电力设备及新能源年度策略：精选赛道，静待花开

电力设备及新能源年度策略 证券分析师：周啸宇执业证书编号：S0630519030001证券分析师：王珏人执业证书编号：S0630523100001联系人：张帆远联系方式：021-20333440联系人：赵敏敏联系方式：021-202333491 2023年12月19日 一 、 电 力 设 备 ： 国 内 主 配 网 投 资 加 速 释 放 ，全 球 供 给 紧 缺 带 动 企 业 出 海 二 、 风 电三 、 光 伏四 、 新 能 源 汽 车&锂 电五 、 储 能六 、 风 险 提 示 目录 核 心 观 点 ●特 高 压 板 块 ：“十 四 五”期 间 国 网 规 划 特 高 压 路 线“24交1 4直”，涉 及 线 路3万 余 公 里，总 投 资3800亿 元。前 期 受 到 疫 情 影 响，导 致 特 高 压 建 设 进 度 后 移，截 至当 前“十四 五”规 划实 际开 工6交4直，整 体 进 度 不 及 预 期。特 高 压 工 程 从 核 准 至 投 运 全 程 周 期 约2年，“十 四 五”期 间 规 划 线 路，相 关 特 高 压 直 流 项 目 最 迟 需 要 在202 4年 上 半 年 获 得 核 准。目 前 十 四 五 期 间 剩 余 待 核 准 开 工10条（9直1交），预 计 已 经 明 确 规 划的“5直1交”（蒙 西-京 津冀、甘 肃-浙 江、陕 北-安 徽、陕 西-河 南、藏 东 南-粤 港 澳 大 湾 区、大 同-怀 来-天 津 北-天 津 南）将 于2024年 核 准 开 工，2024年 有 望 迎 来 核 准 开 工 高 峰 期，明 年 业 绩 有 望 兑 现，建 议 关 注 单 线 价 值 较 高、竞争 格 局 较 为 集 中 的 环 节。 ●配 电 网 板 块 ：政 策 驱 动 新 能 源 车 下 乡，鼓 励 适 度 超 前 建 设 充 电 基 础 设 施，对 农 村 电 网 带 来 挑 战 ； 分 布 式 光 伏 推 广，电 网 扩 容、升级、智 能 化 需 求 有 望 加 速 释 放，推 动202 4年 配 网 投 资 边 际 向 好。配 电 网 升 级、智 能 化 主 要 关 注 ： 提 升 配 电 网 控 制 水 平 和 自 愈 能 力，有 望 带 来 配 电 网 继 电 保 护 升 级 以 及 中 压 配 电 网 一 二 次 融 合 开 关、断 路 器 渗 透 率 提 升 ； 提 升 配 电 网 电 能 质 量，S VG需 求 有 望 加 速 释放。 ●出 海 板 块 ：海 外 电 力 设 备 需 求 旺 盛，供 给 紧 张，市 场 空 间 广 阔，出 海 核 心 因 素 是 渠 道 与 品 牌 认 可 度，建 议 关 注 具 有 认 证 及 海 外 渠道 布 局 先 发 优 势 的 企 业，投 资 方 向 建 议 关 注 变 压 器 和 智 能 电 表 板 块。从 需 求 端 来 看，美 国 电 力 设 备 老 旧 更 换、新 能 源 发 展、制 造业 回 流，推 动 电 力 扩 容，电 力 设 备 需 求 旺 盛 ； 欧 盟 电 网 设 备 老 化 严 重 限 制 能 源 转 型，拟 投 资4.55万 亿 人 民 币 进 行 电 网 升 级 和 跨 境电 网 建 设 ；“一 带 一 路”地 区 及 国 家 新 能 源 处 于 发 展 初 期、中 低 端 制 造 业 流 入，电 力 系 统 亟 待 扩 容。从 供 给 端 来 看，交 付 周 期 大幅 度 延 长、原 材料 短 缺、海 外 厂商 扩 产 受 限，海外 供 给 紧 缺。从市 场 空 间 来 看，根 据 国 际 能 源 署(IE A)预 测，2023年 中 国/美 国/欧洲/经 合组织 及 其 他 地 区 的 电 网 投资额将 分别达850/850/650/950亿 美 元 左 右，海 外 市 场 空 间 是 中 国 市 场3倍 左 右。 