东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业·证券研究报告】 电力设备及新能源行业 双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发 ——电力设备及新能源行业2022年度投资策略 新能源需求持续增长与各环节发展受限的矛盾，是中国能源革命的长期矛盾。随着后续产业链乃至整个能源体系对短期矛盾点的逐个突破，新能源体系有望真正迎来结构性成长。 核心观点 ⚫ 风电降本带动需求展现，行业走向坚定成长。陆风抢装后短期平缓，装机整体呈现平缓态势，2021年1-10月新增风电装机19.19GW，同比增长4.9%。降本带动招标价格持续下行，下游需求被激活。今年9月3MW等级的全市场投标均价下降到了2410元/千瓦，相较去年同期下降25.8%，2021Q1-3国内风电公开招标累计达41.8GW，同比增长116.6%，叠加海风项目加速平价趋势，保守估计明年国内市场有望迎来50-55GW的装机，“十四五”期间国内风电行业年均装机有望超54GW，年均复合增速有望超15%。全球风电需求有望迎来低碳共振，我们推测2021E-2025E全球风电年均平均装机有望超110GW。建议关注产业链平价时代风电产业链零部件环节“修复+增长”龙头（轴承、铸件+主轴、海缆、塔筒等）。 ⚫ 光伏供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开。上游硅料因产能问题而产生紧缺，推动硅料价格大幅上涨：多晶硅料（致密料）价格从今年年初84元/kg一直上涨至11月末的269元/kg。硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长。2021前三季度，全国光伏新增装机25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏电站16.41GW，同比增长89.45%。随着上游硅料扩产逐步落地，原材料紧缺有望逐步获得缓解，2021年因价格压力而未完全展开的项目需求有望在2022年弹性展开，我们预期2022年全球装机需求有望提升至190-210GW，同比增长接近25%。随着2022年集中式项目需求有望修复，分布式与海外市场有望维持增长，产业链利润部分有望向下游传递，建议关注产业链格局优、供需紧的行业龙头，或者细分赛道中具有阿尔法的公司（逆变器、一体化组件、胶膜等）。 ⚫ 储能步入高速成长期，需求侧全面开花。储能是解决高比例可再生能源渗透引起的季节性、波动性问题的最佳方案。2021年政策驱动行业高速发展。相关政策指出，到2025年新型储能装机规模达30GW以上，明确了全国储能装机的增长底线。分应用场景看1）国内工商业：工商业用户全部进入电力市场，叠加拉大峰谷价差，储能经济性凸显，需求激增，预计2025年新增储能装机11.53GWh，2021-2025年复合增速达到78.6%。2)国内发电侧和电网侧：为减小新能源对电网的冲击，政策要求新能源电厂配置至少15%功率比例4h的储能调峰能力，预计2025年新增装机量达到64.3GWh，2021-2025年复合增速37.5%。3）海外家储：海外高昂的居民电价和用电稳定性需求促使家储高速增长，产业链中国企业备受关注，预计2025年全球新增装机44.8GWh，2021-2025年新增装机年均复合增速43.6%。2022年行业高增速确定，建议关注产业链价值量最高环节（电池、变流器等）。 投资建议与投资标的 ⚫ 储能板块：建议关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1）电池环节：宁德时代、鹏辉能源；2）变流器环节：大型储能电站PCS供应商阳光电源，工商业储能PCS供应商盛弘股份、上能电气，家储PCS供应商锦浪科技、固德威、德业股份。 光伏板块：建议关注光伏产业链细分环节龙头。1）光伏逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；2）一体化组件龙头：隆基股份、晶澳科技、天合光能；3）胶膜供给环节龙头：福斯特、海优新材；以及4）分布式光伏龙头正泰电器、晶科科技等。 风电板块：建议关注风电产业链平价时代零部件环节“修复+增长”龙头。1）风电轴承环节进口替代龙头：新强联以及相关风电法兰龙头恒润股份；2）大兆瓦铸件与主轴龙头：日月股份、金雷股份；3）海缆环节优质格局龙头：东方电缆；4）塔筒环节龙头：大金重工、天顺风能。 风险提示 ⚫ 光伏行业增长不及预期；风电行业增长不及预期；能源结构转型速度不及预期；储能行业增长不及预期；假设条件变化影响测算结果。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2021年12月08日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 联系人 严东 yandong@orientsec.com.cn 联系人 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 相关报告 国内户用光伏装机持续景气，双面组件重获美国关税豁免权：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/21） 2021-11-22 央行碳减排支持工具助力风光发展，全球海风规划空间逐步展现：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/16） 2021-11-16 光伏行业国家博弈长期存在，海风大基地规划展开：——电力设备及新能源行业周报（2021/11/07） 2021-11-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业策略报告 —— 双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发 2 目 录 板块及业绩回顾：风光坚定成长，储能蓄势待发 ............................................ 6 风电：降本带动需求展现，风电走向坚定成长 ............................................... 8 回顾2021：风电迈入平价时代，原材料上涨部分环节受压 ................................................ 8 展望2022：降本带动招标提升，陆海多维打开需求空间 ................................................. 15 投资建议：把握行业景气提升与估值修复龙头 ................................................................. 19 光伏：供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开 ................................... 20 回顾2021：硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长....................................... 20 展望2022：原材料紧缺有望逐步缓解，行业需求弹性展开 .............................................. 23 投资建议：紧抓好格局赛道龙头，静待成长 ..................................................................... 27 储能：装机高速增长，需求侧全面开花 ........................................................ 28 回顾2021：政策频出，激发行业活力 .............................................................................. 29 展望2022：国内国外，需求多点开花 .............................................................................. 33 投资建议：行业高速增长，关注产业链核心龙头 .............................................................. 37 风险提示 ...................................................................................................... 38 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业策略报告 —— 双碳元年风电光伏坚定成长，储能行业蓄势待发 3 图表目录 图1：电力设备及新能源指数全面跑赢沪深300指数（截止2021年11月23日） ..................... 6 图2：2021年各子板块涨跌幅（截止2021年11月23日） ........................................................ 6 图3：光伏行业板块收入与利润 .................................................................................................... 6 图4：风电行业板块收入与利润 .................................................................................................... 7 图5：储能板块收入与利润 ........................................................................................................... 7 图6：国内历年风电新增并网规模（GW） ................................................................................... 8 图7：2021年国内风电月度装机量（GW） ................................................................................. 8 图8：中国历年海风新增装机规模 ................................................................................................ 9 图9：2021各地区部分海风项目数量 .........