通信行业跟踪报告：Q4基金重仓维持超配，加、减仓体现一定周期性

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 SW通信23Q4基金重仓维持超配，超配比例环比持续收窄。SW通信行业23Q4适配比例为1.93%，环比-0.04pct，同比+0.45pct；SW通信行业23Q4基金重仓比例为2.22%，环比-0.46pct，同比+1.27pct；SW通信行业23Q4基金重仓超配比例为0.29%，环比-0.42pct，同比+0.81pct；SW通信行业23Q4基金重仓超配比例环比持续收窄，但仍然处于历史较高水平。SW各一级行业基金重仓的标的数量看，23Q4，SW通信行业基金重仓的标的数量为66个，占行业内标的总数的49.62%，占比在申万31个一级行业中排名第20，集中度处于中下游水平。3469 投资要点： 前十大重仓股组成环比变化较小。持股市值方面，SW通信行业23Q4基金重仓的前十个股分别为中际旭创、中国移动、中兴通讯、新易盛、天孚通信、中天科技、中国电信、亿联网络、中国联通和华测导航，主要由三大运营商、设备商、光模块龙头厂商和卫星通信产业链厂商组成，主要受益于5G的持续深化建设、AI算力产业链对光模块等领域的带动以及卫星通信产业的发展。对比近五个季度SW通信行业基金重仓情况，前十大重仓股组成较为稳定。 2023通信业全年保持稳中有进发展态势ITU发布“6G”标准和无线接口技术框架，推动移动通信发展 工信部等十三部门联合印发《关于加快“宽带边疆”建设的通知》 前十大加/减仓股组成变动较多，体现一定周期性。从持股市值变动数值看，SW通信行业基金重仓的前十大加仓股分别为新易盛、超讯通信、奥飞数据、鼎通科技、威胜信息、华测导航、光库科技、恒信东方、移远通信和广和通，主要受益于AI算力对算力基础设施和光模块的需求提振，以及物联网产业发展对通信模组需求的提振。过去5个季度中，SW通信行业机构加仓较多的标的组成变动相对较大，仅新易盛连续4次获得加仓；23Q4的前十大减仓股中，中兴通讯、中际旭创、天孚通信和中瓷电子延续23Q3减仓态势，其余6个标的均为23Q3的前十大加仓股，体现出SW通信基金重仓持股具有一定的周期性。 SW通信行业基金重仓配置集中度仍处于较高水平。SW通信行业23Q4基金重仓前5、10和20大重仓股的市值占整体通信行业基金重仓市值的比例分别为81.60%、91.18%和96.27%，环比分别1.37pct、-0.23pct和-0.47pct，同比分别10.13pct、0.72pct和-1.18pct,行业整体集中度仍然处于较高水平。 投资建议：从SW通信行业2023年Q4基金重仓配置情况看，基金偏好配置运营商、设备商、光模块龙头厂商以及卫星通信产业链厂商。中长期看，建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会。 风险因素：中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险；5G建设发展不及预期；人工智能产业发展不及预期；数字化产业建设不及预期；数据口径差异。 正文目录 1基金重仓23Q4超配比例环比持续收窄........................................................................32前十大重仓股组成环比变化较小...................................................................................43前十大加/减仓股组成变动较多，体现一定周期性......................................................54基金重仓配置集中度环比基本稳定，仍处较高水平...................................................75投资建议...........................................................................................................................86风险提示...........................................................................................................................8 图表1：SW通信2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况.......................................3图表2：SW通信19-23年Q4基金重仓超/低配情况....................................................3图表3：各申万一级行业23Q4基金重仓标的数量及占比情况...................................4图表4：23年Q4前十大重仓股情况（按持股总市值排序）......................................4图表5：23年Q4前十大重仓股情况（按持股基金数量排序）..................................5图表6：近五个季度通信行业前十大重仓股（按持股总市值排序）..........................5图表7：23年Q4前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）..........................6图表8：近五个季度通信行业前十大加仓股（按持股市值变动数值排序）..............6图表9：23年Q4前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序）..........................7图表10：近五个季度通信行业前十大减仓股（按持股市值变动数值排序）............7图表11：近五个季度通信行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）.......................................................................................................................8 样本选取：以2021申万通信行业新分类作为样本，以全部基金（含已到期）作为持仓对象，根据2024年1月30日从iFinD提取的数据，对SW通信行业23Q4基金重仓情况进行分析。 