电力设备及新能源年度策略报告：同质化恶果显现，差异化底部蛰伏
电力设备及新能源 年度策略报告 同步大市-A(下调) 同质化恶果显现，差异化底部蛰伏 2024年2月2日 行业研究/行业深度分析 投资要点： 同质化终食恶果 1）需求：2023年增速超预期，预期2024年平稳增长。产业链价格下降带来终端收益率上行，2023年我国全年新增装机同比增长148.1%。组件出口规模同比增长，但受价格下降影响，出口金额同比略有下滑。根据海关数据，2023年12月我国光伏组件出口额约16.2GW，同比增加50%。按金额来算，2023年全年累计出口395.3亿美元，同比下降6.7%。预计2024年全球光伏组件需求规模约460-519GW，增速有望达12%。 资料来源：最闻 2）供给：先进产能继续增加，落后产能静待出清。截至2023年底，我国硅料的产能为240.0万吨，有效产能为204.4万吨，按照2.2g/W的硅耗计算，对应的组件供给量为929GW。截至2023年底，硅片环节的产能为801GW，预计电池、组件的产能分别为886GW和853GW，各环节约50%的产能利用率即可满足全球的装机需求。 3）价格：产业链价格持续下行，全产业链亏损近在眼前。在供大于求的背景下，产业链价格持续下行。当前价格下，硅料仍有微利，硅片、电池片、组件环节已面临亏损。展望2024年全年，组件价格或低位维持。 相关报告： 【山证太阳能】需求景气延续，价格基本 企 稳-202312光 伏 行 业 月 度 报 告2024.2.1 1）技术路线差异化：TOPCon加速渗透，BC技术特立独行。“降本增效”推进光伏技术不断迭代，PERC电池效率接近理论极限，N型替代势在必行。2023年N型招标份额不断提升。据北极星光伏网不完全统计，2023年光 伏 组 件 集 中 采 购 招 标 规 模 约296GW， 其 中N型 组 件 招 标 规 模 超过133GW，占比约45%。根据InfoLinkConsulting预测数据，预计2024年TOPCon电池市占率约达到65%，HJT和XBC电池合计市占率10%。国内BC电池产业化进程加快，爱旭股份与隆基绿能率先实现量产。 【山证新能源动力系统】国家能源局宣布我国新型储能已投运装机超3000万千 瓦-锂 电 行 业 周 报 （20240122-20240128）2024.1.29 分析师： 2）资本实力差异化：头部公司现金充沛，中小厂商难熬寒冬。在产业链竞争加剧，各环节面临亏损的背景下，充沛的现金流是决定企业穿越周期、熬过寒冬生存下来的关键。我们对比了各企业的现金流水平，头部一体化公司以及部分硅料公司优势更为明显。 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 3）竞争格局差异化：辅材龙头地位稳固，成本优势鸿沟难越。龙头玻璃成本优势显著。从毛利率来看，虽然2020年以来，行业整体利润下滑，但福莱特、信义光能等企业毛利率维持在20%以上，处于行业领先地位。受益于规模优势及卓越的成本管控能力，胶膜企业龙头也具有明显的成本优势。从毛利率来看，福斯特的毛利率始终处于行业第一。 钙钛矿叠层效率突破，未来放量可期 钙钛矿电池一般由透明导电氧化物（TCO）、电子传输层（ETL）、钙钛矿吸光层、空穴传输层（HTL）和电极层组成。钙钛矿理论效率、工艺、成本三方面优势显著，有望成为光伏组件的终极路线，但目前商业化主要还面临稳定性、大尺寸效率和规模化生产三方面挑战。多个公司百兆瓦级产线 运行顺利，协鑫和极电GW级产线已经开始建设。 推荐/建议关注标的：综合考虑技术、资金实力及竞争格局等各方面因素，重点推荐：福莱特、隆基绿能、爱旭股份、帝科股份、永和智控，积极关注：京山轻机、锦富技术、福斯特、大全能源、通灵股份。 风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本提效速度不及预期等。 目录 1.同质化终食恶果................................................................................................................................................................6 1.1需求：2023年增速超预期，预期2024年平稳增长................................................................................................61.2供给：先进产能继续增加，落后产能静待出清......................................................................................................81.3价格：产业链价格持续下行，全产业链亏损近在眼前........................................................................................10 2.1技术路线的差异化：TOPCon加速渗透，BC技术特立独行...............................................................................122.2资本实力的差异化：头部公司现金充沛，中小厂商难熬寒冬............................................................................172.3竞争格局的差异化：辅材龙头地位稳固，成本优势鸿沟难越............................................................................19 3.钙钛矿叠层效率突破，未来放量可期..........................................................................................................................22 4.推荐/建议关注标的.........................................................................................................................................................28 5.风险提示..........................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：2023年全球光伏新增装机预测（GW）................................................................................................................6图2：2023年我国光伏新增装机预测（GW）................................................................................................................6图3：2021-2023年国内新增光伏月度装机量（GW）...................................................................................................7图4：2022-2023年组件出口金额（亿美元）..................................................................................................................7图5：1-12月光伏组件招标情况（MW）........................................................................................................................7图6：1-12月光伏组件定标情况........................................................................................................................................7图7：2023年全球组件需求量（GW）............................................................................................................................8图8：2024年预计全球组件需求量（GW）....................................................................................................................8图9：2021-2023年硅料产量按月份（万吨）..................................................................................................................8图10：2023年光伏电池片产量持续上行（MW）.........................................................................................................8图11：2023年硅料开工率持续下行（万吨，%）.........................................................................................................9图12：电池片产能和利用率（MW，%）......................................................................................................................9 图13：光伏产业链产能周期..............................................................................................................................................9图14：2022-2027年产业链供需格局变化趋势预测（GW）...................................................................................