源 、 网 两 端 投 资 增 速 呈 现 剪 刀 差 ， 有 望 倒 逼 电 网 投 资 加 速 ●全 社 会用 电量 提 升 是 驱 动 电 网 投资 额增加的核心 因素。根据国 家能源局 数 据 ，2023年1-1 0月全 社会 用 电 量 累 计76059亿千 瓦时，同比增 长5. 99%；2023年 全 国 单 月 用 电最 高 峰 达8888亿 千 瓦 时 ， 较 去 年单 月用电量最高 峰值高368亿千 瓦时。 ●源 、 网两 端投资增速 出现剪刀差， 有望倒逼电网 投资。2022年 电网基建投资 额达5 0 1 2亿元 ，2012-2022年C AGR为3. 19%，202 3年1-10月电网 投资已 完 成37 31亿元 ， 同 比+6. 3%。 从2020年 开 始，电源建设 投资额高于电 网建设投资 额 ， 为 了 保 障 后续 新 能 源 消纳 以 及 供 电 可 靠 性 ，电 网投资增速有 望持续提升。 电 网 设 备 投 资 机 会 建 议 关 注 主 网 特 高 压 、 配 网 扩 容 及 智 能 化 ●新 型 电 力 市 场 驱 动 电 网 建 设 进 一 步 加 快，在 以 新 能 源 为 主 体 的 新 型 电 力 系 统 下，电 网 投 资 发 生 结 构 性 变 化。随 着 波 动 性 较 强 的新 能 源 大 比 例 接 入，终 端 负 荷 发 生 结 构 变 化，电 网 增 量 投 资 方 向 将 集 中 在 灵 活 性 资 源（火 电 灵 活 性 改 造 等）、主 网 建 设（特 高压、柔 性 直 流 输 电）、配 网 扩 容 及 智 能 化（缓 解 分 布 式 电 源 接 入 带 来 的 负 荷 压 力），灵 活 性 资 源 协 调 控 制（虚 拟 电 厂、需 求 侧响 应）等。国内电网设备投资机会 5资料来源：中国中检西北区域低碳节能中心，华经产业研究院，北极星输电网，东海证券研究所 特 高 压 ： “ 十 四 五 ” 投 资 重 点 ， 建 设 正 当 时 ●特 高 压是 “十四五” 规划 投 资 重 点 之 一 。“ 十 四 五 ” 期 间 国 网 规 划 特 高 压 路 线 “24交1 4直 ”， 涉及线路3万 余 公 里 ， 变 电 换 流 容 量3. 4亿 千 伏 安 ， 总 投 资3800亿 元 。 但 是2 0 2 0-20 22年受到疫情 影 响 ， 整 体 特 高 压 核 准 及 开 工 进 度 后 移 ， 截 至 当 前 “ 十 四 五 ” 规划 已 投 运1交1直，实 际开工6交4直 ，整体进度不 及预期。 ●特 高 压推 进周期约在2年 左 右 ， “ 十 四 五 ” 期 间 规 划 线 路 ， 相 关 特 高 压 直 流 项 目 最 迟 需要 在202 4年上半年获 得核 准 。特 高 压 推 进 节 奏 主 要 为 ： 预 可 研 预 计 周 期12-18个 月 ， 可研 预 计 周 期6个月，核 准 预 计 周 期3-6个 月 ， 招 标 开 工 预 计 周 期1-3个 月 ， 建 设 投 运 预 计周 期1 8个 月，从核准 到建 设 投 运 预 计 周 期22-27个 月 。 资料来源：国家电网，国家能源局，能源新媒，东海证券研究所 特 高 压 ： 建 设 进 度 仍 不 及 预 期 ，2 0 2 4年 有 望 迎 来 新 的 一 轮 建 设 高 峰 十四五期间特高压已公开的剩余需求：“九直一交”●根 据 规划 ，十四 五 期 间 明 确 剩 余 待 核准开工特高 压工程10条 （9直1交 ） ，20 24年 有 望 迎 来 新 的 一 轮 建 设 高 峰 。预 计 “ 十 四 五 ”已 规划 的 剩 余 “5直1交” （蒙西-京津冀 、甘肃-浙江、 陕北-安徽、陕 西-河南、藏 东南-粤港澳大 湾区、大同-怀 来-天津北-天 津南）将于2 0 2 4年核 准开 工 。 