1月销量表现亮眼，新品开启交付周期

1 公司报告│港股-公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 吉利汽车(00175) 1月销量表现亮眼，新品开启交付周期 事件： 2024年2月1日，吉利汽车发布2024年1月产销快报，公司1月实现汽车销量21.3万辆，同比+110.5%，环比+41.9%，其中纯电/插混车型销量分别为3.6/3.0万辆，同比分别+306.2%/+4918.5%，环比分别+6.3%/+12.2%。  销量同环比高增，新能源转型加速 分品牌来看，1月吉利品牌17.3万辆，同比+98.0%，环比+60.9%，其中银河系列1.9万辆，环比+59.0%，几何系列2.1万辆，同比+255.7%，环比+16.2%；极氪品牌1.3万辆，同比+302.3%，环比-7.0%，领克品牌2.8万辆，同比+154.6%，环比+9.7%。分动力类型来看，新能源车型合计6.6万辆，同比+590.8%，环比+8.9%，1月吉利汽车新能源渗透率为30.8%，同比+21.4pct，环比-9.3pct，新能源渗透率同比大幅提升。  新车开启交付，智能化进程逐步提升 极氪007基于800V高压平台打造，首发浩瀚智驾系统，拥有全栈自研高阶智驾辅助模式，新车定价20.99-29.99万元并1月开启交付。银河E8搭载全新一代“银河无界智慧座舱”，配备银河NOS无界版车机系统，为消费者带来优秀的驾乘体验，新车定价17.58-22.88万元，于1月5日上市并开启交付。吉利汽车新产品智能化程度逐步提升，有望带动公司销量进一步增长。  出口表现亮眼，全球化进程加速 1月吉利汽车出口2.1万辆，同比+255.7%，环比+16.2%，出口量同环比高增。公司出口车型主要以燃油车为主，产品主要销往东南亚、中东、南美等地区，目前极氪已进入瑞典、荷兰、德国、中亚、中东等市场，2023年12月正式进入新加坡市场并计划于24Q3上市并交付右舵极氪X和极氪009，公司产品全球化布局加速。  盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1809.18/2698.66/3710.95亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为22.3%/49.2%/37.5%， 归 母 净 利 润 分 别 为59.03/89.33/124.79亿元，同比增速分别为15.2%/51.3%/39.7%，EPS分别为0.59/0.89/1.24元/股。2024年公司新能源转型持续加速，新产品+出海助力销量高增，建议持续关注。 风险提示：交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 101,611 147,965 180,918 269,866 371,095 增长率（%） 10.3% 45.6% 22.3% 49.2% 37.5% EBITDA（百万元） 9,186.96 11,292.73 6,091.10 8,560.53 11,439.85 归母净利润（百万元） 4,720.06 5,122.88 5,902.61 8,933.07 12,479.37 增长率（%） -12.5% 8.5% 15.2% 51.3% 39.7% EPS（元/股） 0.47 0.51 0.59 0.89 1.24 市盈率（P/E） 45.21 22.38 14.55 9.62 6.88 市净率（P/B） 3.11 1.53 1.06 0.95 0.84 EV/EBITDA 20.59 8.16 7.91 0.88 -2.65 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年02月01日收盘价 证券研究报告 2024年02月02日 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 当前价格： 7.34港元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 10,063.38/10,063.38 流通市值(百万港元) 73,865.23 每股净资产(元) 8.26 资产负债率(%) 50.57 一年内最高/最低(港元) 12.98/7.24 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 -50%-33%-17%0%2023/22023/62023/102024/1吉利汽车恒生指数 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│港股-公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 67,748 79,064 124,073 193,959 271,030 营业收入 58,184 147,965 180,918 269,866 371,095 现金 37,562 33,341 48,557 89,230 127,025 其他收入 189 601 500 500 500 应收账款及票据 16,165 29,096 61,363 73,570 111,977 营业成本 49,708 127,069 155,714 231,498 