理财子表现出相对较高收益和产品稳定性，同时负债端能承受一定产品波动。（3）风险偏好下修显著。风险偏好高的混合和权益类产品显著下滑，增量体现在收益稳定的现金类理财、短久期理财和封闭式产品，资产配置上体现位减少债券、存单、非标及公募基金配置，同时增加现金和存款配置等，（4）财富代销业务竞争激烈。目前有近500家存款机构从事理财代销业务，这成为母行渠道外重要增量，其中受到产品方关注的渠道有：“大而全”的招商银行渠道，线上爆发力强的网商银行/微众银行渠道，“细水长流”的农信渠道。 展望2024年银行理财行业发展，我们有以下判断：（1）考虑到存款端降息和社融规模增速，预计行业保持10%增长；（2）产品结构随资产轮动而调整，多资产策略仍有期待，如市场风险偏好提升，有利于“固收+”等混合类产品发行；（3）可能的政策风险在于：监管对高成本存款、信托嵌套平滑收益等手段的关注；可能的政策机会在于：跨境类理财产品额度放开、对公存款业务放开、理财在非存款类渠道销售放开等。 评论： 理财产品：规模略有下降，封闭式产品期限变短，增配现金及存款 截至2023年末，全国共有258家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.98万只，较年初增加14.86%；存续规模26.80万亿元。 图1：理财产品余额情况 封闭式产品2022年9月后期限持续变短。截至2023年末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为67.02%，较年初减少5.58个百分点。 图2：封闭式产品2022年9月后期限持续变短 从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2023年末，固定收益类产品存续规模为25.82万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.34%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为0.86万亿元、0.08万亿元、0.04万亿元。 图3：2023年末银行理财产品分布（按投资性质分） 从资产配置情况来看，2023年银行理财明显减少了对债券（信用债及利率债均减配）、同业存单、非标、公募基金等配置，理财资金更多配置到现金及存款上来。 图4：银行理财产品资产配置情况 理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽 理财投资者数量维持增长态势。截至2023年末，持有理财产品的投资者数量达1.14亿个，同比增长17.84%。 图5：银行理财的个人投资者数量 图6：银行理财的机构投资者数量 2023年理财公司代销渠道持续拓宽，母行代销金额占比持续下降。截至2023年末，全市场有491家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加163家。 图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。