考 虑 特 高 压 建 设 周期，4条未见 规划（待可研 ）的“第 二 批 风 光 大 基 地 外 送 通 道 ” 直 流 特 高 压 线 路 在2024年 或 可 加快 推 进 ，2 0 2 4年 有 望 迎 来 新 的 一 轮 建设高峰。 特 高 压 ： 特 高 压 招 标 总 量 显 著 提 升 ， 建 议 关 注 单 线 价 值 较 高 环 节2023年国网特高压六批次中标结果 ●直 流 特 高 压 中，换 流 变 压 器、GIS、换 流 阀、直 流 保 护 系 统 单 线 价值 较 高 ； 交 流 特 高 压 中，GI S、压 变 压 器、电 抗 器 单 线 价 值 较 高。截 止2023年12月，国 家 电 网 共 计 公 布2023年 前 六 批 特 高 压 设 备 中标 候 选 人 情 况，合 计 招 标 规 模 达 到405亿 元。第 一、六 批 次（以 交流 特 高 压 项 目 为 主）单 线 价 值 较 高 的 变 压 器/ GI S/电 抗 器 招 标 金 额 达23/42/8亿 元，合 计 占 比84%。第 二、三、五 批 次 中 换 流 变 压 器/换流 阀/ GI S共计招标金 额分别为141/50/26亿 元，合计占比69%。 资料来源：国家电网电子商务平台，东海证券研究所 配 电 网 ： 新 能 源 汽 车 下 乡 加 速 配 网 扩 容/升 级 需 求 释 放 ●配 网 建设 也是 新 型 电 力 系 统 建 设 的 重点之一，在 前两年的投资 重点偏向 特 高 压 、 主 网 的 建 设 的 基 础 上 ， 我 们 认 为 进 入“十 四 五”的 下半 阶 段 配 网建 设 有 望 边 际 向 好 。 ●政 策 驱动 新能 源 汽 车 下 乡 ， 无 序 充 电对农村电网 带来挑战。20 22年纯电 动 汽 车 在 小 型 城 市 、 县 乡 占 比 分 别 为17. 10%、14. 80%， 较大 型 城 市 低8-10pc t， 县 乡 市 场 新能源汽车 有巨大的发展 空间。当前新 能 源 汽 车 的 无 序 充 电 给 配 电 网 带 来 的 挑 战 ， 使 得 农 网 低 压 户 均容 量 不 足 、进 户 线 线 径 不 足 等 问 题 暴露，因此农 村地区电网配 套扩容、 改 造 和 智 能 化 需 求 有 望 加 速 。 ●电 网 容量 不足 限 制 分 布 式 光 伏 发 展 ，电网亟需扩 容。大规模分 布式光伏 接 入 并 网 导 致 乡 村 地 区 电 网 容 量 不 足 ， 部 分 省 市 县 出 台 电 网 容量 不 足 地 区暂 缓 备 案 ， 部 分 地 区 要 求梳理并网空 间，严格接入 管理，电 网 容 量 限 制 分 布 式 光 伏 接 入 并 网 。 配 电 网 ： 电 网 升 级/智 能 化 需 求 加 速 释 放 ， 建 议 关 注 二 次 设 备 环 节 ●1） 电 网 扩 容 需 求 ：新 能 源 汽 车 下 乡 、 农 村 分 布 式 光 伏 并 网 提升 等 对 农 村 地 区 配 电 网 容 量 提 出 挑 战 。 需 要 新 建 或 扩 容 配 电变 压 器 和 线 路 ， 从 而 解 决 容 量 不 足 等 问 题 。 国 内 中 低 压 配 电变 压 器 和 线 路 竞 争 格 局 分 散 ， 生 产 企 业 较 多 ， 缺 乏 明 显 受 益标 的 。 ●2） 电 网 升 级/智 能 化 需 求 ：提 升配 电 网 控 制 水 平 和 自 愈 能 力 ，有 望 带 来 配 电 网 继 电 保 护 升 级 以 及 中 压 配 电 网 一 二 次 融 合 开关 渗 透 率 提 升 ； 提 升 配 电 网 电 能 质 量 ，SV G需 求 有 望 提 升 。 ●3） 二 次 核心设备壁垒 较高，竞争格 局集中，有望 收益配电网升 级/智 能 化 。从 继 电 保