317,680 存货 7,567 10,822 6,012 19,015 15,329 销售费用 3,304 8,228 9,950 14,843 20,410 其他 6,454 5,804 8,141 12,144 16,699 管理费用 4,661 10,294 11,760 17,541 24,121 非流动资产 73,052 78,762 81,972 86,037 89,199 研发费用 926 0 0 0 0 固定资产 32,362 32,201 31,566 30,963 30,390 财务费用 -215 -477 -328 -708 -1,725 无形资产 21,407 22,609 23,147 23,674 24,191 除税前溢利 1,317 4,682 5,608 9,029 13,202 其他 19,283 23,952 27,259 31,400 34,619 所得税 39 32 168 271 660 资产总计 140,799 157,826 206,045 279,996 360,229 净利润 1,278 4,650 5,440 8,758 12,542 流动负债 58,719 68,953 111,732 176,925 244,616 少数股东损益 -274 -611 -462 -175 63 短期借款 5,946 2,062 2,062 2,062 2,062 归属母公司净利润 1,552 5,260 5,903 8,933 12,479 应付账款及票据 31,317 45,557 69,787 115,412 160,832 EBIT -225 2,974 3,994 6,484 9,383 其他 21,456 21,334 39,882 59,451 81,721 EBITDA -225 11,293 6,091 8,561 11,440 非流动负债 9,550 12,677 12,677 12,677 12,677 EPS（元） 0.15 0.52 0.59 0.89 1.24 长期债务 6,468 8,758 8,758 8,758 8,758 其他 3,082 3,919 3,919 3,919 3,919 财务比率 负债合计 68,270 81,631 124,409 189,602 257,293 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 普通股股本 183 184 184 184 184 成长能力 储备 70,654 74,969 80,871 89,805 102,284 营业收入 10.31% 45.62% 22.27% 49.17% 37.51% 归属母公司股东权益 71,062 75,130 81,033 89,966 102,446 归属母公司净利润 -34.81% 8.52% 12.21% 51.34% 39.70% 少数股东权益 1,467 1,065 603 428 490 获利能力 股东权益合计 72,529 76,196 81,636 90,394 102,936 毛利率 14.57% 14.12% 13.93% 14.22% 14.39% 负债和股东权益 140,799 157,826 206,045 279,996 360,229 销售净利率 2.67% 3.56% 3.26% 3.31% 3.36% ROE 2.18% 7.00% 7.28% 9.93% 12.18% 现金流量表 ROIC -0.26% 3.39% 4.19% 6.21% 7.84% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 9,808 16,018 19,742 45,483 41,426 资产负债率 47.73% 51.72% 60.38% 67.72% 71.42% 净利润 1,552 5,260 5,903 8,933 12,479 净负债比率 -34.67% -29.56% -46.23% -86.74% -112.89% 少数股东权益 -274 -611 -462 -175 63 流动比率 1.08 1.15 1.11 1.10 1.11 折旧摊销 0 8,318 2,097 2,076 2,057 速动比率 0.98 0.98 1.05 0.98 1.04 营运资金变动及其他 8,530 3,050 12,204 34,649 26,827 营运能力 总资产周转率 0.47 1.01 0.99 1.11 1.16 投资活动现金流 -5,609 -12,130 -4,020 -4,305 -3,125 应收账款周转率 3.20 5.25 4.00 4.00 4.00 资本支出 -4,407 -10,337 -2,000 -2,000 -2,000 应付账款周转率 1.78 3.27 2.70 2.50 2.30 其他投资 -1,203 -1,793 -2,020 -2,305 -1,125 每股指标（元） 每股收益 0.15 0.52 0.59 0.89 1.24 筹资活动现金流 5,278 1,325 -506 -506 -506 每股经营现金流 1.53 1.59 1.96 4.52 4.12 借款增加 8,544 7,012 0 0 0 每股净资产 6.85 7.47 8.06 8.95 10.19 普通股增加 8 9 0 0 0 估值比率