1基金重仓23Q4超配比例环比持续收窄 SW通信23Q4基金重仓维持超配，超配比例环比持续收窄。适配比例方面，SW通信行业23Q4适配比例为1.93%，环比-0.04pct，同比+0.45pct；基金重仓比例方面，SW通信行业23Q4基金重仓比例为2.22%，环比-0.46pct，同比+1.27pct；超配比例方面，SW通信行业23Q4基金重仓超配比例为0.29%，环比-0.42pct，同比+0.81pct。SW通信行业23Q4基金重仓超配比例环比持续收窄，但仍然处于历史较高水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW通信行业23Q4基金重仓超配比例高于历史5年Q4均值，为近5年Q4首次超配。SW通信行业23Q4基金重仓超配比例为0.29%，同比+0.81pct，高于近5年Q4超/低配的均值水平-0.34%，此前4年SW通信Q4的基金重仓均为低配。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW通信行业23Q4重仓标的数量占比为49.62%，排名第20。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，23Q4，SW通信行业基金重仓的标的数量为66个，占行业内标的总数的49.62%，占比在申万31个一级行业中排名第20，集中度处于中下游水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2前十大重仓股组成环比变化较小 持股市值方面，SW通信行业23Q4基金重仓的前十个股分别为中际旭创、中国移动、中兴通讯、新易盛、天孚通信、中天科技、中国电信、亿联网络、中国联通和华测导航，主要由三大运营商、设备商、光模块龙头厂商和卫星通信产业链厂商组成，主要受益于5G的持续深化建设、AI算力产业链对光模块等领域的带动以及卫星通信产业的发展。行情表现方面，前十大重仓股中，仅中国移动、新易盛和华测导航在23Q4实现股价上涨，其余股价均出现不同程度的下跌。 持股的基金数量方面，SW通信行业23Q4基金重仓中持股基金数最多的前十个标的分别为中际旭创、中国移动、新易盛、天孚通信、中兴通讯、中国电信、中天科技、中 国联通、华测导航和威胜信息，主要由三大运营商、设备商、光模块龙头厂商和卫星通信产业链厂商组成。持股基金数前十大个股中，有9家同时为按持股市值排序的前十大重仓股，威胜信息位列持股市值排序的第16名。从行情表现看，持股基金数前十大个股中，同样的仅中国移动、新易盛和华测导航在23Q4实现上涨，其余均出现不同程度的下跌。 对比近五个季度SW通信行业基金重仓情况，前十大重仓股组成较为稳定。其中，中兴通讯、中国移动、中国电信、中天科技和亿联网络5个标的连续五个季度位列前十大重仓股，中际旭创和天孚通信连续四个季度位列前十大重仓股，新易盛连续三个季度位列前十大重仓股，中国联通和华测导航在过去5个季度中也分别4次和3次进入前十大重仓股，主要受益于光模块需求的提振以及5G基础设施和数字化建设的加速推进。 3前十大加/减仓股组成变动较多，体现一定周期性 从持股市值变动数值看，SW通信行业23Q4基金重仓的前十大加仓股分别为新易盛、超讯通信、奥飞数据、鼎通科技、威胜信息、华测导航、光库科技、恒信东方、移远通信和广和通，主要受益于AI算力对算力基础设施和光模块的需求提振，以及物联网产业发展对通信模组需求的提振。综合持股数量变动和季度行情表现情况，SW通信行业23Q4前十大加仓股持股市值的增加主要受持股数量增加和股价上涨的双重影响，仅 威胜信息、光库科技和广和通23Q4行情下滑。 对比近五个季度SW通信行业基金重仓的加仓情况，加仓股组成环比变动较大。按照持股市值变动值排序，过去5个季度中，SW通信行业机构加仓较多的标的组成变动相对较大，仅新易盛连续获得加仓，4次位列前十大加仓股，主要受益于AI算力产业链对光模块需求的提振。 从持股市值变动数值看，SW通信行业23Q4重仓的前十大减仓股分别为中兴通讯、中际旭创、天孚通信、亿联网络、中国移动、中国电信、烽火通信、中国联通、中瓷电子和梦网科技，其中中兴通讯、中际旭创、天孚通信、亿联网络及三大运营商减仓后仍然位列前十大重仓股。综合持股数量变动和季度行情表现情况看，前十大减仓股中持股市值的减少主要受持股数量减少和股价下跌的双重影响所致，仅中国移动股价增加，只受持股数量减少影响。 对比近五个季度SW通信行业基金减仓情况，减仓股中4成延续23Q3减仓态势。按照持股市值变动数值排序，SW通信行业近五年前十大减仓组成变动相对较大。其中，23Q4的前十大减仓股中，中兴通讯、中际旭创、天孚通信和中瓷电子延续23Q3减仓态势，其余6个标的均为23Q3的前十大加仓股，体现出SW通信基金重仓持股具有一定的周期性。 4基金重仓配置集中度环比基本稳定，仍处较高水平 SW通信行业基金重仓配置集中度仍处于较高水平。SW通信行业23Q4基金重仓前5、10和20大重仓股的市值占整体通信行业基金重仓市值的比例分别为81.60%、91.18%和96.27%，环比分别变化1.37pct、-0.23pct和-0.47pct，同比分别变化10.13pct、0.72pct和-1.18pct。前五大重仓股市值占比同、环比上升；前十大重仓股市值占比同比上升、环比下降；前二十大重仓股占比同、环比下滑；整体来看，行业整体集中度仍然处于较高水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 5投资建议 从SW通信行业2023年Q4基金重仓配置情况看，基金偏好配置运营商、设备商、光模块龙头厂商以及卫星通信产业链厂商，主要是由于人工智能大